全球航空業(yè)2008年虧損80億美元，我國國航、東航、南航三大航企的虧損占了其中的48.1%。今年以來，隨著原油價格逐節(jié)上升，公允價值的負值出現(xiàn)回轉(zhuǎn)。6月30日油價升至70美元上方，由此推斷出國航燃油套保減虧35億元，東航燃油套保減虧30億元。顯然，面對油價過山車式的暴漲暴跌，企業(yè)在套保過程中如何進行風險控制等諸多問題，需要重新認識。
新會計準則規(guī)定，套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風險，利率風險、商品價格風險、信用風險等，指定一項或一項以上套保工具，使套保工具的公允價值或現(xiàn)金流量變動，預期抵消被套項目全部或部分公允價值或現(xiàn)金流量變動。套保業(yè)務可分為公允價值套保、現(xiàn)金流量套保和境外經(jīng)營凈投資套保三類。所謂公允價值套保是指對已確認資產(chǎn)或負債、尚未確認的確定承諾的資產(chǎn)或負債，尚未確認的確定承諾中可辨認部分的公允價值變動風險進行的套保�，F(xiàn)金流量套保是指對現(xiàn)金流量變動風險的套保。為防止原材料價格上漲或產(chǎn)品價格下跌而進行的套期保值，屬于現(xiàn)金流量套期保值的范疇。
企業(yè)通過套保規(guī)避價格波動風險，既可以鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本或利潤，也可以防止不利價格波動帶來的流動風險。不同的企業(yè)有不同的套保策略。對于上游敞口的企業(yè)、要在期貨市場買入套期保值，回避原材料價格上漲導致成本增加的風險。對于下游敞口的企業(yè)應賣出套期保值，以回避產(chǎn)品價格下跌導致利潤下降。
我國各大航企利用燃油套保的方式來鎖定航油成本，并非錯誤的選擇，關鍵是如何用好這個選擇，把握好減少賬面浮虧的策略。一般情況下，當國際油價已處于歷史高位時，就不需要去套期保值。若在高位套保，因為未來油價下跌的可能性較大，反而會增加采購成本。美國航空在瞬息萬變的2008年，通過從事燃油套保對沖油價成本，節(jié)省了3.8億美元。他們的策略就是主要關注未來三個月的燃油走向，簽訂一些三個月左右的套保合同。
套保的動機，既不是風險的最小化，也不是利益的最大化，而是兩者的統(tǒng)一。套保的目的是試圖在風險與收益之間得到一個最優(yōu)平衡。套保比率有全部套保和部分套保的不同選擇，比率的大小取決于套保者對市場趨勢的判斷和風險的偏好程度。企業(yè)應嚴格測算套保規(guī)模，防止投機行為，并將風險限定在可控范圍內(nèi)。例如，美國航空“2008年只對30%左右的用油量實行三個月左右的套�！�，“目的是減少市場的波動性，通過一定時間的特定價格來鎖定燃油成本，而不是為了賺錢”，2008年6月時任南航董事長的劉紹勇在國外“敏銳地發(fā)現(xiàn)石油價格發(fā)生大波動，馬上告訴財務部門套保業(yè)務全部清倉，那時國際油價每桶高達150美元。”。
我國企業(yè)參與國際金融活動時間不長，普遍存在對國際金融產(chǎn)品的復雜性了解不足的狀況。對某些金融衍生品收益有限、損失無限的風險缺乏認識。而國際金融衍生工具存在著巨大的杠桿作用，對投機者有著巨大的吸引力，超越合約金額會帶來巨大的投機風險。企業(yè)簽訂套保合約，應嚴格測算套保規(guī)模，防止出現(xiàn)以套保之名簽訂經(jīng)過包裝的復雜的“套保+投機”的混合合約。對套保業(yè)務要謹慎操作，要從國際大視野出發(fā)，實施全方位戰(zhàn)略性動態(tài)監(jiān)控，加強內(nèi)部控制與風險管理。（作者單位：中材股份）
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