香港的典型性資產(chǎn)通脹大戲在內(nèi)地上演
    2009-10-21    作者:葉檀    來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
　　市場好像又回到了金融危機(jī)之前。股市與樓市節(jié)節(jié)上升，中國在人民幣升值的擔(dān)憂中，徒勞地想抑制人民幣匯率，除了CPI與PPI數(shù)據(jù)之外，一切都在顯示通脹的來臨。
　　中國的資產(chǎn)型通脹已經(jīng)借助股市與樓市表現(xiàn)得淋漓盡致。
　　筆者剛說過金七銀八銅九鐵十，不料房地產(chǎn)市場在經(jīng)歷9月的滯脹后，“十一”長假后迎來爆發(fā)式反彈。10月12~18日的一周，上海樓市量價齊升，豪宅熱銷拉動了均價；深圳一手房成交量環(huán)比上升43.5%，成交均價突破每平方米2萬元，二手房成交量環(huán)比更是上漲了276.9%；北京共成交商品住宅2944套，成交面積34.89萬平方米，環(huán)比前一周上漲44.47%；另據(jù)搜房網(wǎng)新房數(shù)據(jù)監(jiān)控中心數(shù)據(jù)，上周北京房地產(chǎn)市場的交易均價為16400元/平方米，環(huán)比上漲17.39%。
　　有人說，A股市場一直圍繞3000點(diǎn)左右徘徊，上升并不快。請不要忘記A股的擴(kuò)容速度，以全流通、大小非解禁、融資再融資而言，相當(dāng)于又造了一個A股市場。所以，在全流通的情況下，3000點(diǎn)并不低。
　　美元的下跌與股市的上漲所形成的通脹預(yù)期，可以給量跌價挺、而后量價再次發(fā)力的樓市做出注腳。
　　10月20日，中國央行副行長馬德倫表示，美元走軟將增強(qiáng)市場的人民幣升值預(yù)期，從而可能導(dǎo)致大批資金流入中國并加大通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。中國的外匯儲備已經(jīng)達(dá)到2.2萬億美元以上，失衡的情況更加嚴(yán)重。美元無可挽回地陷入跌勢，根據(jù)大摩羅奇的研究，美元還將下跌超過10%。美元下跌趨勢已維持逾7年，相比2002年2月的前高點(diǎn)，美元相對于廣泛貿(mào)易伙伴貨幣的實(shí)際匯率迄今下跌了逾22%。在金融危機(jī)爆發(fā)的一年期——2008年3月到2009年3月間，為避險(xiǎn)美元略有上升，美元反彈15%；如今經(jīng)濟(jì)形勢稍有穩(wěn)定，美元又回到下降通道，在過去7個月，美元跌了10%。美元下跌，導(dǎo)致所有以美元為價格標(biāo)尺的所有資產(chǎn)價格集體上漲。
　　中國的寬松政策使全球熱錢樂不可支。正如中國上半年的收儲政策支撐了全球的大宗商品市場，目前中國寬松的貨幣政策與接連披露的漂亮經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在給海外對沖基金提供彈藥。10月20日，海外無本金交割市場長期限人民幣兌美元連續(xù)第8天走高，為一個半月以來首次。交易員表示，對沖基金繼續(xù)沖擊人民幣長期買盤，至一年期6.5元的水平，人民幣升值預(yù)期如此之好，以至于獲利盤并不平倉。
　　內(nèi)地的情況與香港市場何其相似。由于境內(nèi)外兩股熱錢力量夾擊，導(dǎo)致資產(chǎn)型通脹在香港市場最為典型。
　　表現(xiàn)之一，是A股與H股溢價率越來越低。2006年以來，A股相對H股的平均溢價水平在30%左右，但今年8月以來，境內(nèi)外市場呈現(xiàn)內(nèi)冷外熱格局，恒生AH股溢價指數(shù)從8月初的142回落至自10月初的110，這意味著A股相對H股的整體溢價水平由42%大幅縮窄至10%。未來一段時間，AH股溢價指數(shù)實(shí)現(xiàn)均值回歸可能性很高。
　　表現(xiàn)之二，是豪宅炒風(fēng)日熾，二手樓價不斷上漲。研究報(bào)告警告，香港房地產(chǎn)泡沫有可能超越 “九七高峰”，內(nèi)地富商來港購置房產(chǎn)促使香港豪宅價格大漲。不久前，一座香港豪宅以4.39億港幣售出，甚至打破倫敦的紀(jì)錄，成為全球最貴分層式建筑。此外，普通二手樓價格也持續(xù)大幅度上漲，香港二手樓價過去一周上漲1.51%。房地產(chǎn)人士預(yù)測，本周只需再漲0.24%，二手樓價將超過去年3月的高位，創(chuàng)出過去11年半以來的新高。
　　內(nèi)地客挾現(xiàn)金在香港掃豪宅，國際投資者挾低息資金在香港推高H股，導(dǎo)致資產(chǎn)價格不斷攀升。唯一的不同是，香港沒有CPI、PPI同比為負(fù)等借口，可以讓金管局推脫責(zé)任。
　　值得關(guān)注的是，各國在醞釀寬松貨幣政策的退出策略。現(xiàn)在是考驗(yàn)?zāi)嬷芷谒季S的時候。如果盯著利率不放，也許我們會認(rèn)為歐美日等國沒有實(shí)行緊縮的貨幣政策。不過，只要我們把眼光稍微放遠(yuǎn)一點(diǎn)，就可以看出，現(xiàn)在各國的貨幣政策正在以自己的方式緊縮、緊縮、再緊縮，因?yàn)檠胄袑τ诮?jīng)濟(jì)形勢的判斷已經(jīng)大為樂觀。
　　10月19日，日本央行發(fā)表上月會議記錄，央行決策者認(rèn)為日本企業(yè)籌資的情況已經(jīng)改善，該央行的緊急信用寬松措施存在的必要性已經(jīng)降低。市場人士預(yù)測，雖然日本央行將保持0.1厘的利率不變，很可能按計(jì)劃在12月份終止買進(jìn)公司債券和商業(yè)票據(jù)的做法。與日本相同，歐盟撤出的標(biāo)志不是加息，而是逐步撤出央行購買債券的行為。10月19日，美聯(lián)儲主席伯南克表示，美國需要制訂一項(xiàng)財(cái)政退出策略。而美元和美國經(jīng)濟(jì)的走勢將取決于政府控制預(yù)算赤字的結(jié)果。
　　歐洲、美國將以財(cái)政赤字為主要參考指標(biāo)，中國將以什么為退出指標(biāo)？是否與貨幣發(fā)行一樣喪失獨(dú)立政策，唯美聯(lián)儲馬首是瞻，再度陷于資產(chǎn)通脹、實(shí)體緊縮格局？
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