一季度的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)外匯增加的速度出現(xiàn)了一定程度的減緩，但我們的計(jì)算卻顯示，短期“熱錢”流入?yún)s出現(xiàn)了加速的跡象。
最近的幾個(gè)月來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加速度出現(xiàn)了一定程度的放緩。在今年的一季度，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加額僅為480億美元，而2009年每季度平均的外儲(chǔ)增加額約為1130億美元，2008年季度平均為1040億美元。
事實(shí)上，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的季度增速已經(jīng)在2009年見頂。這是因?yàn)閮煞矫娴脑蛟斐傻?第一，中國(guó)的貿(mào)易盈余出現(xiàn)了持續(xù)的下降，在可預(yù)見的未來(lái)，由于歐美均面臨著相對(duì)嚴(yán)峻的財(cái)政緊縮，同時(shí)，歐美的儲(chǔ)蓄率也將逐步上升，在這樣的情況下，中國(guó)的貿(mào)易盈余將很難恢復(fù)到危機(jī)之前的水平。第二，中國(guó)的對(duì)外直接投資以及對(duì)外證券投資也將逐步增多，這也將降低中國(guó)外匯儲(chǔ)備的累積速度。不斷上升的大宗商品價(jià)格以及不斷好轉(zhuǎn)的國(guó)際投資環(huán)境，吸引著中國(guó)企業(yè)不斷把自己的海外版圖擴(kuò)大。
然而，外匯儲(chǔ)備增速放緩、對(duì)外投資的增加，是否意味著進(jìn)入中國(guó)的熱錢也將出現(xiàn)下降呢？答案是否定的。根據(jù)我們的計(jì)算公式，我們將外匯儲(chǔ)備的增加額劃分為“合理增加部分”及“不可解釋部分”，在“合理增加部分”中，我們將其劃分為貿(mào)易盈余以及外國(guó)對(duì)中國(guó)投資凈值，同時(shí)，我們也需要考慮匯率因素，因?yàn)樵谥袊?guó)2.4萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備中，一般認(rèn)為，70%為美元資產(chǎn)，而其余的30%則以歐元、日元、瑞士法郎為主，由于外匯儲(chǔ)備最終以美元計(jì)價(jià)，那么占外匯儲(chǔ)備30%的其他幣種兌美元匯率的變化，也將會(huì)影響最終的美元計(jì)價(jià)外匯儲(chǔ)備的數(shù)量。比如說(shuō)，假設(shè)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中有1000億左右的歐元，并且歐元在某個(gè)月中對(duì)美元的平均升值幅度約為5%,從1歐元兌1.35美元水平升值到1歐元兌1.42美元一線，那么如果以美元計(jì)價(jià)，最終的外匯儲(chǔ)備將從1350億美元（1000億歐元*1.35）增長(zhǎng)到1420億美元（1000億歐元*1.42）。在我們的計(jì)算中，我們也考慮到了匯率的變動(dòng)，并在最終的計(jì)算中予以調(diào)整。我們的計(jì)算顯示，在“合理增加部分”之外，永遠(yuǎn)有一塊“不可解釋部分”，這也在很大程度上證實(shí)了熱錢的存在，因?yàn)槿绻钦`差項(xiàng)，那么誤差項(xiàng)應(yīng)該時(shí)正時(shí)負(fù)，而不應(yīng)該出現(xiàn)如中國(guó)這般的幾乎為正而負(fù)數(shù)極少的情況。因此，我們可以簡(jiǎn)單認(rèn)為這個(gè)“不可解釋部分”就是流入中國(guó)的“熱錢”凈額。
我們的發(fā)現(xiàn)如下，盡管外匯儲(chǔ)備的增加額出現(xiàn)了季度環(huán)比下降，但“熱錢”流入趨勢(shì)卻出現(xiàn)了短期加速，具體來(lái)看，今年一季度中，一月份、二月份以及三月份的熱錢流入凈值分別為230億美元、120億美元以及300億美元，加總之后的一季度熱錢流入凈值為650億美元，與此對(duì)應(yīng)的是，2009年每季度平均熱錢流入為390億美元，2008年的季度均值則在180億美元。加速流入的熱錢最終的目的其實(shí)只有一個(gè)：豪賭人民幣升值。
|
|