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| 實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是股市“陣痛”之源 |
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就在本月初，人們還在測算上證指數(shù)何時能夠達(dá)到4000點(diǎn)，甚至是刷新6000點(diǎn)歷史高位，然而今日的狀況卻是2800點(diǎn)已然岌岌可危。如此巨大的轉(zhuǎn)折變化，表明A股市場“漲過頭”或“跌過頭”的慣例并沒有改變。只是在當(dāng)下，在宏觀經(jīng)濟(jì)處于觸底回升的關(guān)鍵時期，市場極有可能以更加猛烈的形式來放大這一慣例。
有分析人士認(rèn)為，開始“動態(tài)微調(diào)”的貨幣政策是本輪A股市場調(diào)整的主因，對此筆者并不否認(rèn)，但也并不全部認(rèn)同。固然7月份僅僅3550億元的新增信貸規(guī)模，的確在一定程度上低于市場預(yù)期，但是這并不必然意味著貨幣政策出現(xiàn)方向性的掉頭。事實(shí)上，基于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的政策基調(diào)，以及大規(guī)模項(xiàng)目投資的慣性規(guī)律，貨幣供給規(guī)模出現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下的可能性并不存在。不僅近期調(diào)控部門高層一直在強(qiáng)調(diào)政策基調(diào)不會調(diào)整，而且市場人士也普遍認(rèn)為，即使要調(diào)整政策基調(diào)也要等到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確立之后，最早也要到今年年底。此外，從投資項(xiàng)目看，鑒于本輪拉動經(jīng)濟(jì)增長的項(xiàng)目是以所謂的“鐵公基”為主，這些項(xiàng)目的投資建設(shè)期都很長，這也就決定了貨幣供給部門根本不可能采取急剎車措施，否則很多投資項(xiàng)目都會因?yàn)橘Y金斷裂而“爛尾”，這顯然不是調(diào)控部門所能夠容忍的。
通過這兩點(diǎn)分析，我們可以清楚地發(fā)現(xiàn)，一些分析人士對于資金緊縮的擔(dān)憂其實(shí)并不成立。而市場上之所以會出現(xiàn)資金吃緊的感覺，其根本原因是由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段性過程所造成的。
事實(shí)上，股市所代表的虛擬經(jīng)濟(jì)與工商企業(yè)所代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，相互一致與不一致并存。兩者間的這種矛盾大體上可以分為三個階段：階段一，股市作為對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的敏感先行指標(biāo)，往往會先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)三個月到半年企穩(wěn)復(fù)蘇，在此階段社會資金大多會選擇集中投入到股市之中；階段二，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，會出現(xiàn)與虛擬經(jīng)濟(jì)爭奪資金的現(xiàn)象，大量社會資金會在此時選擇回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而導(dǎo)致股市出現(xiàn)資金緊缺；階段三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇并逐步走向繁榮，由此帶動股市與之同步上漲走好，社會資金供給也隨之同步增長并最終實(shí)現(xiàn)二者間的共贏，直至經(jīng)濟(jì)走向繁榮頂峰。
股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間圍繞資金爭奪的這三個階段，幾乎是任何一個經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇所必然經(jīng)歷的過程。在這過程當(dāng)中，貨幣政策導(dǎo)向的任何調(diào)整，只會對其演進(jìn)過程發(fā)揮加速或者減速的作用，但卻無法改變其演進(jìn)過程趨勢。
所謂“動態(tài)微調(diào)”的貨幣政策正是在加速第二階段資金的流向變化。鑒于前期大量信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市和樓市，因此調(diào)控部門力促貨幣資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)正是“動態(tài)微調(diào)”的指向所在。而另一方面，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對資金的需求也的確水漲船高。特別是在近期，隨著海外經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖，一些前期“滯漲”的出口企業(yè)、制造企業(yè)也逐步進(jìn)入復(fù)蘇之中，這些企業(yè)對資金流的需求隨之大幅增長。由此，當(dāng)初選擇進(jìn)入股市的企業(yè)閑置資金開始主動撤出，并回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中去。
這一資金流動的過程當(dāng)中，股票市場感受到的則是寒意逼人。不僅調(diào)控政策出現(xiàn)若隱若現(xiàn)的變化，同時資金面吃緊也帶來了股票拋售壓力，最終成為市場近期暴跌的根本原因。當(dāng)然，如果投資者能夠以更長遠(yuǎn)的眼光來看待市場，那么就不難發(fā)現(xiàn)，股票市場在第二階段所出現(xiàn)的暴跌，更像是一場“陣痛”而并非是行情的終結(jié)。只有獲得充裕貨幣供給支持的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才能夠以更快的速度來完成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程，并以不斷增長的企業(yè)效益來回報股票市場投資者。就此而言，當(dāng)下股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，最終的目的是實(shí)現(xiàn)二者間的雙贏。因此，面對資金吃緊并深幅調(diào)整的資本市場，投資者并不應(yīng)該怨天尤人，而是需要認(rèn)真地思考并尋找，究竟哪個上市公司能夠在未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中率先走向繁榮，這樣才不失為價值投資的真正體現(xiàn)。 |
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