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| 金磚四國聯(lián)手推動全球經(jīng)濟走向新平衡 |
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在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，金磚四國有能力降低對以發(fā)達國家為中心的國際分工體系的依賴。發(fā)展中國家之間更為緊密的貿(mào)易往來，可以降低南北半球間的國際收支失衡。如果金磚四國能更多地加強彼此間貿(mào)易，全球失衡就會從邊際上得以改善。而金磚四國的敲打，則會提醒華盛頓切實執(zhí)行負責(zé)任的財政貨幣政策，避免全球由失衡滑入災(zāi)難性的崩潰。
四個國情迥異的國家坐在一起，本身就是一件意義重大的事件。有趣的是，這是由國際投行分析師首次促成的多邊國家集團。
金磚四國所創(chuàng)導(dǎo)的多元化理念，將有助于彌合彼此間的差別和緊張的競爭關(guān)系。四國的發(fā)展方向相當(dāng)不同：巴西重點發(fā)展農(nóng)業(yè)，俄羅斯依賴大宗商品，印度服務(wù)業(yè)最發(fā)達，中國則以制造業(yè)為重。與西方世界的密切程度也有顯著差異。這四個國家在全球衰退中的經(jīng)歷同樣大相徑庭，中國、印度保持了不錯的較高增長，俄羅斯受到了較大的沖擊。
在國際分工上，金磚四國的巨大差異已越來越成為互惠的基礎(chǔ)。金融危機大大動搖了發(fā)達國家－發(fā)展中國家間的脫鉤假說。人們認為，以金磚四國為代表的新興發(fā)展中國家即便在金融領(lǐng)域所受直接沖擊不大，但由于外向型部門較大，且都嚴重依賴著發(fā)達國家市場，因此不大可能獨自復(fù)蘇。但需要注意到的是，過去十年里，發(fā)展中國家內(nèi)部之間的貿(mào)易比重持續(xù)上升。根據(jù)IMF的預(yù)測，2009年發(fā)達國家經(jīng)濟將收縮3.6％，而發(fā)展中國家則增長1％。以中、印為代表的發(fā)展中國家如果能率先復(fù)蘇，至少可以支持相對脫鉤的假說。
在另一些人士看來，金磚四國的崛起，制造了全球不平衡。金磚四國以及中東國家持續(xù)積累的貿(mào)易盈余，與美國高企的逆差形成了全球失衡的兩端，并由此構(gòu)成國際資金流轉(zhuǎn)的布雷頓森林體系2。這個體系被認為導(dǎo)致了美國長期利率保持在低位，進而刺激了美國的高杠桿和金融泡沫。
無論這種解釋有多少合理性，可以預(yù)見，金磚四國間的合作其實有助于全球經(jīng)濟的重新平衡。
在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，金磚四國有能力降低對以發(fā)達國家為中心的國際分工體系的依賴。各國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)蘊含著巨大的互補潛力。發(fā)展中國家之間更為緊密的貿(mào)易往來，可以降低南北半球間的國際收支失衡。美國白宮經(jīng)濟顧問薩默斯將當(dāng)前的全球失衡歸納為中美之間的核恐怖均衡。既然是核恐怖，明智選擇就是全球聯(lián)手削減各自的“核武庫”。這要求各國調(diào)整自己的內(nèi)外部失衡。發(fā)展中國家應(yīng)將發(fā)展的重心放在國內(nèi)，適當(dāng)調(diào)整出口導(dǎo)向的發(fā)展模式。如果金磚四國能更多地加強彼此間貿(mào)易，而不是與發(fā)達國家間的貿(mào)易，全球失衡就會從邊際上得以改善。這些考慮，在峰會后宣布的十六點結(jié)論中著墨甚多。
當(dāng)然更重要的是在金融領(lǐng)域。金磚四國領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表聯(lián)合聲明稱，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體必須在國際金融機構(gòu)中擁有更大的發(fā)言權(quán)和代表權(quán)。世界強烈需要一個穩(wěn)定、可預(yù)測和更為多樣化的國際貨幣體系。這意味著，金磚四國將通過國際貨幣的多元化改革當(dāng)前的美元獨大的國際貨幣體系。與布雷頓森林體系的形成一樣，這將是一個自然演進的過程，可能需要相當(dāng)長的時間。
金磚四國的訴求，在當(dāng)前會對美國的經(jīng)濟政策構(gòu)成約束。持有美元資產(chǎn)的國家有充分的理由表示擔(dān)憂和不滿。美國國債的規(guī)模還將繼續(xù)膨脹。在今后5年里，財政部發(fā)行的新債券可能多達3.8萬億美元。而這僅是冰山一角。達拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長菲舍爾最近公開表示，除了財政部發(fā)行的那些新債券之外，美國政府還有大量的、久拖不決的福利開支空缺，例如聯(lián)邦醫(yī)療保險和社會保障的資金空缺。據(jù)他估計，這些空缺現(xiàn)在約為104萬億美元，而財政部在2009年至2014年即將積累的新債務(wù)，將只有這筆資金的二十分之一左右。如果這些財政負擔(dān)顯性化，財政部和美聯(lián)儲的壓力都會增加。這將為美國乃至全球經(jīng)濟的長期繁榮蒙上陰影。
也可能這中間會產(chǎn)生一個赤字財政化的機制。當(dāng)政府債券供給增加時，債券價格會下降，利率會上升，并會帶動各種中長期利率的整體上升。如果美聯(lián)儲認為有必要將利率保持在低位，以降低融資成本，刺激投資消費，就不得不進入國債市場，為赤字融資。在這個過程中，可能沒有人要求美聯(lián)儲必須這樣做，但它實際上執(zhí)行了通脹式的貨幣政策。
對中國而言，在現(xiàn)有框架下調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)的空間很有限。黃金儲備在國家儲備中的比重有了一定的提高之后，不少人建議應(yīng)繼續(xù)增持黃金以對沖美元貶值風(fēng)險。這當(dāng)然是個正確的方向，但黃金市場容量太有限，只能有邊際上的改善。研究報告也顯示，在美國國債之外，中國外匯儲備也在嘗試更加積極的投資，比如增加股權(quán)投資比重等等。有些經(jīng)濟學(xué)家主張?zhí)与x美國國債，轉(zhuǎn)向美國股市，尤其是投資于標準普爾500指數(shù)的上市公司。這也是一個不錯的選擇。但相對于美國債券市場，美國股市容量要小得多，當(dāng)前總市值只有15萬億美元左右。另外，大規(guī)模增持美國公司股票，很可能面臨人為阻力。
美國赤字和國債的空前膨脹也讓貨幣政策面臨空前壓力，歷史并沒有確切地告訴我們這種壓力是否已過大。只要美國政府能繼續(xù)在債券市場融資，美聯(lián)儲就不必為債券市場托市。這也表明，對于當(dāng)前投資者尤其是新興發(fā)展中國家對資產(chǎn)安全性表達出來的擔(dān)憂，美國政府必須給予有效安撫。美國政府信譽已有所下降。美國現(xiàn)在應(yīng)該就國內(nèi)結(jié)構(gòu)改革作出可信承諾，并給出可行的財政平衡框架。
至少，金磚四國的敲打，會提醒華盛頓執(zhí)行負責(zé)任的財政貨幣政策，避免全球由失衡滑入災(zāi)難性的崩潰。
（作者系經(jīng)濟學(xué)博士，財經(jīng)專欄作者） |
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