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| 加息時(shí)機(jī)可能已經(jīng)錯(cuò)過 |
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| 2010-06-03 作者:陳序 來源:中國(guó)證券報(bào) |
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在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃退出工具的選擇上，我是加息派。不過，現(xiàn)在我已經(jīng)不認(rèn)為加息是較優(yōu)選擇。這并非自我觀點(diǎn)修正，而是可能時(shí)機(jī)已失。
仍然有專家建議加息（當(dāng)然僅指存款利率）。昨天，《人民日?qǐng)?bào)》援引中國(guó)央行貨幣政策委員李稻葵的話稱，上調(diào)銀行存款利率以穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期、保護(hù)儲(chǔ)戶利益的條件已經(jīng)基本成熟。李的依據(jù)是，中國(guó)今年CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）可能會(huì)上漲3.7％，超過中央政府設(shè)定的3％左右的目標(biāo)。他認(rèn)為，今年下半年乃至明年存在非常大的物價(jià)上漲壓力。
李的發(fā)言因其身份而備受關(guān)注，但這次不同意見相當(dāng)多。集中的觀點(diǎn)是認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)可能二次探底，此時(shí)提高利率，不異于落井下石。真有可能二次探底？中國(guó)經(jīng)濟(jì)還會(huì)被二次拖累？
先看看房地產(chǎn)市場(chǎng)吧。前天，上海一家財(cái)經(jīng)媒體網(wǎng)站報(bào)道，由于成交量低迷，中國(guó)市場(chǎng)占有率排名第一的房地產(chǎn)企業(yè)——萬科準(zhǔn)備下調(diào)住宅項(xiàng)目的價(jià)格（該報(bào)道未透露萬科準(zhǔn)備降價(jià)的幅度）。為了給房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，中國(guó)政府自從4月中以來推出了一系列緊縮措施，其中包括提高購房的首付款比例以及房貸利率等措施�，F(xiàn)在，這些措施的威力逐步顯現(xiàn)。
萬科降價(jià)傳聞的前一天，中國(guó)內(nèi)地股市收盤大跌，投資者紛紛將資金撤出地產(chǎn)類股�；鶞�(zhǔn)的上證綜合指數(shù)5月份累計(jì)下跌9.7％，創(chuàng)今年迄今為止的最大單月跌幅。市場(chǎng)擔(dān)心北京可能采取進(jìn)一步的緊縮措施來調(diào)控國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)房產(chǎn)稅將成為下一步絕殺，一個(gè)面向住房所有者征收的主要稅種。盡管沒有推出房產(chǎn)稅的時(shí)間表，但中國(guó)國(guó)務(wù)院已批準(zhǔn)國(guó)家發(fā)改委提出的逐步推進(jìn)房產(chǎn)稅改革的計(jì)劃。這嚴(yán)重打擊了投資者信心，他們之前判斷政府正式推出房產(chǎn)稅最早也得在幾年之后。
而最新消息表明，上海有可能成為首個(gè)對(duì)某些類型家庭住宅征收房產(chǎn)稅的城市�！吨袊�(guó)證券報(bào)》的報(bào)道稱，相關(guān)部門正研究在湖南、湖北各選取一個(gè)城市進(jìn)行物業(yè)稅的試點(diǎn)實(shí)征。盡管報(bào)道指征收范圍仍然是商業(yè)地產(chǎn)，不涉居民住宅。但這無疑給了地方政府操作空間。
我特別注意到，關(guān)于加息是否可行，從房地產(chǎn)市場(chǎng)看到的實(shí)體經(jīng)濟(jì)降溫是一方面，從銀行業(yè)內(nèi)部考慮的存貸利差縮小是另一方面。而恰在此時(shí)，一項(xiàng)擬議中的國(guó)際貸款損失會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改變可能改變中國(guó)銀行業(yè)利潤(rùn)率構(gòu)成，令銀行家們對(duì)進(jìn)入加息周期更提不起勁來。
IASC（國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)）為回應(yīng)現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則助長(zhǎng)金融危機(jī)的批評(píng)，希望于2013年實(shí)行新的規(guī)則，改變貸款減值計(jì)算方法。這份計(jì)劃實(shí)行的新規(guī)將要求嚴(yán)格評(píng)估近期發(fā)放的貸款中哪些可能出現(xiàn)虧損，這很可能造成銀行利潤(rùn)率收窄。根據(jù)新規(guī)定，按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)轉(zhuǎn)的銀行必須在整個(gè)貸款期限內(nèi)計(jì)入預(yù)計(jì)損失，而不是將借款人停止償債作為虧損起計(jì)點(diǎn)。貸款期間的利息收入必須每年扣除一定數(shù)額，為預(yù)計(jì)損失額度的相應(yīng)部分。
有趣的是，據(jù)報(bào)道，中國(guó)銀行業(yè)對(duì)接受IASC執(zhí)行新規(guī)感到擔(dān)心。他們受政府指令，剛剛為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而進(jìn)行了大規(guī)模放貸，本希望借助現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將貸款虧損的計(jì)入延后，但新規(guī)將迫使問題提前浮出水面。
加息這盆涼水端了太久，眼見要澆下來，卻發(fā)現(xiàn)洗澡的人又可能怕冷了。
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