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市場加息預(yù)期高漲。如果央行下決心加息，就有必要放松信貸管制，盡可能實(shí)現(xiàn)金融資源的市場化配置。
央行行長周小川先生表示，加息是控制通脹的備選方案。這句話沒有錯(cuò)，加息是控制通脹的常規(guī)武器，再說，備選方案未必出臺，就是出臺，時(shí)間也無法確定。但在市場轉(zhuǎn)變、投資者草木皆兵的關(guān)鍵時(shí)刻，卻將含糊的表態(tài)視作馬上調(diào)整的前兆。
按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，通貨膨脹導(dǎo)致央行加息，而加息提高企業(yè)的融資成本，也提高投資者融資買股票的成本，將導(dǎo)致股票等資產(chǎn)品價(jià)格下跌。從金融學(xué)的角度來說，加息相當(dāng)于給存款者的補(bǔ)償，因?yàn)樨泿拧敖睂?dǎo)致儲(chǔ)戶存款真實(shí)價(jià)值縮水，金融機(jī)構(gòu)必須用加息提升價(jià)格的辦法給予儲(chǔ)戶補(bǔ)償，這反而印證經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張周期。
雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)看待利息的角度不同，但有一點(diǎn)是相同的，那就是，在經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張周期必須用加息的辦法，提供融資的真實(shí)市場價(jià)格，以緊縮市場預(yù)期。
央行遲遲不加息并沒有起到緊縮效果。市場有自我運(yùn)行邏輯，民間借貸市場利率一路走高。根據(jù)央行溫州中心支行監(jiān)測的公開數(shù)據(jù)顯示，去年9月份溫州民間借貸加權(quán)平均月利率開始突破1分，達(dá)到10.32％。。隨著緊縮政策進(jìn)一步加強(qiáng)，溫州的民間借貸利率月利率已經(jīng)達(dá)到11.77％。以上，逼近2005年1月的12.112％。。另一方面，從銀行貸到款的企業(yè)得到的是上浮的貸款利率，同時(shí)以銀行理財(cái)費(fèi)用等方式彌補(bǔ)銀行與民間利率之間的差額。
可見，央行不加息做法沒有惠及大部分企業(yè)，因?yàn)橛性絹碓蕉嗟钠髽I(yè)無法從銀行貸到款，只能求助于民間借貸市場忍受高額利率。央行緊縮信貸的辦法進(jìn)一步提升了市場利率上升的預(yù)期。
我國面臨的是全球原材料上升的輸入型通脹和貨幣泛濫導(dǎo)致的成本推動(dòng)型通脹，在目前的緊縮政策下，我國經(jīng)濟(jì)面臨冰火兩重天：一方面流入熱錢預(yù)計(jì)已經(jīng)上升至近萬億元，另一方面企業(yè)流動(dòng)性不足、原材料價(jià)格節(jié)節(jié)上漲。進(jìn)口原油漲價(jià)，導(dǎo)致我國每年多支出1萬億元人民幣；進(jìn)口鐵礦石、鉀肥、大豆，多支出3000億元；我國鋼材價(jià)格在過去兩年平均上漲約2500元，按照年產(chǎn)量約5億噸計(jì)算，社會(huì)成本增加1.25萬億元；我國煤炭過去兩年平均上漲500元，按照年產(chǎn)量26億噸計(jì)算，增加社會(huì)成本1.3萬億元。四項(xiàng)成本相加，經(jīng)濟(jì)成本增加4.65萬億元�？梢姡胄械呢泿耪邿o法扭轉(zhuǎn)輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇的局面。
央行終要加息。加息是矯正貨幣與資產(chǎn)品扭曲的價(jià)格體系的第一步，讓貨幣價(jià)格按照市場價(jià)進(jìn)行調(diào)整，其實(shí)質(zhì)是使融資價(jià)格與市場相符。雖然美聯(lián)儲(chǔ)沒有加息，但歐洲央行與各新興市場央行為了應(yīng)對通脹，已經(jīng)不顧與美元利差的制約，紛紛進(jìn)入加息周期。我國沒有理由受縛于美聯(lián)儲(chǔ)，獨(dú)自承受加息與升匯雙重痛苦。
與此同時(shí)，央行必須輔之以放松信貸的政策。否則，中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門仍然會(huì)因?yàn)槿藶榈男刨J緊縮而面臨民間利率節(jié)節(jié)攀升的困境，這將使加息效果大打折扣，市場利率預(yù)期仍將繼續(xù)上升。 |