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| 2008-11-26 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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如果沒(méi)有外匯儲(chǔ)備與注資,國(guó)企的期貨虧損可能將把中國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入深淵。
在境外從事期貨等金融資本交易的央企必須及時(shí)公布表外資產(chǎn),同時(shí)簡(jiǎn)化套期保值目的,以鎖定利潤(rùn)與風(fēng)險(xiǎn)為宗旨,禁止從事花里胡哨的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品交易。
25日又有套期保值虧損消費(fèi)的傳聞浮出水面:一是東方航空按照實(shí)際用油量的36%進(jìn)行航油套期保值,截止到2008年11月14日已錄得航油套保浮虧達(dá)到6.9億美元;二是中國(guó)國(guó)航11月22日發(fā)布公告稱,截止到10月31日,套期保值公允損失約31億元人民幣。
加上以往國(guó)儲(chǔ)的期銅損失,中航油37.51億元人民幣的期貨損失,江西銅業(yè)的套保損失,五礦有色金屬期貨虧損包括令人震驚的株冶鋅虧損事件,中國(guó)中鐵與中鐵建的“澳元門(mén)”損失,以及2004年與2005年,中盛糧油、江西銅業(yè)、特變電工、豫光金鉛等上市公司相繼公布了套期保值高額虧損事件,可以相信,我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上已繳納不少學(xué)費(fèi)。
以浮虧非實(shí)虧辯護(hù)是站不住腳的,今年的浮虧必然轉(zhuǎn)化為實(shí)虧;以現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利為期貨市場(chǎng)失利同樣站不住腳,在低價(jià)購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨不能遮掩期貨市場(chǎng)的失利,期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧屬于不同市場(chǎng),彼此不同混淆;以國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)利用壟斷優(yōu)勢(shì)的盈利作為國(guó)外期貨市場(chǎng)大額失利的托辭,則屬于厚顏無(wú)恥。
我國(guó)境外企業(yè)眾多,筆者特意提出央企,是因?yàn)檠肫笞罱岢鲎①Y計(jì)劃,在融資方面的優(yōu)厚待遇,顯示央企損失損害的是國(guó)內(nèi)財(cái)政資金,而私人企業(yè)套保則應(yīng)該放松,企業(yè)主會(huì)為自己的資金負(fù)責(zé)。我國(guó)央企在境外有數(shù)百家,自2001年至今,先后已有四批共31家國(guó)有大型企業(yè)獲得證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的境外期貨業(yè)務(wù)許可證,在境外從事與之相關(guān)的大宗商品套期保值業(yè)務(wù),其中到底有多少在做期貨交易,越來(lái)越多的披露信息,暗示不僅31家在做期貨,范圍更大。
國(guó)航、東航就不是現(xiàn)有31家取得境外期貨套期保值業(yè)務(wù)許可證的國(guó)有企業(yè)。事實(shí)上,不僅國(guó)航而且多家航空公司甚至一些能源電力公司,都在通過(guò)從國(guó)際大投行手中購(gòu)買(mǎi)與原油價(jià)格掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的辦法進(jìn)行保值。
由于期貨市場(chǎng)屢戰(zhàn)屢敗的經(jīng)歷,國(guó)資委之前公布的2007年工作規(guī)劃中已經(jīng)透露,為規(guī)范央企境外投資活動(dòng),降低央企境外投資的風(fēng)險(xiǎn),國(guó)資委國(guó)資委主持、證監(jiān)會(huì)參與的《中央企業(yè)期貨交易管理暫行條例》已經(jīng)醞釀成熟。《暫行條例》共約分為4章38條,其中在總則中明確規(guī)定,中央企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng),“原則上僅限于開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù),不得從事其他期貨交易活動(dòng)”。國(guó)家已經(jīng)明確規(guī)定,央企介入期貨市場(chǎng),只能從事單一的期貨套期保值業(yè)務(wù),即央企在期貨市場(chǎng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)只能是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的商品期貨合約,而不得從事任何其他期貨投機(jī)活動(dòng)。今年10月10日,面對(duì)全線下跌的期貨市場(chǎng),證監(jiān)會(huì)明令要求國(guó)有企業(yè)不得從事期貨投機(jī)交易。
在期貨市場(chǎng)的“小學(xué)生”應(yīng)該從事基礎(chǔ)性的套保產(chǎn)品,但許多企業(yè)在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中玩火,他們不僅買(mǎi)入看漲期權(quán)進(jìn)行套保,鎖定利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn),還試圖獲取期貨投資的巨大收益。國(guó)航董秘黃斌曾介紹,國(guó)航在航油套保上使用了包含5到6種模型工具的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。
如果中國(guó)國(guó)航公司僅有權(quán)以約定價(jià)格按照事先確定的周期從對(duì)手方買(mǎi)入一定數(shù)量的燃油,則能鎖定風(fēng)險(xiǎn),但國(guó)航賣(mài)出看跌期權(quán),這一看漲與看跌并不能實(shí)現(xiàn)全對(duì)沖,相反,由于公司有權(quán)買(mǎi)入燃油的價(jià)格遠(yuǎn)高于對(duì)手方有權(quán)賣(mài)出燃油的價(jià)格,國(guó)航將承受巨大的看跌風(fēng)險(xiǎn)。而最近受益于基建板塊大漲特漲的“二鐵”板塊,是否屬于結(jié)構(gòu)性匯率產(chǎn)品,值得疑慮。
也許有人說(shuō),國(guó)航早在2001年就開(kāi)始套期保值,也沒(méi)有出事啊。關(guān)鍵是,不到黑天鵝飛過(guò)的時(shí)候,表外資產(chǎn)不可能公開(kāi),就像美林、花旗等金融業(yè)的大佬一樣,表外資產(chǎn)記錄了他們最不堪的投資紀(jì)錄。國(guó)有控股公司投資除了徹底市場(chǎng)化運(yùn)作的新加坡投資公司外,很少有良好紀(jì)錄,馬來(lái)西亞央行在東亞金融危機(jī)之前的長(zhǎng)期貨幣運(yùn)作也以失敗告終。
央企必須及時(shí)公布表外資產(chǎn),監(jiān)管部門(mén)對(duì)于涉及納稅人錢(qián)財(cái)?shù)难肫髲氖缕谪浗灰?理應(yīng)嚴(yán)格控制在套期保值的范圍之內(nèi),而放寬民間企業(yè)的期貨交易范圍,這樣才能培養(yǎng)出國(guó)際化的、機(jī)動(dòng)性的
“金融部隊(duì)”,而不是大規(guī)模、暴露于聚光燈下的“集團(tuán)軍”。 |
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