1月21日國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國去年成功保八，全年GDP增長為8.7%。分季度來看，一季度增長6.2%,二季度增長7.9%,三季度增長9.1%,四季度增長10.7%。最新數(shù)據(jù)表明，今年1月前兩周人民幣新增貸款已突破1.1萬億元。這意味著如不及時(shí)收縮貨幣政策，經(jīng)濟(jì)增長可能出現(xiàn)更猛烈的反彈。我們希望這是進(jìn)入一個(gè)上升周期的復(fù)蘇走勢(shì)，而實(shí)際上，我們更擔(dān)心增長的泡沫化。
CPI數(shù)據(jù)更引人矚目，統(tǒng)計(jì)顯示，2009年12月CPI漲1.9％，而11月同比漲幅剛由負(fù)轉(zhuǎn)正，上漲0.6%。進(jìn)入2010年，由于去年CPI基數(shù)較低，加之貨幣投放反應(yīng)到物價(jià)上有幾個(gè)月滯后期，今年通脹形勢(shì)不容樂觀，宋國青先生就認(rèn)為今年通脹率或超5%。實(shí)際上，去年接近10萬億的貨幣投放已經(jīng)體現(xiàn)在過去一年住宅價(jià)格接近一倍的增長。從GDP與CPI兩項(xiàng)數(shù)據(jù)就可得出一個(gè)結(jié)論，中國經(jīng)濟(jì)可能面臨過熱的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣部門通過窗口指導(dǎo)限制信貸，提高央票利率等都是對(duì)這種擔(dān)憂的反應(yīng)。
目前市場(chǎng)關(guān)注通脹、資產(chǎn)泡沫以及他們相互之間的關(guān)系。通脹預(yù)期引起住宅價(jià)格暴漲，而資產(chǎn)價(jià)格泡沫也強(qiáng)化了通脹預(yù)期。我們認(rèn)為，問題的根源在于貨幣政策，而貨幣政策的目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長。因此，必須降低對(duì)增長目標(biāo)的追求，尤其是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能全面過剩的條件下。只有降低增長目標(biāo)，才能減少貨幣投放，從而降低通脹預(yù)期并平抑房價(jià)。
我們不能將目前的反彈過熱或通脹預(yù)期作為一個(gè)短期現(xiàn)象加以治理，比如將全年放貸額度月度均衡，這只能熨平放貸行為的波動(dòng)。實(shí)際上，去年約10萬億的信貸足以引起較高通脹，今年7.5萬億的信貸總量更會(huì)刺激通脹預(yù)期，也就不可能壓制住房價(jià)，因?yàn)檫B續(xù)大規(guī)模信貸投放必然會(huì)引起貨幣的貶值�？梢�，繼續(xù)依賴過多的信貸投放刺激經(jīng)濟(jì)根本無法抑制通脹，在這種貨幣條件下，任何短期的通脹預(yù)期管理只會(huì)引起后期更大的物價(jià)反彈。
過去十年，全球經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)完全透支：從空間上看，實(shí)現(xiàn)了全球化并刮盡其“紅利”，盡管出現(xiàn)新興市場(chǎng)，但發(fā)展不可持續(xù)，尤其目前都面臨泡沫危機(jī)；從時(shí)間上看，美國過度消費(fèi)支撐的世界繁榮已嚴(yán)重透支未來，需經(jīng)歷漫長的還債過程；而信息技術(shù)已將全球生產(chǎn)率提高到一個(gè)極限，除非出現(xiàn)新的技術(shù)革命。
在中國與全球經(jīng)濟(jì)周期重疊的背景下，利用透支性的貨幣政策維持經(jīng)濟(jì)增長是不得已的選擇，但風(fēng)險(xiǎn)更大。因?yàn)椋a(chǎn)能過剩與外部緊縮使得任何刺激性政策只能導(dǎo)致更嚴(yán)重的過剩和資產(chǎn)泡沫，而且透支具有不可持續(xù)性，透支越多，負(fù)債越重。因此，中國應(yīng)該清醒的處理增長與轉(zhuǎn)型的關(guān)系：短期內(nèi)要防止經(jīng)濟(jì)過熱，尤其是需要收縮貨幣抑制通脹預(yù)期；長期看，要定一個(gè)非透支性的增長目標(biāo)，并優(yōu)先推進(jìn)收入分配領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，讓人看到希望；其三，必須開拓新的經(jīng)濟(jì)增量空間，如放開管制，讓市場(chǎng)看到希望。目前大幅波動(dòng)的增長缺乏內(nèi)生性的力量，皆是因政策著眼于短期目標(biāo)而被“彈球”走勢(shì)奴役，不僅消耗太大，而且不斷侵蝕潛在的空間，已經(jīng)到了調(diào)整目標(biāo)的時(shí)候了。
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