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| 2009-02-20 陳波翀 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日正式批準(zhǔn)上海期貨交易所開(kāi)展線材和螺紋鋼期貨交易。有消息稱,下月9日相關(guān)合約就有可能在上期所掛牌。目前,上期所已經(jīng)完成了線材和螺紋鋼期貨合約的前期設(shè)計(jì)工作,確定了通用性強(qiáng)、流通量大的合約標(biāo)的,擬定了較為嚴(yán)格的交易、結(jié)算和交割制度,論證了梯度保證金制度、漲跌停板制度、持倉(cāng)限額制度等風(fēng)險(xiǎn)控制措施。
對(duì)于推出鋼材等商品期貨新品種,市場(chǎng)早有預(yù)期。從鋼材生產(chǎn)企業(yè)來(lái)看,可謂喜憂參半。喜的是鋼材價(jià)格形成機(jī)制日趨完善,價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)被有效平滑。憂的是鋼材期貨勢(shì)必加速行業(yè)整合,行業(yè)集中度會(huì)有所提升,中小產(chǎn)能的企業(yè)面臨被市場(chǎng)所淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。從鋼材消費(fèi)企業(yè)來(lái)看,價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能更趨完善,大規(guī)模的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)已不足為慮。
一旦鋼材期貨正式推出,不可避免會(huì)出現(xiàn)兩種情況。其一,鋼材貿(mào)易商更愿意參與期貨交易,到期交割就等同于在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)。如此一來(lái),在上期所注冊(cè)的鋼材生產(chǎn)企業(yè)將顯著受益,產(chǎn)品需求會(huì)有較大增長(zhǎng)。其二,中小產(chǎn)能的鋼材生產(chǎn)企業(yè)面臨需求下滑,被迫以降價(jià)應(yīng)對(duì),毛利率勢(shì)必會(huì)削弱,競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)也會(huì)逐步形成。
我國(guó)鋼材價(jià)格全面放開(kāi)較早,價(jià)格的波動(dòng)始終比較劇烈,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也較為明顯。特別是去年上半年以來(lái),鋼材價(jià)格因下游房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡,以及投資需求下滑,一度單邊下行,不僅創(chuàng)下跌幅之最,還直接導(dǎo)致了去年四季度鋼材生產(chǎn)企業(yè)全行業(yè)虧損。由此,鋼材生產(chǎn)企業(yè)除了大規(guī)模限產(chǎn)之外,還降價(jià)銷售回籠資金,并在年底計(jì)提了海量的存貨減值準(zhǔn)備。究其原因,還是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)不足,歸根到底還是缺乏遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制所致。
從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看,我國(guó)鋼產(chǎn)量早在1996年就已突破1億噸,躍居世界首位并一直保持至今。在國(guó)際市場(chǎng)上的份額也逐年上升,并在出口中占據(jù)重要位置。然而,如此規(guī)模巨大的市場(chǎng)容量,在與鐵礦石商的談判中卻屢屢處于不利。不僅逐年接受鐵礦石大幅漲價(jià)的現(xiàn)實(shí),還要承擔(dān)鋼材價(jià)格直線下跌的風(fēng)險(xiǎn)。于是,鋼材生產(chǎn)企業(yè)的高成本原材料庫(kù)存,轉(zhuǎn)化成了鐵礦石商的暴利源泉,形成了終端鋼材價(jià)格大幅下跌,而上游原材料卻大幅提價(jià)的怪相。
對(duì)此,市場(chǎng)早已詬病良多。但背后的深層原因,還是缺乏近期、遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制,無(wú)法評(píng)估鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此,鋼材生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)企業(yè)不僅缺乏權(quán)威的價(jià)格信號(hào)來(lái)指導(dǎo)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng),還往往容易對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)形成誤判,最終被鐵礦石商集體所忽悠,成為兩頭受壓的犧牲品。而開(kāi)展鋼材期貨交易后,一方面有助于形成鋼材現(xiàn)貨與期貨有機(jī)結(jié)合的市場(chǎng)體系,規(guī)范和完善鋼材流通市場(chǎng);另一方面逐步優(yōu)化鋼材價(jià)格形成機(jī)制,指導(dǎo)鋼鐵上下游企業(yè)合理安排生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。最終,鋼鐵生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)企業(yè)獲得了低成本、高效率的風(fēng)險(xiǎn)控制手段,對(duì)于鐵礦石商的忽悠也具備了相應(yīng)的免疫能力。
不難看出,對(duì)于鐵礦石商而言,鋼材期貨的推出,意味著暴利時(shí)代基本宣告終結(jié)。我們期待更多期貨品種能推出,盡快豐富我們的期貨交易體系,完善社會(huì)的定價(jià)機(jī)制,并有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 |
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