貨幣政策的操作空間和效果似乎越來越不盡如人意，欲有效控制流動性過剩，就必須擺脫治理成本日益加大的對沖操作模式，轉向更為堅決的結構性治理模式。促使流動性調(diào)控轉向供給導向型，這需要對人力資本、知識、技術的投資，需要市場、機構和產(chǎn)品的創(chuàng)新，形成有效解決信息不對稱和分散風險承擔的機制。
　　近年來中國已成了全球流動性的巨大蓄水池。我國的流動性過剩問題根基深、治理難度大。從目前對流動性成因和傳導機制的分析來看，流動性尚無“拐點”，因此政府需要重新審視未來宏觀經(jīng)濟政策的立場。短期內(nèi)，央行可繼續(xù)通過準備金率、央行票據(jù)、窗口指導等手段遏制貸款擴張，但是貨幣政策的操作空間和效果越來越不盡如人意，欲有效控制流動性過剩，就必須擺脫治理成本日益加大的對沖操作模式，轉向更為堅決的結構性治理模式。
　　這個結構性治理模式，要求宏觀調(diào)控方式由需求管理向供給管理轉變。所以，以優(yōu)化結構為核心的“供給管理”，應成為中國特色經(jīng)濟學理論完整框架中的重要組成部分，進而成為經(jīng)濟調(diào)控中重要的可選擇方式之一。通過“供給管理”， 即增加了宏觀經(jīng)濟中的有效供給，可以大大改善經(jīng)濟社會中的薄弱環(huán)節(jié)。
　　在供給學派經(jīng)濟學家看來，“供給管理”政策之所以能夠短期調(diào)節(jié)經(jīng)濟，就在于它能夠改變包括企業(yè)和勞動者在內(nèi)的生產(chǎn)者所面臨的激勵。一個經(jīng)濟的資本、勞動力、自然資源、技術等在短期內(nèi)可能無法發(fā)生變化，但生產(chǎn)者的激勵卻是可以隨時變化的。
　　當前，貨幣政策收緊尤其是收緊信貸，短期內(nèi)成效不大。抑制流動性，根本在于彌補流動性與實體經(jīng)濟的落差，這要靠經(jīng)濟實體生產(chǎn)效率的提升，而調(diào)控思路，需要多從供給上下功夫，以此消解制約當今經(jīng)濟增長的瓶頸。
　　經(jīng)濟增長戰(zhàn)略應注重實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。具體來講，其一，完善行業(yè)準入管理制度，加快產(chǎn)能過剩行業(yè)結構調(diào)整。其二，大力發(fā)展以科技型、知識型、服務創(chuàng)新型、創(chuàng)意型新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主導的創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟，可以從源頭上和根本上遏制對資本等的大量投入，必然推動生產(chǎn)率的大幅提高，從而實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。
　　化解流動性過剩治本之策在于長期金融體系結構優(yōu)化。我國金融體系過于倚重間接融資方式，金融體系流動性不能迅速轉化為實體部門的投資。解決流動性問題，不僅需要站在銀行體系角度，更要放在我國經(jīng)濟結構轉型及產(chǎn)業(yè)升級的高度上。這種轉型和升級中所需要的對人力資本、知識、技術的投資，都離不開金融體系的支持。這需要市場、機構和產(chǎn)品的創(chuàng)新，形成有效解決信息不對稱和分散風險承擔的機制。
　　利用充沛的流動性，積極實施科技成果“資本化”戰(zhàn)略，是當前應重點考慮的問題。我們把有利于創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，有利于產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新的金融體系理解為創(chuàng)業(yè)金融體系。創(chuàng)業(yè)金融體系作為國家的戰(zhàn)略投資體系，通過運用政府財政投入、企業(yè)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入、創(chuàng)業(yè)風險投資、銀行信貸投入、資本市場融資和科技基金等手段，發(fā)展面向創(chuàng)業(yè)企業(yè)的債券市場；構建以創(chuàng)業(yè)板為主導的創(chuàng)業(yè)資本市場循環(huán)機制，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資構建由政府種子資金、天使投資資金、創(chuàng)業(yè)投資資金、金融機構信貸資金和資本市場資金相互協(xié)調(diào)的資金投入鏈條，全方位地為創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟發(fā)展提供金融支持。
　　順理成章，還需引導過剩金融資源向福利部門和研發(fā)部門投入。治理流動性過剩，短期相機抉擇的政策安排和長期金融結構優(yōu)化是一個問題的兩個方面。金融結構優(yōu)化的兩個制度基礎是：社會福利制度的完善和鼓勵企業(yè)研發(fā)的財稅制度。通過完善社會福利制度，消除人們對將來不確定性的隱憂，從而把個人可支配收入中的相當比例投入消費。消費的增長可以促使原本退出流通的窖藏貨幣重新投入實體經(jīng)濟運行當中，從而一定程度上消除流動性過剩，同時能保持經(jīng)濟的合理增長速度�！�
　　世界上大多數(shù)國家都通過設立專業(yè)金融機構對中小企業(yè)提供信貸支持。如法國的中小企業(yè)設備貸款銀行，加拿大的聯(lián)邦企業(yè)發(fā)展銀行，韓國的中小企業(yè)銀行等，都是政府設立的專門用于支持中小企業(yè)融資的金融機構。根據(jù)我國實際情況，我們可建立有利于促進中小企業(yè)發(fā)展的中小型銀行體系。由于中小型銀行具有很強的地方性，與當?shù)刂行∑髽I(yè)有著更多的直接接觸，尤其是小型地方銀行與一些中小企業(yè)本身就有著產(chǎn)權關系，內(nèi)部有著更好的激勵和約束機制。因此，在直接融資受到限制的情況下，可通過組建更多的中小銀行來舒緩大銀行的流動性過剩。
　　在流動性過剩周期，我國還應加大本土私募資金的實業(yè)投資轉型，使具有政府背景的私募基金更關注有助于提高國家核心競爭力的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資和競爭性行業(yè)的投資。大力推進金融業(yè)對內(nèi)開放力度，引導民間流動性（私募資金）向創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資集聚。加快發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，促進居民儲蓄轉化為實業(yè)投資。
　　長期金融體系結構優(yōu)化，還需積極修正涉外經(jīng)濟金融政策，對外部流動性實施有效監(jiān)管。對外資進入要按產(chǎn)業(yè)設置結算門檻，對經(jīng)常性貿(mào)易要在產(chǎn)業(yè)、時間、數(shù)量上設置門檻。引導FDI流向，讓新進入外資增量升級到高新技術產(chǎn)業(yè)、制約經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”產(chǎn)業(yè)以及產(chǎn)業(yè)鏈中研發(fā)、設計、品牌和關鍵零部件等環(huán)節(jié)和現(xiàn)代生產(chǎn)服務業(yè)，在為本土企業(yè)發(fā)展騰出空間的同時，促進我國勞動密集型產(chǎn)業(yè)向資本技術密集型產(chǎn)業(yè)升級。
　　正如“大禹治水”，流動性“易疏不宜堵”。因此，流動性調(diào)控轉向供給導向型的結構性治理，不僅是舒緩流動性，更涉及中國平衡發(fā)展，實現(xiàn)結構升級，為新的增長積蓄力量的深層問題。

（作者系國家信息中心經(jīng)濟預測部世界經(jīng)濟研究室副研究員）