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最近一個(gè)時(shí)期，“維穩(wěn)”成了股市的最強(qiáng)音。圍繞著“維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定”的話題，方方面面積極支招，群策群力。如在近日的CCTV《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》欄目里，就有專家建言，要用大規(guī)模的分紅來(lái)穩(wěn)定股市。
應(yīng)該承認(rèn)，大規(guī)模的分紅確實(shí)有利于維護(hù)股市穩(wěn)定，但問(wèn)題是中國(guó)股市到哪里去找這“大規(guī)模的分紅”呢？由于先天性不足，中國(guó)股市從設(shè)立開(kāi)始，就是為國(guó)企的脫貧解困服務(wù)。一直到現(xiàn)在，股市為融資服務(wù)的宗旨并沒(méi)有發(fā)生大的變化。基于這樣的初衷，一些貧困的國(guó)企經(jīng)過(guò)包裝之后就來(lái)到了股市，即便是一些不錯(cuò)的企業(yè)，上市之時(shí)也必須搭配幾家困難企業(yè)才能上市。正是因?yàn)楣墒欣锍涑庵@樣一些只會(huì)伸手向投資者要錢的企業(yè)，股市能到哪里去弄來(lái)供“大規(guī)模分紅”的現(xiàn)金呢？
不是說(shuō)中國(guó)股市就沒(méi)有優(yōu)秀的上市公司，特別是新老劃斷后上市的一批大型國(guó)企，業(yè)績(jī)總體還是不錯(cuò)的，有些上市公司有著比較優(yōu)良的分紅傳統(tǒng)，甚至有的上市公司用于分紅的資金比上市公司從股市里募集的資金還多。但這里有一個(gè)問(wèn)題，那就是在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)里，大股東占據(jù)著絕對(duì)的控股地位。由于大股東對(duì)資金的需求，所以導(dǎo)致了這類公司年年分紅，有時(shí)甚至“分光拿光”。所以，盡管一些上市公司分紅很大方，但最大的好處還是分到了大股東們的手上。有的上市公司雖然一再聲稱公司的分紅金額超過(guò)了募資金額，但扣除向大股東分紅的金額之后，這類上市公司的分紅金額仍然小于從股市里募資的金額。
更加重要的是，大股東所獲得的巨額分紅與其所付出的資金是不成正比的。借助于股權(quán)分置的優(yōu)越性，借助于中國(guó)股市的不完善，一些大股東也包括其他發(fā)起人股東，在購(gòu)買股票時(shí)所付出的成本是非常低廉的。他們只是用很少的資金就獲得了大量的股份，而公眾投資者卻要用高溢價(jià)來(lái)購(gòu)買同一公司的股份。最后他們付出了甚至比許多大股東都多得多的資金，卻只是獲得了上市公司25%的股份。由于上市公司的回報(bào)是與投資者的持股成本相對(duì)應(yīng)的，因此，在同樣的分紅比例下，公眾投資者的回報(bào)就要比大股東少得多。如中石油去年末每10股分紅1.5686元，這對(duì)于早就是負(fù)成本的中石油集團(tuán)來(lái)說(shuō)，其回報(bào)就是一個(gè)天文數(shù)字，但對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)上那些在40元上方買進(jìn)該股的投資者來(lái)說(shuō)，買中石油不如把資金存進(jìn)銀行里。因此，在這樣的市場(chǎng)機(jī)制面前，中石油巨額分紅也阻擋不了中石油股價(jià)從48元跌到14元的命運(yùn)。而且，就是CCTV《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》欄目里力推的“現(xiàn)金奶牛”佛山照明(000541,股吧)，面對(duì)上市公司年年的高額分紅，公司股價(jià)不也從去年6月的32元跌到今年6月的12元附近
（考慮復(fù)權(quán)因素）嗎？其高達(dá)60%的跌幅同樣毫無(wú)穩(wěn)定可言。
而且，如果不規(guī)范上市公司的行為，上市公司的高分紅甚至還有可能成為引誘投資者上鉤的多頭陷阱。比如，在信息披露不規(guī)范的情況下，讓某一部分投資者率先買入公司股票，然后拉高股價(jià)，到最后信息披露時(shí)，其他投資者再買進(jìn)該股票，等待這些投資者的很可能就是一個(gè)多頭陷阱了。在這里，高分紅不僅沒(méi)有維穩(wěn)，相反還起到了加劇股價(jià)震蕩的作用。
當(dāng)然，筆者并不反對(duì)大規(guī)模分紅，而且筆者還主張把分紅金額與再融資金額掛鉤。筆者只想表明，我們沒(méi)有必要過(guò)分抬高上市公司分紅的重要性，甚至把它提高到維護(hù)股市穩(wěn)定的高度上去。維護(hù)股市穩(wěn)定是一個(gè)系統(tǒng)工程，而分紅只是這個(gè)系統(tǒng)工程中的一項(xiàng)而已。如果用局部代替全局，以為大規(guī)模分紅就可以維護(hù)股市穩(wěn)定，這只會(huì)使股市的維穩(wěn)之路走得更加曲折艱難。 |