日前，美國聯(lián)邦政府金融救援新計劃的出臺，以及西方七國集團（G7）財長和央行行長會議對不良資產清理全球統(tǒng)一策略的探討，讓全球金融體系的修復成為人們關注的焦點。然而近期有跡象表明，潛在的危機“禍首”正在逐漸轉變?yōu)楹暧^經濟實體。眼下，全球市場中將有更多的不良資產面臨兌現(xiàn)困難的境地，而這一現(xiàn)象最大的肇始者就是歐洲的企業(yè)，如果這些企業(yè)出現(xiàn)的償債違約率大幅攀升，或將在不遠的將來引發(fā)全球市場的新一輪恐慌。
 　 據(jù)信用評級機構穆迪的投資者服務部門稱，2008年，多達249家歐洲企業(yè)的信用評級遭到下調，該數(shù)字為1990年以來新高。而那些向私募基金進行巨額借貸的企業(yè)的前景看上去更加可怕，標準普爾去年6月曾預測，曾通過借貸進行過收購的歐洲企業(yè)中，約有58%都面臨著超出預期的債務規(guī)模，而56%則預計無法獲得運營凈利潤。需要指出的是，眼下的情況要比2008年6月嚴重得多。
　　上述現(xiàn)象源自世紀之交，當時歐洲金融機構實施保守的政策，拒絕針對高風險的抵押貸款進行大規(guī)模出借，因此，銀行能夠向企業(yè)提供的資金就富余了很多。這時，私募基金敏感地察覺到了傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)那里存在的機會，便向其注入了上千億美元的資金。而在利率較低和歐元走強的情況下，歐元區(qū)企業(yè)自然希望能夠得到足夠資金來開展資本運作。于是，當時很多保持穩(wěn)步發(fā)展的歐元區(qū)企業(yè)，在過去10年時間里不可思議地瘋狂借貸。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)企業(yè)目前的負債總額超過11萬億美元，相當于該區(qū)域年度國內生產總值（GDP）的95%；相比之下，美國企業(yè)負債占該國GDP比例則僅為50%。
　　不幸的是，在歐元區(qū)企業(yè)高額債務償還最后期限到來之時，全球性的金融風暴不期而至，并引發(fā)了實體經濟的迅速衰退。全球金融機構惜貸和產品需求的萎縮，使得歐元區(qū)企業(yè)立即處于無力還債的尷尬境地。
　　要擺脫困境，歐元區(qū)企業(yè)的選擇并不多，而目前較為可行的道路主要有三條：
　　一是資產出售套現(xiàn)來避免債務違約。比如，法國視頻器材提供商湯姆森公司（Thomson）在上月29日承認無法向持有該公司27億歐元債券的投資者進行兌現(xiàn)后，正打算通過出售其有望為好萊塢長期提供產品的一家子公司，來籌得足夠的現(xiàn)金。但這樣的做法似乎只適合那些具有一定規(guī)模的公司。
　　二是與投資者商議延遲債券兌現(xiàn)期限來集中現(xiàn)有資金還貸。以同樣來自法國的全球最大混凝土制造商拉法基（Lafarge）集團為例，其目前的債務總額已達220億美元，其中今年應償數(shù)額為34億美元。為了按時還貸，該集團不得不將其投資者持有的5億美元債券的兌現(xiàn)時間延后至2010年，但當前在全球經濟進入下行區(qū)間的大背景下，這種有限期的短暫延遲或許只是推遲問題出現(xiàn)的時間而已。
　　三是發(fā)行新的公司債券，通過融資來渡過時艱。目前，這種選擇頗受企業(yè)青睞，這就是為何在今年1月歐元區(qū)企業(yè)所發(fā)行的新債券總額，能夠創(chuàng)出1590億美元新高的原因。然而，其代價也高得驚人：過去幾年中，投資級別的歐洲企業(yè)債的平均利率上漲了200%，即使像諾基亞這樣的大公司也不例外。這意味著，一旦歐元區(qū)經濟形勢無法足夠快地反彈，當下一輪企業(yè)債兌現(xiàn)高峰來臨時，該區(qū)域內的企業(yè)將毫無還手之力。
　　實際上，和美國市場上經營抵押貸款業(yè)務的金融機構一樣，在通過短期借貸維持長期貸款償還的過程中，會有一部分債務主體因無力支撐而面臨破產倒閉，而劫后余生的那部分企業(yè)也會大傷元氣，這必將使投資者信心備受打擊。從這個角度來講，歐元區(qū)企業(yè)大幅上升的償貸違約率，或許會成為全球市場下一波恐慌源頭。