2010年4月16日，中國股指期貨(簡稱“期指”)開市了，這標(biāo)志著中國證券金融市場邁出重要一步。5月21日是期指開市以來第一個交割日，而就在這一個多月間，中國股市“恰好”暴跌，引發(fā)了很多猜測，眾說紛紜見仁見智，暫且擱置一邊不論。現(xiàn)將北美成熟的期指與股市的聯(lián)動關(guān)系介紹一下，希望對中國投資人起到借鑒的作用。
　　在北美市場，期指是Futures(期貨)中的一種，而期貨又是衍生證券中的一類，即買賣雙方在期貨市場簽訂的一種契約合同。期貨是全體投資人都可參與的一種投資工具，散戶也可以賣空規(guī)避風(fēng)險。
　　舉個簡單的例子：農(nóng)場主張三平均每年能收獲100噸玉米，正常情況下應(yīng)該能賣到1000元一噸，收入10萬元。但張三唯恐那年玉米豐收而價跌，于是就賣了一個100噸、每噸1000元的玉米期貨。等合同到期后，張三能在期貨市場以1000元的價格賣掉100噸玉米。農(nóng)場主張三所做的是對沖，不管那年玉米價格漲跌如何，他都能保證自己的收入不受市場影響。
　　而買方李四，就像在賭場里下注“大小”，他購買期貨合約完全是一種“冒險投機(jī)”。期貨市場需要買“保險”的張三，以對沖他的收益；也需要投機(jī)者李四的參與，賭他的運氣。這兩方就像是一對“歡喜冤家”，缺一不可，少了任何一方，戲就唱不起來了，張三和李四可謂各取所需，各得其所。
　　期貨和其他所有衍生證券一樣，是個Zero-SumGame(零和游戲)，就像四個人打麻將，有人嬴必定有人輸，同一段時間內(nèi)所有贏家賺的錢與所有輸家賠的錢相等。期貨市場只是財富的再分配，并不創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)價值。
　　通常來說，期指就好似氣象預(yù)報，是對股市走向的預(yù)測。交易員和基金經(jīng)理通常在盤后都會思考市場的走向，都將不約而同去查看期指，以尋找“公平價值”。而公平價值是指股市指數(shù)與期指合約之間的關(guān)系。如果期指高于股市指數(shù)，通常就預(yù)示著市場將高開；反之，則是市場將低開的預(yù)示。期指的高低，往往會使交易員和基金經(jīng)理在市后通過場外(OTC)進(jìn)貨或出貨。
　　不過，期指往往并不那么精確，就像氣象預(yù)報經(jīng)常會出錯一樣，它常在夜間突然改變方向。一般來講，距離開市時間越接近，期指的估測就越可靠。在北美，你可以聽到電子媒體在開市前有關(guān)這兩者之間的信息報告，你也可以從不同的來源得到多種類似的信息供參考。股指期貨已成為大基金、大金融機(jī)構(gòu)以及大戶們進(jìn)行大資金博弈的主要戰(zhàn)場。
　　在國際期貨市場上，一般要通過保證金賬戶來具體操作期貨的買和賣，而保證金賬戶上，至少需要總交易倉位市場價值的25%，即應(yīng)用了1比4的金融杠桿。而做期貨的保證金比一般證券的保證金賬戶比例更低，只需總價的5%到10%。保證金加上期貨，那可是杠桿加杠桿�？梢娫谄谪浭袌鲋械耐稒C(jī)者獲利或虧蝕的幅度，可以是本金的數(shù)十倍以至數(shù)千倍。
　　由于風(fēng)險性極高，在西方，一般大眾對期貨都“敬而遠(yuǎn)之”。而專業(yè)操盤手一旦失手，后果更是不堪設(shè)想。巴林銀行的倒閉，就是炒期指惹的禍。
　　巴林銀行是英國歷史上最悠久的銀行之一，于1762年由法蘭西斯巴林爵士所創(chuàng)立。巴林堪稱百年老店了，一向以作風(fēng)穩(wěn)健著稱，它怎么會說倒就倒了呢？當(dāng)然，其中有些細(xì)節(jié)也是促使巴林走向倒閉之路的因素，但總的來說，它主要是倒在新加坡一位號稱交易界的“超級明星”、可以“左右日經(jīng)市場”的尼克李森的手中。
　　以往，巴林銀行在新加坡和大阪兩個市場，從(Arbitrage)套利交易的傭金中賺錢，本來沒有太大風(fēng)險。因為李森看漲日本股票市場，他未經(jīng)授權(quán)便大量購買日經(jīng)期指，又沒有留有防范風(fēng)險的措施，結(jié)果不斷虧損。他在自傳《瘋狂的交易》中寫道：“2月23日我手上有6萬多份期指合同。我把市場上能賣的都買了�！蹦翘焱砩希�李森離開交易大廳再也沒有回去，失去理智的瘋狂舉措，使他的虧損巨大，以至于拖垮了巴林銀行。到了2月26日，巴林銀行正式宣布破產(chǎn)，損失總額高達(dá)9.27億英鎊(相當(dāng)于14億美元)。最后李森被投進(jìn)德國的監(jiān)獄。巴林倒閉后僅以1英鎊的象征性價格，賣給了荷蘭的ING集團(tuán)。
　　開辟期貨市場最初的立意是很不錯的，基本上與做保險的概念相似，但是這種投資工具也極其容易被濫用。寫到這兒，不禁想起了前幾年，美國的大報、小報以及電視新聞，一度沸沸揚揚議論當(dāng)時的第一夫人希拉里，焦點是她在克林頓當(dāng)阿肯薩州長期間，下注1000美元炒牲口期貨，僅10個月便獲利10萬美元。希拉里的這筆期貨交易之所以形跡可疑，不僅是因為發(fā)得太快、獲利太高，更因1000美元的數(shù)字實在太小，在一般情形下根本不足以在牲口期貨市場下注。希拉里的解釋是，她對期貨市場一無所知，對這筆交易的細(xì)節(jié)也一無所知，買賣是在她的朋友——期貨專家詹姆斯布萊爾的慫恿下動心，并由他一手包辦的。至于布萊爾是否因此從克林頓州長手上撈到什么好處，就不得而知了。
　　總統(tǒng)夫婦被政敵抓住把柄糾纏了好幾個月，搞到后來最終不得要領(lǐng)，風(fēng)波也就逐漸平息。這么容易賺到大錢因為她是希拉里，我們平民小百姓千萬不可輕舉妄動，不要誤以為期貨是發(fā)大財?shù)慕輳�。說穿了，期貨是一種零和游戲，她希拉里能夠下賭1000賺10萬，普通散戶可能會1000賭注虧10萬，弄不好還會傾家蕩產(chǎn)。
　　從上面兩個故事中可以看出，期貨就好似火藥一般，玩兒得好可以玩兒出絢爛的煙花；可一旦失手也會成為殺傷性武器。假如期指操作得當(dāng)，玩家也都奉公守法，對市場能起到一個平衡穩(wěn)定的作用；但也很容易藏污納垢，成為金融大鱷的撈錢之地。因此，有一點是肯定的，對于散戶來說，股票的風(fēng)險就已經(jīng)夠大了；在期指市場上，散戶做對沖的可能性不大，做投機(jī)方的居多，稍有不慎便可傾家蕩產(chǎn)。因此，普通投資者最好是“遠(yuǎn)離毒品，遠(yuǎn)離期貨！”