近日，上交所發(fā)布并實(shí)施《大宗交易系統(tǒng)專場(chǎng)業(yè)務(wù)辦理指南(試行)》。值得注意的是，《指南》對(duì)專場(chǎng)業(yè)務(wù)交易方的信息披露作了規(guī)定。例如，“對(duì)于出售方而言，減持比例達(dá)到5%的，應(yīng)當(dāng)在三個(gè)交易日內(nèi)公告，并在公告后的二日內(nèi)不得再行買賣”等等。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，這些招數(shù)都是用來(lái)對(duì)付“大小非”的。自證監(jiān)會(huì)4月20日出臺(tái)政策限制“大、小非”減持舉動(dòng)后，有數(shù)家公司的股東依然擅自將超過(guò)1%的股份通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)賣出，此舉不僅讓廣大流通股股東為之憤慨，管理層也出來(lái)表態(tài)：“對(duì)于大小非違規(guī)減持存量股票的行為，證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)格依法追究責(zé)任”。
　　讓人不解的是，如果出現(xiàn)了小非違規(guī)減持存量股票的行為，證監(jiān)會(huì)將依什么“法”追究什么“責(zé)任”？在《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》里，只是說(shuō)通過(guò)大宗交易可以提高交易的效率，沒有說(shuō)不通過(guò)大宗交易賣出就是違法行為，更沒有說(shuō)假如“違規(guī)”賣出會(huì)受到什么處罰。
　　早在5月9日，上海證券交易所在其外部網(wǎng)“上市公司專區(qū)”專門向滬市公司發(fā)布了《關(guān)于督促上市公司股東認(rèn)真執(zhí)行減持解除限售存量股份的規(guī)定的通知》�！锻ㄖ�》要求各上市公司立即向持有本公司1%以上限售股份的股東書面去函，督促其認(rèn)真執(zhí)行相關(guān)規(guī)則。對(duì)未盡督促提醒之責(zé)的上市公司，上交所將予以嚴(yán)肅處理。具體的處理辦法是“對(duì)上市公司融資、資產(chǎn)重組、股權(quán)激勵(lì)等行政許可事項(xiàng)予以冷淡對(duì)待”。
　　這招比較實(shí)用。但“冷淡對(duì)待”是人治的方法，在法典里找不到這個(gè)詞匯的。我們對(duì)此深表憂慮。如果一個(gè)市場(chǎng)不靠法治，而是靠“冷淡對(duì)待”的行政手段治理，市場(chǎng)是不會(huì)有什么前途的。遠(yuǎn)的大道理我們不說(shuō)，就是現(xiàn)在的大小非吧，這次“新規(guī)”的出臺(tái)對(duì)它們的震動(dòng)一定是很大的，使大小非們認(rèn)識(shí)到遲減持不如早減持，因?yàn)椤耙?guī)則是會(huì)修改的，規(guī)則是靠不住的”。結(jié)果是什么？一定是讓這些大小非減持得更堅(jiān)決、更果斷。之所以有人在“新規(guī)”出臺(tái)后就敢“鋌而走險(xiǎn)”就是因?yàn)榕鲁鍪裁础耙馔狻薄?BR>　　按照目前的市場(chǎng)流行的觀點(diǎn)，最好讓所有大小非都停止流通，回到了股改前的狀態(tài)。但三年前，在啟動(dòng)股權(quán)分置改革的爭(zhēng)論中，大多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為，“股權(quán)分置是當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)的最大問(wèn)題”，“只要解決了股權(quán)分置，股票市場(chǎng)的一切矛盾都將迎刃而解”。之所以出現(xiàn)這樣的判斷，是因?yàn)榇蠹叶颊J(rèn)為只要大股東的股份流通之后，大股東與小股東之間的利益就會(huì)一致，公司治理就會(huì)更加有效率。但沒有想到，當(dāng)大股東的股份剛剛開始流通，我們就難以承受了。
　　為什么全流通了股東之間的利益還會(huì)不一致？該問(wèn)題并不復(fù)雜，但很重要。從全世界各國(guó)股市表現(xiàn)看，最難的事情是防止大股東搞內(nèi)幕交易行為及操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為，因?yàn)樗鼈冇行畔⒌谋憷�和資金的優(yōu)勢(shì)。為此，各國(guó)股票市場(chǎng)監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)了很多法律來(lái)約束大股東及上市公司的高管行為�？梢�，大股東的利益與小股東的利益永遠(yuǎn)不可能一致的。
　　既然我們已經(jīng)選擇了股權(quán)分置改革，就要承認(rèn)“股改契約”。正確的做法應(yīng)該在進(jìn)一步規(guī)范大股東的行為上下功夫，應(yīng)該及時(shí)吸收國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在完善市場(chǎng)規(guī)則上下功夫。如集體訴訟制度、辯方舉證制度都是很好的制度�？傊�，只有讓法治的東西越來(lái)越多，“冷淡對(duì)待”的東西越來(lái)越少，我國(guó)的股票市場(chǎng)才能健康發(fā)展。