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| 通脹治理抑或增長放緩兩難選擇漸顯調(diào)控困境 |
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| 2008-06-18 作者：樂嘉春 來源:上海證券報(bào) |
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如今，國人對通脹壓力的擔(dān)憂情緒在不斷擴(kuò)散。這是因?yàn)橥泬毫φ谟绊懼覀兊娜粘Ｉ睿卫硗浭欠駮l(fā)經(jīng)濟(jì)增長顯著放緩，這一問題更值得高度關(guān)注。也就是說，如何尋求治理通脹與維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長之間的均衡關(guān)系，這可能是當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)中的一個重大問題。
從目前來看，我國的通脹壓力已相當(dāng)顯著。日前，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了今年5月份CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)，5月份CPI同比上漲了7.7%，盡管同比漲幅比4月份有所回落，但仍處于高位。更值得關(guān)注的是，5月份PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)）同比上漲了8.2%，同比漲幅的上升趨勢仍在延續(xù)。
這暗示了一個信號，目前我國的通脹壓力可能已從食品價(jià)格上漲轉(zhuǎn)化為其他商品價(jià)格的協(xié)同上漲。在PPI指標(biāo)中，生活資料出廠價(jià)格同比上漲幅度在下降，但生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比上漲卻在持續(xù)攀升。而原材料、燃料、動力購進(jìn)價(jià)格的上漲趨勢，也揭示了目前通脹壓力正處于由上游產(chǎn)業(yè)向中下游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程之中。
如果再觀察目前我國的一些資源或能源類價(jià)格（如石油、電力和水等）仍處于價(jià)格管制狀況，那么，真實(shí)的、潛在的通脹壓力，可能比我們的實(shí)際感受會要大一些。
當(dāng)治理通脹壓力已成為我國當(dāng)前宏觀調(diào)控的第一要務(wù)時，尤其是伴隨著緊縮性貨幣政策措施的持續(xù)出臺，如近期央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，確實(shí)讓人們形成這樣的市場預(yù)期：采用緊縮性貨幣政策措施來治理通脹，會產(chǎn)生的結(jié)果之一是會收縮實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的流動性，進(jìn)而可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活力的下降，并對經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)顯著放緩產(chǎn)生滯后影響。
當(dāng)然，央行的緊縮性貨幣政策是治理通脹壓力的常規(guī)性對策之一，是一種合理的政策選擇，甚至還應(yīng)當(dāng)采用以利率工具為主來應(yīng)對通脹壓力，但弱勢美元趨勢制約了央行治理通脹壓力的政策選擇。
但是，目前市場擔(dān)憂的問題是我國本輪通脹具有輸入性通脹的鮮明特征，輸入性通脹壓力對我國的影響程度可能更大。其實(shí)，通脹壓力目前是一個全球性問題。例如，弱勢美元導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，如國際油價(jià)上漲已超過130美元/桶。這不僅加大了全球性通脹風(fēng)險(xiǎn)，而且對我國當(dāng)前的通脹壓力影響也相當(dāng)深遠(yuǎn)。
另外，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)（尤其是美國經(jīng)濟(jì)）又面臨了滯漲風(fēng)險(xiǎn)。這表明，
我國當(dāng)前所面臨的輸入性通脹壓力背后，實(shí)際上隱藏了外部經(jīng)濟(jì)因素對我國經(jīng)濟(jì)增長放緩有突出影響的宏觀風(fēng)險(xiǎn)問題。
對長期依賴于外需增長的我國來講，弱勢美元與人民幣的持續(xù)升值趨勢，以及美國次貸危機(jī)導(dǎo)致包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，這些因素都會導(dǎo)致凈出口因素對我國經(jīng)濟(jì)增長放緩產(chǎn)生很大的影響。
目前，我國在治理通脹時面臨的一個難題是，我們在治理輸入性通脹壓力方面似乎難有作為，且輸入性通脹壓力背后又夾帶了引發(fā)經(jīng)濟(jì)增長顯著放緩的巨大壓力。在這種內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的大背景下，如果我們單純以緊縮性宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策來治理通脹壓力，也許加速我國經(jīng)濟(jì)增長放緩的宏觀風(fēng)險(xiǎn)會變得更大。
因而，在治理通脹壓力時，是否會引起經(jīng)濟(jì)增長快速下滑的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，這個問題更值得關(guān)注。
有鑒于此，筆者依然認(rèn)為，當(dāng)前我們還應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持緊縮性貨幣政策，但匯率政策工具的選擇要優(yōu)于利率工具的選擇，只有當(dāng)弱勢美元政策發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向時，我們才能優(yōu)先采取利率工具來應(yīng)對通脹壓力的治理。另外，我們還應(yīng)當(dāng)采取適度采取擴(kuò)張性財(cái)政政策，以及采取適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)調(diào)整政策，以防止因治理通脹壓力可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)增長快速放緩。
在經(jīng)濟(jì)日趨全球化的今天，治理通脹壓力的政策選擇也要有全球化眼光，尤其是要關(guān)注輸入性通脹壓力背后還夾帶著可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)增長顯著放緩的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)問題。如果治理通脹壓力將導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)增長的快速放緩，這可能也是我們不愿看到的一種代價(jià)。
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