明年中國經(jīng)濟的高增長、低通脹態(tài)勢可期，是“調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)變”的最佳機會，而這也正是中國經(jīng)濟的希望所在，非抓緊時機不可。通貨膨脹壓力應該不是問題，通脹唯一可能的突破口是糧食。而信貸的擴張與收縮、資本市場的波動、房地產(chǎn)市場的不穩(wěn)定，是明年經(jīng)濟發(fā)展的三個不確定性因素。國際環(huán)境仍不容樂觀，對中國的出口形勢不能抱太大希望。
　　根據(jù)銀河證券測算，在中性預測下，明年我國GDP增長率可達9%，在謹慎預測下，也可達8.7%，在樂觀預測下，將達到9.3%以上。因此，明年中國經(jīng)濟的高增長、低通脹態(tài)勢可期，但是經(jīng)濟增長的可持續(xù)性和穩(wěn)定性非常值得重視。明年是我國“促轉(zhuǎn)變”的最佳機會，如果不抓住這個機會解決長久困擾我們的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題，那么很多問題會在2011年冒出來。
　　明年投資增速雖然會比今年低，但仍能保持較高水平。預計固定資產(chǎn)投資增長率將下降到26%左右。由于政府4萬億投資計劃很大一部分是中長期的基礎(chǔ)建設投資，具有較強的慣性。房地產(chǎn)投資從今年下半年以來逐漸加速，明年還有往上走的慣性。
　　盡管貿(mào)易摩擦有日益激烈的跡象，但我國的出口環(huán)境還是有明顯改善。筆者認為，明年比今年大概會有10%至15%的增長，對經(jīng)濟增長的拉動由負轉(zhuǎn)正。
　　今年以來實際消費增速在加快，尤其是汽車消費，伴隨中產(chǎn)階級的崛起到了一個繁榮的長周期�？傮w來看，明年消費將增長17%左右。
　　通貨膨脹是過多的貨幣追求過少的商品導致價格上漲，現(xiàn)在我們的問題是貨幣確實不少但是商品更多，跟上世紀90年代那個通脹時代相比有天壤之別，那時是短缺經(jīng)濟，而現(xiàn)在是過剩經(jīng)濟。所以，判斷有沒有通貨膨脹，要綜合硬幣的兩面，要看單位產(chǎn)能的貨幣供應量，如果單位產(chǎn)能貨幣供應量穩(wěn)定，物價就會保持穩(wěn)定。因此，筆者的結(jié)論是，明年中國沒有通貨膨脹，2011年以后會如何要再觀察。
　　一般來講，在單位產(chǎn)能貨幣供應量開始走穩(wěn)或者翹頭三年以后，物價升勢才會起來。格林斯潘認為，美國的產(chǎn)能過�？赡茉�2012年以后，我國生產(chǎn)制造業(yè)比重大，產(chǎn)能過剩狀況比美國嚴重得多，所以我國的通脹應該在美國之后。
　　我國CPI的構(gòu)成包括食品價格、制造業(yè)價格、服務業(yè)價格三部分，各占三分之一的權(quán)重。從制造業(yè)來看，產(chǎn)能過剩抑制了下游產(chǎn)品價格的上漲。所以，CPI中的制造業(yè)價格很難普遍上漲。而油價，明年上漲動力不足，甚至有可能下降。至于非貿(mào)易部門的服務業(yè)，理論上在經(jīng)濟起飛過程中價格應一直上漲，但我國服務業(yè)勞動力供給過剩，服務業(yè)工資上漲因此比較緩慢，金融危機后，2007年的服務業(yè)價格上漲勢頭被抑制，所以服務業(yè)價格對通貨膨脹的壓力也不大。
　　通脹唯一可能的突破口是糧食。食品制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈短，糧價上漲就會導致食品價格上漲，可能會影響物價水平。短期來看，明年CPI在2%至3%之間是正常的。
　　明年經(jīng)濟發(fā)展中的問題，主要表現(xiàn)在三個方面。
　　第一，可持續(xù)性問題也是結(jié)構(gòu)性問題。在上一輪經(jīng)濟周期中，國際經(jīng)濟的繁榮使加入世貿(mào)組織的中國充分享受了國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的好處，也使得中國經(jīng)濟增長過度依賴外需。城鎮(zhèn)化和工業(yè)化使我們對投資的依賴程度也非常高。如何使中國經(jīng)濟增長由外需拉動轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動，由投資拉動轉(zhuǎn)向消費拉動是個嚴重問題。以后可能依賴消費比較多，但是消費的增長速度很難替代前五年出口的作用。增長本身沒問題，但增長的可持續(xù)性是個問題，也許2011年經(jīng)濟會下一個臺階，經(jīng)濟增長或?qū)⒃贋楸０硕鴳?zhàn)。
　　第二，信貸的擴張與收縮、資本市場的波動、房地產(chǎn)市場的不穩(wěn)定，是明年經(jīng)濟發(fā)展的三個不確定性因素。
　　索羅斯說信貸的收縮與擴張是全球經(jīng)濟不穩(wěn)定的源泉。全球是這樣，中國更是如此。2008年6月我們還在收縮信貸，但到12月又不得不放松信貸。今年新增貸款接近10萬億，如果明年收緊信貸或者加息，經(jīng)濟就會受到?jīng)_擊，所以短期經(jīng)濟波動取決于信貸的收縮與擴張。
　　很多人說股市運行取決于宏觀經(jīng)濟狀態(tài)，但是反過來宏觀經(jīng)濟受股市的影響也很大。對西方經(jīng)濟在今年二季度的突然復蘇，格林斯潘6月寫了篇文章，認為從3月到6月全球股市意外上漲是造成西方經(jīng)濟意外復蘇的主要原因。新增加的12萬億美元股權(quán)價值，顯著地改善了企業(yè)和金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表，使他們有能力去投資和擴張信用。文章也認為，股市不僅僅是經(jīng)濟的領(lǐng)先指標，有時候是主要驅(qū)動力。中國股市對經(jīng)濟影響沒有那么大，但也不能低估。2007年股市先跌，之后企業(yè)投資信心沒有了、老百姓消費欲望沒有了，去年12月滬深股市見底，之后住房消費活躍了，老百姓消費也活躍了，經(jīng)濟慢慢就起來了。如果明年股市因一些意外事件大幅波動，也會影響經(jīng)濟穩(wěn)定。
　　房地產(chǎn)的持續(xù)高漲，遠遠超出了居民承受能力。但是，誘使房地產(chǎn)漲價的因素很多，而房地產(chǎn)對經(jīng)濟的影響實在太大，如果地產(chǎn)萎縮，建筑、裝潢、水泥等十幾個大行業(yè)都將受沖擊。此外，房地產(chǎn)漲價過程中的居民財富效應非常顯著，價格上漲就有消費沖動，價格下降就有壓縮消費之勢。
　　上述三個不確定因素都受貨幣政策的影響。明年金融是擴張還是收縮，貨幣政策會起到非常重要的作用。盡管明年仍將實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，但管理層也強調(diào)了政策的靈活性，如果貨幣政策收緊，將會為明年的經(jīng)濟運行帶來很大壓力。
　　第三，明年經(jīng)濟的外部環(huán)境需要謹慎研究，不能盲目樂觀。
　　從發(fā)達國家看，美國、歐洲、日本的失業(yè)率很高，收入增速下降會降低消費增速。而他們的經(jīng)濟發(fā)展模式，也正面臨從過度消費到增加儲蓄的轉(zhuǎn)變，這會進一步壓縮消費需求。此外，暫時還看不到新技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化帶動新一輪經(jīng)濟增長動力，所以對發(fā)達國家的經(jīng)濟回升不能過于樂觀。如果明年經(jīng)濟增速不及預期，則國際資本市場將承受巨大考驗，假如道指回落到10000點以下并持續(xù)低迷，就標志著西方經(jīng)濟復蘇會顯著低于預期，這不僅會影響到中國經(jīng)濟，還會波及資本市場。
　　新興市場經(jīng)濟明年同樣不容樂觀。迪拜危機反映中東地區(qū)的投資機構(gòu)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)了嚴重問題，盡管中東地區(qū)房價已較高點下降了很多，但預計還將繼續(xù)下跌，并可能長期低迷。這自然會影響到中東地區(qū)的金融機構(gòu)，包括與金融機構(gòu)共進退的私人股權(quán)投資，還有為之提供債務的歐洲商業(yè)銀行等等。迪拜危機的發(fā)生，給類似的國家敲響了警鐘。而希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國的評級被調(diào)低，會導致這些高財政赤字的國家融資成本大幅上升，從而抑制本國甚至全球經(jīng)濟復蘇的步伐。如果危機繼續(xù)蔓延，勢必會影響全球貿(mào)易。
　　由此觀之，對中國的出口形勢不能抱太多希望，調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)變，才是中國經(jīng)濟的希望所在，而關(guān)鍵還看啟動內(nèi)需的實際效果。

(作者系銀河證券研究所所長兼首席經(jīng)濟學家)