國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓人松了一口氣，CPI增速回落到4.9%，自2007年6月以后，首次跌回5％以內(nèi)，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)27.4%，讓人失望的是PPI高達(dá)10.1%。

　　表面利好的數(shù)據(jù)，顯示出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境。PPI高而CPI低，剪刀差越大，企業(yè)資源類成本越高，企業(yè)贏利越低。
　　PPI中不同的產(chǎn)品有截然不同的漲幅，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲15.3%。在工業(yè)品出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比上漲12.0%。其中，采掘工業(yè)上漲35.1%，原料工業(yè)上漲14.4%，加工工業(yè)上漲7.9%。生活資料出廠價(jià)格同比上漲4.0%。其中，食品類價(jià)格上漲7.4%，衣著類上漲2.4%，一般日用品類上漲4.3%，耐用消費(fèi)品類下降0.4%。原油、煤炭、鋼材等漲價(jià)是最高的。資源類產(chǎn)品價(jià)格的上漲構(gòu)成制造企業(yè)的剛性成本，直接吞噬企業(yè)的贏利。
　　近一個(gè)月來(lái)，國(guó)際原油和國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格在下挫，還沒(méi)有反映到8月份統(tǒng)計(jì)的PPI數(shù)據(jù)信息中。我國(guó)的具體情況與國(guó)際資源類市場(chǎng)價(jià)格上漲并不同步，國(guó)際市場(chǎng)資源價(jià)格下降，正是我國(guó)理順資源價(jià)格的好時(shí)機(jī)，這意味著，即使國(guó)際資源價(jià)格下降，也不要奢望我國(guó)PPI會(huì)出現(xiàn)同步大幅下降，最好的狀態(tài)不過(guò)是企穩(wěn)。
　　雖然未來(lái)國(guó)際資源品價(jià)格會(huì)下降——國(guó)際油價(jià)9日大幅回落，紐約市場(chǎng)油價(jià)跌破每桶104美元，創(chuàng)5個(gè)月來(lái)新低，倫敦油價(jià)跌破每桶100美元——PPI上漲的壓力會(huì)減小，但是，一旦國(guó)際資源品價(jià)格形成下降趨勢(shì)，基本可以判斷，市場(chǎng)進(jìn)入了下行周期，消費(fèi)能力下降，企業(yè)銷售市場(chǎng)會(huì)同步縮小。
　　以我國(guó)的外貿(mào)出口為例，在世界經(jīng)濟(jì)下行周期中，歐美的消費(fèi)能力直線下降。今年前8個(gè)月，歐盟繼續(xù)成為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，中歐雙邊貿(mào)易總值為2833.2億美元，增長(zhǎng)26.9％，分別高于同期中美、中日雙邊貿(mào)易增速13.6個(gè)和8.5個(gè)百分點(diǎn)。同期，美國(guó)繼續(xù)為我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴，中美雙邊貿(mào)易總值為2197億美元，增長(zhǎng)13.3％，比去年同期回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。日本仍為第三大貿(mào)易伙伴，前8個(gè)月中日雙邊貿(mào)易總值為1780.7億美元，增長(zhǎng)18.4％。從未來(lái)數(shù)年看，我國(guó)對(duì)于歐美的出口訂單會(huì)繼續(xù)下降，以出口為主的制造企業(yè)壓力持續(xù)增加。
　　下行景氣的信息會(huì)體現(xiàn)在上市公司的贏利上，進(jìn)而體現(xiàn)在股價(jià)上。根據(jù)中報(bào)，上市公司半年報(bào)贏利有所下降。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，878家公司上半年加權(quán)平均每股收益為0.24元，僅比去年同期的0.23元略有增長(zhǎng)；平均凈資產(chǎn)收益率為7.07%，比去年同期的7.47%下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，降幅為5.35%，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流則出現(xiàn)大幅下降。如果刨除物價(jià)上漲因素，與上半年兩稅合一利好一次性反映到報(bào)表中，上市公司的盈利水準(zhǔn)還將繼續(xù)下降。
　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布的當(dāng)天，A股市場(chǎng)稍有反彈，但在成交量方面沒(méi)有明顯變化，市場(chǎng)人氣沒(méi)有受到宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提振。這不僅因?yàn)楣墒泻诵恼系K沒(méi)有解決，還因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)計(jì)到通脹壓力仍存，貨幣緊縮政策可能暫時(shí)不會(huì)改變。
　　面對(duì)這份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，左小蕾、余永定等學(xué)者認(rèn)為，這是貨幣緊縮政策的勝利，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有大幅下滑的情況下，有效地抑制了通脹。但在筆者看來(lái)，PPI的上漲顯示了企業(yè)贏利可能被進(jìn)一步吞噬，CPI被抑制是信貸緊縮、價(jià)格管制、經(jīng)濟(jì)景氣下行聯(lián)合作用的結(jié)果。如果要保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，不僅要放松信貸，關(guān)鍵是提高資金的使用效率，放松管制。不當(dāng)管制是通脹、股市下挫之源。
　　大小非，PPI上漲夾擊上市公司，前者吞噬了普通投資者贏利，后者吞噬了企業(yè)贏利——不要再管市盈率，不要與成熟市場(chǎng)、香港市場(chǎng)對(duì)比，這些指標(biāo)對(duì)于A股市場(chǎng)缺乏意義，就像一個(gè)空泛的CPI、PPI數(shù)據(jù)對(duì)于普通人沒(méi)有太大的意義一樣。