適度寬松的貨幣政策還有很大空間
    2009-07-17    閻岳    來源:證券日報
　　一個不可爭辯的事實是，適度寬松的貨幣政策在未來一段時間內(nèi)不會發(fā)生改變。這一點，國務(wù)院總理溫家寶和央行都曾多次強調(diào)。
　　一個值得探討的問題則是，未來落實適度寬松的貨幣政策還有多大的空間。對于處于企穩(wěn)回升關(guān)鍵時期的中國經(jīng)濟來說，明確這個問題的答案尤為重要。
　　央行年初提出的目標是，“2009年以高于GDP增長與物價上漲之和3至4個百分點的增長幅度作為全年貨幣供應(yīng)總量目標，爭取廣義貨幣供應(yīng)量M2增長17％左右”。
　　已經(jīng)明了的事實是，截至6月末，M2余額為56.89萬億元。
　　依據(jù)上面幾個數(shù)據(jù)，全年貨幣供應(yīng)總量目標就清晰了：56.89萬億元的17%即9.6713萬億元。
　　這與中國銀行國際金融研究所的報告以及以國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松為首的一批專家的看法相一致。
　　中國銀行的這份研究報告認為，目前金融機構(gòu)新增貸款大部分投入到實體經(jīng)濟，對產(chǎn)能過剩行業(yè)投放規(guī)模較小，未來不良貸款大幅反彈的可能性較小。全年信貸有望達到10萬億元，信貸保持較快增長的勢頭可能持續(xù)到明年。并且該行的研究人員稱，未來幾個月銀行業(yè)平均每月新增貸款將達到6000億元左右。
　　專家和金融機構(gòu)的預(yù)測是樂觀的，但數(shù)據(jù)更有說服力。
　　上半年人民幣各項貸款增加7.37萬億元，同比多增4.92萬億元。用上面計算得出的貨幣供應(yīng)量減去已經(jīng)發(fā)放的貸款，我們就可以得出在下半年至少還有2.3萬億元的貨幣供應(yīng)量。
　　這種簡單的計算雖然能夠說明一些問題，但影響貨幣供應(yīng)量的一些變量并沒有考慮進去。如果將這些變量考慮進去，今年貨幣供應(yīng)量超過10萬億也是有可能的。
　　我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度中M2包括：銀行體系以外各個單位的庫存現(xiàn)金和居民的手持現(xiàn)金之和加上企業(yè)、機關(guān)、團體、部隊、學校等單位在銀行的活期存款再加上企業(yè)、機關(guān)、團體、部隊、學校等單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券客戶保證金。
　　已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)顯示，各項儲蓄存款無論在增長速度還是在增長規(guī)模上，都要快于新增貸款增速。同時，隨著資本市場的回暖，上半年股票、基金開戶數(shù)逐月攀升。
　　此外，影響全年貨幣供應(yīng)量還有一個不變量。那就是央行下半年將“落實適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，引導貨幣信貸合理增長”。
　　導致形成這個不變量的原因是，當前經(jīng)濟運行總體形勢企穩(wěn)向好，但經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，特別是國際經(jīng)濟走勢還不明朗，外部需求下降，我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境仍然十分嚴峻。因此，在經(jīng)濟運行企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，需要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，加大金融對經(jīng)濟增長的支持力度。
　　因此，引導金融機構(gòu)合理增加信貸投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，堅持有保有壓，保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟發(fā)展需要仍將是下半年信貸投放的主基調(diào)。
　　通過以上影響全年貨幣供應(yīng)量的兩個變量和一個不變量的分析，我們大致可以得出這樣一個結(jié)論：未來，至少是今年下半年，落實適度寬松的貨幣政策還有很大空間。
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