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人民幣升值趨勢加快等金融因素對我國經(jīng)濟(jì)的不確定性影響不容忽視，我們需要從以下四個(gè)方面來理性認(rèn)識人民幣匯率問題。第一，人民幣升值趨勢加快不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；第二，國際金融市場上流動性過剩導(dǎo)致投機(jī)人民幣的沖動加��；第三，人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)掩蓋了需要解決其他經(jīng)濟(jì)問題的重要性；第四，著力扭轉(zhuǎn)對人民幣單一升值預(yù)期。只要我們能夠采取適當(dāng)?shù)恼叽胧强梢詼p緩人民幣升值的壓力與預(yù)期，促進(jìn)我國化解經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡問題，并促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。
剛剛結(jié)束的全國金融工作會議特別強(qiáng)調(diào)和突出了金融改革的配套性和遠(yuǎn)見性，這表明金融改革對我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的核心作用已更加突出。但是，今年金融因素尤其是人民幣匯率升值趨勢加快對我國經(jīng)濟(jì)的不確定性影響不容忽視。
我們認(rèn)為，央行應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，完善有管理的浮動匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，以此來促進(jìn)國際收支平衡。為此，我們需要從以下四個(gè)方面來理性認(rèn)識人民幣匯率問題。
第一，人民幣升值趨勢加快不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前，國內(nèi)外市場對人民幣升值加快趨勢及預(yù)期主要建立在經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長之上。經(jīng)濟(jì)高增長導(dǎo)致出口增速較快，又形成了不斷增加的貿(mào)易順差，加上外匯儲備不斷增長。這些因素成為影響人民幣升值趨勢加快的主要因素。但是，國內(nèi)外市場僅注意到了我國經(jīng)濟(jì)增長的表面成績，卻忽略或淡化了目前我國經(jīng)濟(jì)所面臨的巨大壓力，即我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡在一定意義上是受到了外部環(huán)境因素的突出影響。由于我國市場經(jīng)濟(jì)所經(jīng)歷的周期較短，周期因素可能會導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)增長周期與其他經(jīng)濟(jì)體調(diào)整之間的不協(xié)調(diào)，進(jìn)而產(chǎn)生了貨幣價(jià)格的不公平或扭曲性，即主要貨幣的貶值趨勢相當(dāng)清晰，但我國的人民幣卻面臨了擴(kuò)大的升值壓力。由于貨幣貶值或升值對經(jīng)濟(jì)波動的不同影響是顯而易見的，美國經(jīng)濟(jì)可以從美元貶值中獲得經(jīng)濟(jì)調(diào)整的收益。因此，人民幣升值趨勢加快顯然也是不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的積極調(diào)整。
第二，國際金融市場上流動性過剩導(dǎo)致投機(jī)人民幣的沖動加劇。目前，我國不僅要面對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的差別性，而且國際金融市場中流動性過剩也在推波助瀾，不僅導(dǎo)致了全球金融市場價(jià)格的劇烈波動，而且我國人民幣也很難逃脫這種投機(jī)所產(chǎn)生的負(fù)面影響。從2005年7月21日我國實(shí)施人民幣匯率改革以來升值趨勢加快中可見一斑。盡管目前我國匯率機(jī)制已從單一釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣，但市場交易或預(yù)期的目光依然集中在美元主導(dǎo)之上。同時(shí)，從人民幣匯率的實(shí)際組合看，人民幣兌美元匯率升值，但人民幣兌歐元、日元匯率則有升有降，并沒有跟隨美元一起貶值。因此，我們需要調(diào)整認(rèn)識人民幣匯率波動的角度，不能只看或只交易人民幣兌美元，而是要全面看待一籃子貨幣價(jià)格波動。由于目前對人民幣的投機(jī)氣氛仍相當(dāng)濃厚，其中大多數(shù)交易者都在單向地預(yù)期人民幣會繼續(xù)升值，這種交易行為會影響人民幣匯率的正常市場波動，并會扭曲人民幣價(jià)格，最終會導(dǎo)致人民幣匯率波動脫離我國經(jīng)濟(jì)的基本面，由此會對人民幣匯率波動產(chǎn)生或積累起更多的問題與困難。
第三，人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)掩蓋了需要解決其他經(jīng)濟(jì)問題的重要性。人民幣升值趨勢難改及投機(jī)人民幣的雙重因素，導(dǎo)致了人民幣的單向升值趨勢。似乎人民幣升值是符合我國國情和本幣國際化發(fā)展趨勢的，并使得我們?nèi)菀讓⒔鉀Q我國經(jīng)濟(jì)中所面臨的所有問題都押寶在人民幣匯率上，在一定程度上卻忽略了我國需要調(diào)整或改變經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)問題或發(fā)展模式等問題。有些問題值得思考，如經(jīng)濟(jì)高增長是否適合我國國情和實(shí)際的經(jīng)濟(jì)狀況？我國金融改革與進(jìn)一步開放風(fēng)險(xiǎn)是否合理？筆者認(rèn)為，由于目前我國在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融效率提高及社會公平改善等方面所面臨的調(diào)整壓力與矛盾都非常突出，因而忽略解決這些經(jīng)濟(jì)問題才是當(dāng)前我國所面臨的最大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上講，人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)恰恰掩蓋了我們需要解決其他經(jīng)濟(jì)問題的迫切性。
第四，著力扭轉(zhuǎn)對人民幣單一升值預(yù)期。從未來人民幣波動趨勢看，2007年上半年人民幣單向升值的強(qiáng)烈預(yù)期將繼續(xù)存在，人民幣匯率將可能會逐漸上漲到7.6元水平，但這一升值趨勢的持續(xù)時(shí)間相當(dāng)有限。因?yàn)椋环矫媸鞘袌鰧饾u回歸理性，人民幣價(jià)格的波動區(qū)間將逐漸回歸“正�！保涣硪环矫媸俏覈鴮⑦\(yùn)用匯率政策手段來有效地抑制住人民幣匯率的上升趨勢。其中，可以利用匯率工具和匯率管制等來調(diào)節(jié)人民幣匯率的單一上升壓力，也可以擴(kuò)大人民幣匯率的彈性區(qū)間，以此減弱市場投機(jī)力量押注人民幣升值的判斷，以及隨著我國企業(yè)對外匯知識及交易技術(shù)等提高，實(shí)現(xiàn)其多元化的貨幣和資產(chǎn)組合。從2007年下半年看，市場需求將主導(dǎo)人民幣匯率呈現(xiàn)上下波動走勢。此外，在化解人民幣的單向升值問題時(shí)，我們首先不能將人民幣升值與人民幣匯率改革兩個(gè)不同層次上的問題相互混淆。另外，我們還需要界定人民幣的合理價(jià)值區(qū)間究竟在哪里。因而，確認(rèn)人民幣價(jià)格波動的基本均衡點(diǎn)對我們而言是一個(gè)更為重要和緊迫的問題，以此改變目前盲目地追求人民幣單一升值的預(yù)期。
所以，我們應(yīng)該理性面對2007年的我國人民幣升值問題，既要看到人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)和金融可能產(chǎn)生的不利影響，也要看到只要我們能夠采取適當(dāng)?shù)恼叽胧�，是可以減緩人民幣升值的壓力與預(yù)期，促進(jìn)我國解決經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡問題，并促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。
（作者系中國銀行全球金融市場部高級研究員） |