中美兩國代表在增加儲蓄調(diào)整消費和擴大內(nèi)需增加消費的問題上相互贊賞推崇，想來不僅僅是客氣和禮貌，而是雙方達成的最大共識。從貿(mào)易“適度”失衡的角度看，美國應(yīng)調(diào)整過度消費的增長方式，中國應(yīng)推動國內(nèi)消費增長的發(fā)展模式。而想讓全球經(jīng)濟走出危機，中美包括其他相關(guān)經(jīng)濟主體，都需要各自調(diào)整“適度”的失衡�！　�
　　筆者昨天在本欄推論說，在美元本位的國際貨幣體系短期不會根本改變的情況下，防止美國經(jīng)濟，特別是全球金融領(lǐng)域的過度失衡，是防止經(jīng)濟危機再次肆虐世界的關(guān)鍵。而管理過度失衡就是要控制住金融業(yè)的過度失衡發(fā)展。
　　國際社會對過度失衡管理應(yīng)該關(guān)注三方面的問題。
　　首先，應(yīng)該推動美國政府不失時機地調(diào)整貨幣政策。金融市場的失衡始于美聯(lián)儲長時間保持低利率的寬松貨幣。為了拯救這次危機，美聯(lián)儲不但把利率調(diào)到接近零，而且啟動數(shù)量寬松的貨幣政策。但失業(yè)率依然沒有改善，美聯(lián)儲持續(xù)寬松的貨幣政策可能帶來美元貶值，引起全球通脹，再次陷全球于危機之中。
　　美元本位的國際貨幣體系最不合理的地方，就是美國生病，全球吃藥。其他國家如果沒病，或者說生的不是同樣的病，就會吃錯了藥。身體好的經(jīng)過痛苦調(diào)整或能逃過劫難，比如中國；身體不好就會元氣大傷，比如冰島。
　　要解決這個矛盾，收取了鑄幣稅，并且用發(fā)行國債替代了美元購買力的美國政府，有不可推卸的提供國際社會“公共品”的責(zé)任。為了拯救金融體系和經(jīng)濟危機，美國實施了空前寬松的貨幣政策，一當(dāng)經(jīng)濟穩(wěn)定，貨幣政策就該迅速調(diào)整。不能為了自身更大的甚至過度的繁榮，推遲甚至拖延貨幣政策的改變。特別是這一次，美聯(lián)儲創(chuàng)造了大量的貨幣工具，注資金融機構(gòu)。一旦金融資本恢復(fù)了元氣，膨脹速度比注入實體經(jīng)濟的資本要快得多。
　　為了防止金融資本的再次膨脹，推動全球經(jīng)濟重返均衡，國際社會，包括中美對話，都應(yīng)敦促美國政府適時改變貨幣政策，行使維護全球金融穩(wěn)定不可懈怠的職責(zé)。
　　其次，全球需要加強金融市場的穩(wěn)定有序發(fā)展，防止金融資本的再次過度膨脹。除了對過度虛擬，過度創(chuàng)新，過度杠桿化的監(jiān)管和約束，金融市場失衡擴大還有一個重要領(lǐng)域，金融資本進入商品市場炒作以套利活動為主的交易行為。大宗產(chǎn)品價格的大起大落是全球經(jīng)濟最不穩(wěn)定的因素。金融資本既沒有需求，也不需要供給，但是大規(guī)模進入石油，糧食，金屬和其他大宗商品市場，破壞商品的供求定價的基本經(jīng)濟原則，導(dǎo)致價格大起大落，在去年全球經(jīng)濟形勢的風(fēng)云變化過程中，金融資本在油價上的推波助瀾行為肆無忌憚。如果沒有多種約束條件去限制，全球金融市場的過度失衡會迅速卷土重來。
　　第三，敦促美國管住財政赤字，保持美元匯率的相對穩(wěn)定。過度虛擬的美元購買力的泡沫破滅后，美國國債成為美元購買力的“最后替代品”。以美國政府的信用為價值提供的對美元購買力的保證，支持美元本位的國際地位。美國政府今年的財政赤字超過GDP的10%，累計財政赤字，很快將突破GDP的100%。巨大的財政赤字和直接透支中央銀行購買國債的行為，使美國國債收益率大幅攀升，通脹擔(dān)心被強化，美元貶值的壓力加大。
　　美國的國債60%以上是由石油美元，歐洲美元和亞洲美元持有。特別是中國，持有美國國債已經(jīng)超過8000億。從某種意義上說，“外國美元”成為拯救美國經(jīng)濟的主力軍團，也成為當(dāng)前美元本位的維護力量。
　　從中長期來說，鑒于美國財政政策的過度失衡，美元將來的有效匯率會大幅貶值。按照美國國會的邏輯，大量持有美國國債或者以美元作為儲備貨幣的國家的本幣，就要受到升值的壓力。這就是為什么人民幣從2004年開始受到強大的升值壓力，將來美元需要貶值時還可能會受到壓力的主要原因。國際社會應(yīng)該推動美國政府注意改善財政赤字的重大失衡，特別不能透支央行印票來購買國債。而美國政府也當(dāng)如它所承諾的那樣，真正維持與美元匹配的強勢美元的政策。不要將來本國經(jīng)濟嚴(yán)重失衡需要調(diào)整的時候，故伎重施，利用美國國會再次給人民幣或者其他的貨幣施加升值的壓力，轉(zhuǎn)嫁本國經(jīng)濟失衡的矛盾，困擾全球經(jīng)濟的均衡運行。
　　中國政府應(yīng)該堅持，經(jīng)濟恢復(fù)正常運行后，美國對人民幣施加升值壓力也是沒有道理的。在美元本位的國際體系下，中美以及美國與其他經(jīng)濟主體的雙邊貿(mào)易失衡應(yīng)是常態(tài)。只要匯率穩(wěn)定，各自失衡“適度”，全球貿(mào)易達到均衡，全球經(jīng)濟秩序就該是平穩(wěn)的。雙邊適度貿(mào)易順差，不是人民幣升值的理由。
　　特別重要的是，各國貿(mào)易失衡，不完全是匯率的問題。歐元，日元對美元都是浮動匯率，但是歐盟和日本對美國都長期保持了較大規(guī)模的貿(mào)易順差。浮動匯率并沒有平衡多邊和雙邊的貿(mào)易失衡。實際上，國際貿(mào)易是需求而不是供給主導(dǎo)的，美國巨大的、過度消費的市場，使歐洲和日本的商品“有口可出”。消費需求“市場”應(yīng)是主導(dǎo)雙邊貿(mào)易的決定因素。
　　中美貿(mào)易失衡擴大，當(dāng)然也是需求主導(dǎo)的。舉兩個例子。這次危機中，中國經(jīng)濟大幅下滑，最重要的因素是出口受阻。當(dāng)世界經(jīng)濟嚴(yán)重衰退，發(fā)達國家特別是美國歐洲消費市場萎縮，進口大幅減少，中國庫存增加，產(chǎn)能過剩問題凸現(xiàn)，工業(yè)增加值大幅跳水，經(jīng)濟增長大幅下滑�？梢姏]有需求，供給能力根本不能實現(xiàn)。需求是失衡的主導(dǎo)因素。另外，2004年，中國開始著手調(diào)整產(chǎn)能過剩，但是2005年國際鋼鐵的需求大幅增加，不但吸收了中國的過剩產(chǎn)能，還把中國鋼鐵產(chǎn)量推到史無前例的6萬億噸，使2004年的調(diào)整流產(chǎn)，這也加劇了這次全球危機對中國經(jīng)濟的影響。
　　本次中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話，中美兩國代表在增加儲蓄調(diào)整消費和擴大內(nèi)需增加消費的問題上相互贊賞推崇，想來不僅僅是客氣和禮貌，而是中美雙方達成的最大共識。從貿(mào)易“適度”失衡的角度看，美國應(yīng)調(diào)整過度消費的增長方式，中國應(yīng)推動國內(nèi)消費增長的發(fā)展模式。想讓全球經(jīng)濟走出危機，重返“一般均衡”，中美雙方包括其他相關(guān)經(jīng)濟主體，都需要把各自的過度失衡調(diào)整到“適度”失衡的水平。（作者系銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家）