上半年，雖然愈演愈烈的歐洲主權(quán)債務危機給世界經(jīng)濟蒙上了一層陰影，但國際經(jīng)濟整體仍延續(xù)了復蘇態(tài)勢。國內(nèi)經(jīng)濟也保持著較快增長，經(jīng)濟復蘇回升勢頭得到進一步確認。預計二季度單季增速為10.5％，上半年GDP同比增速為11.2%，全年GDP將增長10.2%。上半年物價處于溫和水平，預計上半年CPI同比增長2.6%，全年增長3%。經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)高增長低通脹態(tài)勢。

　　下半年不會劇烈下降

　　上半年國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)了去年以來的快速增長勢頭，經(jīng)濟持續(xù)增長增強了決策層調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的信心和決心。在此背景下，二季度我國經(jīng)濟增長有所放緩，部分宏觀經(jīng)濟指標同比增速出現(xiàn)明顯回落。投資、消費、工業(yè)增加值等均有所下降。
　　展望下半年，經(jīng)濟增速將在基數(shù)效應的影響下穩(wěn)中略降，但不會出現(xiàn)劇烈下降的情況。
　　下半年消費增速情況，我們認為將保持基本穩(wěn)定，但會小幅回落。出口則不確定性較大，世界經(jīng)濟已經(jīng)走出衰退，但內(nèi)生性增長動力仍有所欠缺，發(fā)達國家失業(yè)率仍居高不下，主權(quán)債務危機迫使歐洲諸國緊縮財政，在缺乏新的增長動力的情況下，各國都求助于傳統(tǒng)手段，依靠出口來拉動經(jīng)濟，以鄰為壑的貿(mào)易沖突必然增加，增大了我國出口的不確定性和風險。從內(nèi)部情況來看，人民幣與美元脫鉤，恢復升值軌道；調(diào)低部分產(chǎn)品出口退稅率；加上農(nóng)民工加薪潮，都會在一定程度上削弱我國出口的競爭力。
　　筆者以為，關(guān)鍵是投資增長，下半年投資將回落，但增速仍將可期。
　　今年以來，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)累計投資增速逐月下降。5月新開工項目計劃投資額同比增長15.7%，增幅較4月回落10.5個百分點，這預示著今后投資增速將進一步回落。從下半年的情況看，投資最大的不確定性來自三個方面：一是房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)投資增速存在下滑的壓力，二是日益嚴厲的節(jié)能減排要求將抑制高耗能行業(yè)的投資，三是規(guī)范地方融資平臺影響地方政府投資。
　　不過，我們認為，投資增速回落是經(jīng)濟增長回歸正常化的必然結(jié)果，是在去年高速增長后的正常回落，不必過于擔心。整體來看，全年投資增速將維持在一個較高的水平。原因在于：
　　一是中央項目投資仍有較大空間。上半年拉低投資增速的主要是中央項目，但這主要是來自有意控制。四萬億元投資計劃的中央投資為1.18萬億元，2008年四季度下發(fā)1080億元，2009年下發(fā)2800億元，還有將近8000億元并未下達。也就是說，中央有足夠的空間來增加投資。今年的中央投資可能存在前少后多的情況。以鐵路投資為例，2010年年初召開的全國鐵路會議指出，今年全年鐵路建設投資額將達到8235億元，其中，安排基本建設投資7000億元，較2009年的6000億元增加17%。但前5個月鐵路基本建設投資僅占全年總投資額的25%，為1752億元。這意味著，下半年鐵路投資計劃將加快。
　　二是保障性住房建設步伐加快，將在一定程度上抵消商品房投資增速放慢對投資的不利影響。根據(jù)國土資源部土地規(guī)劃，2010年全國住房土地供應計劃為18.5萬公頃，其中保障性住房土地2.4萬公頃，商品住房土地12.4萬公頃，分別是去年的2.2倍和1.9倍。據(jù)此計算，今年保障性住房投資增速將達到123%，可拉動房地產(chǎn)開發(fā)投資增長10個百分點，只要商品房投資增速達到16%以上，即可確保房地產(chǎn)開發(fā)投資增速達到25%以上。
　　三是規(guī)范地方政府融資平臺對投資的影響將比此前預想的小。之前，對地方政府融資平臺貸款的統(tǒng)計口徑并不統(tǒng)一。按照此前的人民銀行口徑，2009年末地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，占全部貸款余額的將近20%。6月10日國務院會議后，地方政府融資平臺貸款的統(tǒng)計口徑得到統(tǒng)一，按照新的統(tǒng)計口徑，地方政府融資平臺貸款可能只有原來的不到五分之一，對地方政府融資及銀行信貸的影響相應的也就大大縮小。
　　此外，5月13日，市場期盼已久的《國務院關(guān)于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》（“新36條”）發(fā)布，鼓勵民間資本投資基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設施、市政公用事業(yè)、社會事業(yè)、保障性住房、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。盡管該政策對民間投資的拉動作用很難在短期內(nèi)體現(xiàn)，但隨著今后各部門和地方政府具體配套政策的出臺，其效果仍是值得期待的。

　　信貸政策可能轉(zhuǎn)向適度放松

　　今年以來，隨著經(jīng)濟回升趨勢逐步確立，經(jīng)濟政策措施也逐漸從危機狀態(tài)向常態(tài)回歸，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度明顯加大。下半年經(jīng)濟增速會出現(xiàn)一定程度放緩，但我國經(jīng)濟仍將保持較快增速，經(jīng)濟不會出現(xiàn)“二次探底”。在宏觀調(diào)控政策取向上，預計將更多根據(jù)經(jīng)濟狀況出臺調(diào)控措施，邊調(diào)整邊觀察，在經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整之間進行平衡協(xié)調(diào)。
　　在貨幣政策上，考慮到5月和6月金融機構(gòu)新增外匯占款下降明顯，給我國銀行間市場造成一定沖擊，實體經(jīng)濟貸款需求也受前期調(diào)控政策影響出現(xiàn)下降，我們認為，下半年，貨幣政策整體上將延續(xù)上半年思路，以微調(diào)為主，但如果市場流動性出現(xiàn)緊張局面，貨幣政策有可能從上半年的單向收緊銀行放貸轉(zhuǎn)向適度放松，下半年貨幣政策存在雙向變動的可能。
　　在利率政策上，央行下半年上調(diào)利率的窗口可能推后；匯率問題上，預期年內(nèi)對美元升值幅度將不會超過3%；法定存款準備金率繼續(xù)上調(diào)可能性不大。
　　因為今年人民幣對美元升值幅度不會太大，加上歐洲主權(quán)債務危機的影響，部分金融機構(gòu)資產(chǎn)對希臘等存在較大風險敞口，熱錢流入不會太大，外匯占款超過今年前幾個月份的可能性不大。相應地，下半年央行公開市場操作也將較為平衡。
　　在財政政策和產(chǎn)業(yè)政策上，結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大。隨著我國經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)逐漸鞏固，財政和產(chǎn)業(yè)政策重點逐漸從保增長轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)。今年以來，財政政策引導經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度不斷加大。

（作者系中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部總經(jīng)理）