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| 抑制資產(chǎn)泡沫應(yīng)是當(dāng)務(wù)之急 |
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| 2009-07-24 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 |
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近日，有國際投行迅速上調(diào)了對(duì)2009年中國GDP增長的預(yù)期值到9%。在已公布的省份中，天津和內(nèi)蒙古GDP同比增幅高達(dá)16.2%，共13個(gè)省的增幅實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)，只有5省GDP增長低于7.1%。就在各省GDP數(shù)字公布同期，工業(yè)和信息化部對(duì)外公布上半年工業(yè)情況稱，一些地方投資和違規(guī)建設(shè)、盲目擴(kuò)產(chǎn)加劇了產(chǎn)能過剩矛盾。
盡管GDP回升迅速，全年達(dá)到8%不成問題，但嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩似乎愈演愈烈。企業(yè)利潤和居民收入下滑，而資產(chǎn)性商品如房地產(chǎn)，則在貨幣信貸超發(fā)的背景下，集聚了遠(yuǎn)高于去年資產(chǎn)價(jià)格泡沫，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性矛盾更加突出。根據(jù)國務(wù)院研究發(fā)展中心等智囊機(jī)構(gòu)研究人員的調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2009年上半年發(fā)放的約7.4萬億貸款中，有1萬億－2萬億違規(guī)流進(jìn)了房地產(chǎn)和股市，這里并不包括直接對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)和抵押購買發(fā)放的巨量部分。由于擔(dān)心政府持續(xù)寬松的貨幣信貸政策在未來過度使用而引發(fā)全面通脹，房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)了恐慌性購買。當(dāng)前中國的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫，已經(jīng)“超強(qiáng)”透支未來。
對(duì)于嚴(yán)重透支未來經(jīng)濟(jì)增長和居民收入的資產(chǎn)泡沫，監(jiān)管層應(yīng)予給予強(qiáng)烈關(guān)注。實(shí)際上，美國次貸危機(jī)的例子已經(jīng)證明，資產(chǎn)泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)管理層的挑戰(zhàn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他問題的挑戰(zhàn)。以房地產(chǎn)為例，房地產(chǎn)相對(duì)其他行業(yè)提前透支了太長時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長和收入預(yù)期，高房價(jià)無法通過收入增長來獲得支撐，日后那么必然會(huì)出現(xiàn)“泡沫清洗”的局面，導(dǎo)致大量的原本可以投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本被黑洞吞噬，從而導(dǎo)致未來經(jīng)濟(jì)困境的加劇。
如果全面通脹在國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成之前、企業(yè)真實(shí)利潤和居民收入恢復(fù)上漲之前來臨，則資產(chǎn)泡沫遭到清洗的程度之深，將帶來類似日本式的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”。因?yàn)槿魏芜^度透支未來經(jīng)濟(jì)增長和收入預(yù)期的資產(chǎn)泡沫，都需要金融貨幣信用背書。而任何金融貨幣信用自身，必須靠真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長支撐，才有為未來預(yù)期背書的能力。而任何一個(gè)有長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展愿景的社會(huì)和政府，都不會(huì)允許自己的法定貨幣在沒有真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長支撐、兩腳踏空的背景下，為過度透支的資產(chǎn)泡沫“背書”。
流行的觀點(diǎn)稱因?yàn)槿毡臼晁ネ饲∏∈且驗(yàn)椤斑^早收縮貨幣所致”形成經(jīng)濟(jì)刺激的“半途而廢”，即沒有在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵期再加“一把力”。這一觀點(diǎn)明顯斷章取義。日本恰恰是調(diào)控太慢，任由泡沫蔓延到不可收拾的境地。日本政府沒有對(duì)出口依賴、消費(fèi)不振的結(jié)構(gòu)性矛盾及早采取措施，同時(shí)受到匯率市場化改革延誤的拖累，在外匯占款和國內(nèi)投資自我循環(huán)的雙重壓力下，通脹局面幾乎失控，在社會(huì)矛盾和政治壓力下，政府被迫進(jìn)行收縮，導(dǎo)致局面不可收拾。日本恰恰證明，沒有前瞻性的調(diào)控會(huì)造成更大的經(jīng)濟(jì)被動(dòng)。
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