歐美債務(wù)危機(jī)刺激經(jīng)濟(jì)成本過大引發(fā)全球債務(wù)激增。目前，全球政府負(fù)債已突破35萬億美元，主要經(jīng)濟(jì)體的赤字率和負(fù)債率均已達(dá)歷史高位。從迪拜到希臘再到歐洲，主權(quán)債務(wù)危機(jī)有全球蔓延之勢，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)恐一觸即發(fā)。

　　歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù) 貨幣聯(lián)盟岌岌可危

　　2009年，希臘政府赤字占GDP比例超過13%，愛爾蘭政府赤字占GDP比例約為10.75%，西班牙政府赤字占GDP比例也超10%，位居歐元區(qū)赤字前三位。從目前來看，三國赤字危機(jī)似乎有向整個歐元區(qū)蔓延之勢。
　　不僅是希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭等幾國財(cái)政赤字規(guī)模大，財(cái)政狀況相對較好的歐元區(qū)前兩大經(jīng)濟(jì)體德國和法國2009財(cái)年的財(cái)政赤字占GDP的比重也分別高達(dá)5.5%和8.2%，遠(yuǎn)超《穩(wěn)定與增長條約》規(guī)定的3%的上限，預(yù)計(jì)2010年歐元區(qū)財(cái)政赤字占區(qū)內(nèi)生產(chǎn)總值將達(dá)到6.9%。歐洲債務(wù)危機(jī)正演變?yōu)闅W洲系統(tǒng)性危機(jī)。以2009年12月希臘宣布赤字嚴(yán)重超標(biāo)為分水嶺，歐元兌美元匯率從1:1.51的歷史高位“掉頭向下”，近期跌至1:1.35附近震蕩，兩個多月來跌幅超10%，歐元遭遇到成立十年來前所未有的危機(jī)。
　　本輪經(jīng)濟(jì)衰退充分暴露出歐元體系深層次的結(jié)構(gòu)性缺陷——分散“財(cái)政”與統(tǒng)一“貨幣”的二元矛盾。由于失去了利率和匯率兩大工具，歐元區(qū)成員國只能借助擴(kuò)張性財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。采取極度擴(kuò)張性財(cái)政政策造成希臘、葡萄牙、西班牙和愛爾蘭的物價和工資迅速上漲，國家經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡已經(jīng)達(dá)到非常嚴(yán)重的程度——國際競爭力大幅下滑、財(cái)政赤字激增，進(jìn)而引發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。從目前的情況看，雖然預(yù)計(jì)歐洲國家將對歐洲地中海國家和愛爾蘭進(jìn)行救助，但問題在于，這些救助舉措是否能有效化解這些國家公共財(cái)政不可持續(xù)的問題。所有這些救助舉措似乎更像是權(quán)宜之計(jì)。如果這種結(jié)構(gòu)性矛盾不能有效解決，進(jìn)行財(cái)政重建，歐洲貨幣聯(lián)盟的命運(yùn)將岌岌可危。

　　警惕美國走向惡性通脹

　　與此同時，我們更應(yīng)該高度警惕美國高額債務(wù)的危機(jī)轉(zhuǎn)嫁。審視美國金融危機(jī)的表現(xiàn)，美國負(fù)債型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不但沒有改變，反而變本加厲，其最大特點(diǎn)就是通過政府的高杠桿率來支持金融機(jī)構(gòu)的“去杠桿化”和消費(fèi)者的“去杠桿化”。伴隨大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債和美國的家庭負(fù)債向國家負(fù)債回歸。2009年美國財(cái)政赤字約為1.47萬億，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。
　　持續(xù)居高不下的財(cái)政赤字將使美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模急劇膨脹，美國聯(lián)邦政府債務(wù)與GDP的比率急劇升高，將遠(yuǎn)超警戒線。美國的公債－GDP比率已達(dá)歷史第二高位，并持續(xù)上升。根據(jù)奧巴馬政府近期公布的財(cái)政預(yù)算案，債務(wù)與GDP的比率在2009年財(cái)年為83%，之后沿著上升軌跡運(yùn)動，在2010財(cái)年將攀至94%，2011財(cái)年將達(dá)99%，2012年將升達(dá)101%。
　　根據(jù)美國財(cái)政部報(bào)告，第一季度將舉債3920億美元，第二季度將舉債2680億美元。隨著利率和債務(wù)規(guī)模上升，政府承擔(dān)債務(wù)的能力將會嚴(yán)重惡化。美國應(yīng)對金融危機(jī)的救市政策不但沒有使負(fù)債型模式收斂，反而通過個人負(fù)債型模式向國家負(fù)債型模式的轉(zhuǎn)化實(shí)現(xiàn)“升級”。
　　美國當(dāng)前的公債水平與走勢意味著，其決策層必須在財(cái)政可持續(xù)性和價格穩(wěn)定之間做出艱難選擇。鑒于此，美聯(lián)儲或許更愿意在現(xiàn)在制造一定程度的可控通脹，以避免將來承受大大增加的通脹壓力。
　　摩根斯坦利近期研究表明，要將美國的公債－GDP比率控制在當(dāng)前的水平上，即使預(yù)算赤字大幅降低，未來10年的平均通脹率也需要明顯高于2%。即使美國實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡，未來10年的平均通脹率也需要達(dá)到3%才能控制住公債水平。從二戰(zhàn)后美國債務(wù)的削減經(jīng)驗(yàn)看，“債務(wù)貨幣化”是比較靈驗(yàn)的方式。
　　從這個意義上講，美國龐大債務(wù)的削減將是未來影響全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)鍵。在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，通過高通脹的途徑把美國債務(wù)負(fù)擔(dān)控制在被認(rèn)可的水平可能是必然選擇。這樣就造成“債務(wù)貨幣化”，使得美聯(lián)儲向市場提供更多流動性，造成流動性進(jìn)一步泛濫，進(jìn)而導(dǎo)致惡性通貨膨脹和美元貶值引發(fā)的全球貨幣體系動蕩。