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| CPI與PPI數(shù)據(jù)否定不了結(jié)構(gòu)性泡沫 |
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| 2009-05-12 葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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政府統(tǒng)計部門每次出臺宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的機(jī)會，都讓通縮派與通脹派有了大顯身手的舞臺。前者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，給財政部與央行繼續(xù)出臺擴(kuò)張性財政政策留出足夠巨大的空間；后者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)穩(wěn)定，在某些領(lǐng)域出現(xiàn)了局部性泡沫。
筆者認(rèn)為，局部性泡沫已是事實(shí)，應(yīng)該慎行過度擴(kuò)張的刺激政策，而將關(guān)注的重心轉(zhuǎn)到調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)到帶動民間投資方面來。
5月11日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，4月份CPI同比下降1.5%，降幅環(huán)比擴(kuò)大0.3%；PPI同比下降6.6%，降幅環(huán)比擴(kuò)大0.6%。毫無疑問，這一數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)仍處于通縮之中，CPI是滯后指標(biāo)，PPI領(lǐng)先于CPI，PPI數(shù)據(jù)顯示CPI不可能在短期內(nèi)出現(xiàn)急劇上漲。而此前的指標(biāo)采購經(jīng)理人指數(shù)顯示，中國制造業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇過程。
經(jīng)濟(jì)已經(jīng)穩(wěn)定逐漸復(fù)蘇，而CPI等數(shù)據(jù)顯示不可能發(fā)生通脹，民間資本遲疑不決，實(shí)在是昧于大勢。
目前的經(jīng)濟(jì)周期與以往不同，由于全球央行大量注資流動性、降低融資成本，結(jié)構(gòu)性泡沫的風(fēng)險已經(jīng)體現(xiàn)在期貨、股市、樓市等市場。如果說全球金融危機(jī)是全球流動性過剩的惡果，那么，我們正在重復(fù)以前的錯誤，試圖吹出一個稍小些的泡沫，讓崩潰過程不那么痛苦。
局部性泡沫開始形成，從具體的數(shù)據(jù)來看，物價下跌并沒有數(shù)據(jù)所顯示的那么可怕。
以占CPI權(quán)重三分之一的食品類看，價格同比下降1.3%。除了油脂和肉禽類外，其他價格都在上漲——鮮菜價格上漲10.9%，糧食價格上漲5.5%，水產(chǎn)品價格上漲3.4%，鮮果價格上漲0.4%，鮮蛋價格上漲5.5%，調(diào)味品價格上漲4.6%。50個城市主要食品價格變動情況同樣說明了大多數(shù)食品價格在上漲。
有兩個例外，肉禽及其制品價格下降13.5%（其中豬肉價格下降28.6%），油脂價格下降24.3%，前者反映了流感的恐慌情緒和季節(jié)性調(diào)整的因素，同時也反映了政策的威力：由于國家補(bǔ)貼等政策刺激作用，發(fā)改委判斷，3月底全國生豬存欄44861萬頭，比上月上漲0.6%。生豬、能繁母豬存欄數(shù)量均處于較高水平。油脂價格下降反應(yīng)了國內(nèi)油料原材料市場近年來一直受到國際沖擊，不論通脹還是通縮，中國的食品油料的原材料生產(chǎn)者一直掙扎在破產(chǎn)的邊緣。
業(yè)內(nèi)人士估算，豬價占CPI權(quán)重約為3%~5%，以4月份豬價同比跌幅20%以上計算，拉低CPI約下降1.2%~1.6%之間。豬價下跌，生豬存欄量下降，生豬飼養(yǎng)者忍痛殺豬，這為豬價裝上了起飛的翅膀，也為將來食品價格的上漲打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
典型的結(jié)構(gòu)性泡沫出現(xiàn)在期貨市場中，工業(yè)品價格低迷沒有影響資本市場的熱情，現(xiàn)在期貨市場之母的原油每桶已經(jīng)逼近60美元，有色金屬期貨價格震蕩反彈。5月8日開幕的
“第五屆中國有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展論壇”上，業(yè)內(nèi)人士與那些投資者形成強(qiáng)烈反差，行業(yè)協(xié)會認(rèn)為，目前的有色金屬價格對基本面的反映過于樂觀，實(shí)際上，現(xiàn)在的需求情況與去年年底并沒有實(shí)質(zhì)上的變化，有色金屬價格很有可能出現(xiàn)報復(fù)性下跌；一邊是期貨分析師暢言，在各國強(qiáng)勁的救市計劃力挺之下，流動性正在整體托高有色金屬的價格。4個月來，銅價漲幅達(dá)53％，鉛價和鋅價漲幅分別為49％和27％，而鋁價同樣強(qiáng)勢幾乎與年初價格相當(dāng)。
資本市場投資者看到了政府收儲政策，看到了越來越多的資金炒作中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇概念，實(shí)業(yè)界人士看到的是供需，是未來的產(chǎn)能。如果說資本市場是企業(yè)贏利的放大鏡，在充裕的流動性刺激下，虛擬市場已經(jīng)成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的哈哈鏡，一只老鼠能在這在鏡子里放大成一頭豬。
PPI數(shù)據(jù)印證了實(shí)業(yè)界的擔(dān)心。工業(yè)品價格大幅下跌顯示需求不足產(chǎn)能過剩，除了煤炭和成品油，其他價格都在下降，如果沒有房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇和中國汽車銷量全球第一這兩個鮮紅的數(shù)據(jù)，相信在政府收儲穩(wěn)定部分資源價格之后，這些產(chǎn)業(yè)在短暫上升之后還是會掉頭向下。
下游開工率、產(chǎn)品供需情況、冶煉企業(yè)的成本線，這些必需的數(shù)據(jù)被投資者棄如脫屣，這樣的情況難道不能說明局部泡沫的存在？ |
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