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隨著美元去杠桿化的結(jié)束，以及全球經(jīng)濟(jì)衰退陰霾消散后美元避險需求降低，美元加權(quán)指數(shù)在今年3月9日達(dá)到86的頂峰后，開始一路下滑，到11月已降至73，為過去一年來的最低點。
作為國際貿(mào)易中最重要的計價貨幣和結(jié)算貨幣，美元下跌同時也就意味著其他貨幣名義價格的相對上漲。截至10月底，韓元、新加坡元、泰銖、馬來西亞林吉特兌美元的比價分別下跌24.3%、10.4%、7.7%、9.3%。
由于包括中國在內(nèi)的亞洲國家對美國消費市場的依賴性較強(qiáng)，美元貶值不可避免會對亞洲國家構(gòu)成沖擊。特別是當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的微妙時期，出口成為各國拉動經(jīng)濟(jì)回升的重要推動力。美元貶值不至于逆轉(zhuǎn)這些國家對美國的順差地位——即使美元再貶值，亞洲國家在勞動密集型產(chǎn)業(yè)和中低端技術(shù)產(chǎn)品上對美國制造業(yè)仍保持比較優(yōu)勢。但美元貶值再次打破了各國貨幣在此之前維系的短暫平衡，從而拉開新一輪圍繞美國消費市場份額的爭奪。
對于中國而言，自2008年下半年華爾街金融危機(jī)進(jìn)一步惡化后，美元兌人民幣在6.83左右的水平保持了一年之久�？陀^上看，這是形勢所迫。人民幣匯率保持穩(wěn)定，有利于最大限度地降低中國對美出口下滑速度。同時，鑒于美元在人民幣實際有效匯率中所占的較高權(quán)重，釘住美元還使今年以來人民幣實際有效匯率下降了10%，也就是相對于歐元、日元等貨幣貶值，有利于緩沖對歐洲和日本貿(mào)易出口的下降。
對于美國，筆者并不認(rèn)同美國蓄意縱容美元貶值的觀點。首先，在危機(jī)階段實行寬松貨幣政策是每個央行的必然選擇。其次，從長期看，美元貶值是大勢所趨，這既是由美國糟糕的財政赤字和貿(mào)易赤字決定，又是美國勞動生產(chǎn)率水平下滑的必然結(jié)果。
對于中國以外的亞洲國家而言，美元貶值固然是一切問題的根源，但由于人民幣有能力長期釘住美元，隨同美元一道貶值；它們?nèi)绻辉噲D抑制本幣升值步伐，就意味著可能失去對美出口的競爭力和市場份額，并且這種損失不僅僅局限于一兩個行業(yè)中。因此，對于其他亞洲國家而言，現(xiàn)實的選擇就是咬緊牙關(guān)追隨中國加入購買美元的行列，也即在外匯市場上干預(yù)匯率。
例如，自9月份以來，韓國、泰國等國的美元儲備都創(chuàng)下歷史新高。但干預(yù)本幣升值的結(jié)果就是本幣被低估，由于升值預(yù)期的存在，導(dǎo)致大量熱錢流入包括中國在內(nèi)的許多亞洲國家。
而一些亞洲國家索性選擇了加入美國要求人民幣-美元脫鉤的行列。在剛剛結(jié)束的APEC新加坡峰會召開前，印尼、新加坡與美國財政部長聯(lián)名發(fā)表文章，要求APEC成員“建立符合經(jīng)濟(jì)基本面的匯率市場定價機(jī)制”，其指向中國的意味非常明顯。
問題是，這些亞洲國家只看到了現(xiàn)在人民幣隨同美元一道貶值，卻忽略了去年年底到今年上半年人民幣隨同美元一起升值的事實；更忘記了在1997年亞洲金融危機(jī)中，人民幣不相對美元貶值的承諾對于東亞地區(qū)穩(wěn)定所發(fā)揮的積極作用。這些國家同時沒有意識到，中國已成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要引擎，中國經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇，事實上有利于拉動周邊國家和地區(qū)（如日本、韓國、中國臺灣、東盟國家等）以及外圍的資源輸出國（如俄羅斯、澳大利亞和中亞、中東地區(qū)等）的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
亞洲國家對人民幣升值的要求，無疑將加劇中國外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性。在此之前，國際上對于人民幣升值的壓力主要來自美國及其西方盟友；而今后美國會更頻繁地借助這些亞洲國家來對中國施加壓力。而中國也并非全然陷于被動，通過東亞貨幣與經(jīng)濟(jì)合作、中國-東盟自由貿(mào)易協(xié)議框架來協(xié)調(diào)與其他鄰國特別是東盟國家的利益沖突，不失為一個可行辦法。
（作者為宏觀經(jīng)濟(jì)分析師） |