我們需要在保增長與管理通脹預期之間尋找到合理的平衡點；更多關注資產(chǎn)價格變動；貨幣政策調(diào)整不能囿于其他主要經(jīng)濟體政策的調(diào)整周期，應更多從國內(nèi)經(jīng)濟金融環(huán)境出發(fā)保持主動性和靈活性。而收入分配、住房、低碳經(jīng)濟、城市化等領域改革的推進，則能直接從機制和體制上改善國民經(jīng)濟的運行模式。
　　今天，溫家寶總理將在十一屆全國人大三次會議上作政府工作報告，部署今年經(jīng)濟工作。此外，財政部的預算報告以及國家發(fā)改委的報告也將公布，加上之前央行和銀監(jiān)會的新增人民幣貸款和廣義貨幣供應量增長預期，宏觀經(jīng)濟政策組合也同時出爐。這個政策組合，可用“高增長低通脹”概括
　　2010年最主要的宏觀目標——經(jīng)濟增長，可能被設定在8%左右，這一目標被認為對保持新增就業(yè)規(guī)模是必需的，因而近幾年沒有太大變化。而各界對今年經(jīng)濟增長率的預測集中在9％至11％之間。就通貨膨脹而言，盡管近來不少機構紛紛上調(diào)對今年的通脹預期，但總體而言，全年物價水平在溫和區(qū)間運行，應該還是一個大概率事件。
　　就政策工具來說，適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策將得以延續(xù)。在貨幣金融政策方面，銀監(jiān)會和央行已經(jīng)提出，今年新增信貸目標為人民幣7.5萬億元左右，廣義貨幣供應量M2預計將增長17%左右；2009年新增信貸9.6萬億，M2增長近28%。這兩組數(shù)據(jù)的變化反映出，當局期望貨幣環(huán)境在去年基礎上有所收緊。在財政政策方面，2008年11月推出的人民幣4萬億元刺激方案，仍將貫穿今年全年，并到年底結束。初步數(shù)據(jù)顯示，去年中國的預算缺口占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例為2.2%，高于2008年的約0.4%，但低于此前各界的預期。就中央政府預算而言，預算赤字可能有所上升，但赤字與GDP占比仍將低于3%這一安全線。與貨幣政策相比，積極的財政政策看上去更加“名副其實”。
　　上述數(shù)據(jù)勾勒出的經(jīng)濟圖景，是令人滿意的，這似乎和“最復雜一年”的判斷有所不同。如果我們回顧去年經(jīng)濟的困難和最終取得的成果，這一沖突其實不難理解。具體而言，筆者認為，要真正實現(xiàn)“高增長低通脹”的宏觀經(jīng)濟愿景，需要著重關注并處理好以下幾方面的問題，其中有些方面是筆者在近年間在一系列論述中始終堅持的。
　　第一，宏觀政策如何在保持基調(diào)不變的同時，不斷在局部微調(diào)，在保增長與管理通脹預期之間尋找到合理的平衡點。
　　自去年8月提出動態(tài)微調(diào)貨幣政策起，宏觀政策已不再是一邊倒地保增長了。治理產(chǎn)能過剩被提上議事日程，房貸政策有所收緊，現(xiàn)在又進一步明確了管理通貨膨脹預期的重要性。應該說，這些調(diào)整實際上只是政策緩慢、小步由寬松向中性的結構性回歸。在相當長時間里，政策面的整體效應還是擴張性的，而不是收縮性的。這些調(diào)整有助于繼續(xù)鞏固經(jīng)濟復蘇勢頭，同時加快結構調(diào)整，并防止通脹壓力上升。
　　第二，從宏觀審慎監(jiān)管和金融穩(wěn)定的視角看，應更多關注資產(chǎn)價格變動，以及流動性在各部門的分布。如果通過分解構成物價指數(shù)的各個項目來研判未來的通貨膨脹趨向，通常會認為出現(xiàn)明顯通脹的可能性不大。的確，許多普通商品部門都擁有很大的生產(chǎn)供應能力，從而這些商品價格很難出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲。但僅關注傳統(tǒng)的物價指數(shù)已無法適應現(xiàn)代經(jīng)濟周期。金融市場和資產(chǎn)價格在通脹預期和流動性管理中處于越來越重要的地位。
  　近些年國內(nèi)外的經(jīng)濟周期顯示，即便在資產(chǎn)價格不斷膨脹、金融市場風險急劇放大的時期，一般消費物價指數(shù)也并不一定就伴隨有明顯上漲�；仡欉^去25年來的全球物價走勢，各國央行相當成功地實現(xiàn)了穩(wěn)定物價的目標。但就金融體系的穩(wěn)定性而言，這一時期發(fā)生金融泡沫和危機的頻率卻在不斷上升。更重要的是，所有這些泡沫都是在低通脹環(huán)境下發(fā)生的。
　　為此，各方政策首先應更加關注資產(chǎn)價格。貨幣政策是否需要考慮資產(chǎn)價格，一直存有很大爭議。然而，金融危機再次證明，資產(chǎn)價格的大起大落，日益成為影響經(jīng)濟周期的重要誘因，并會危及金融穩(wěn)定。此外，資產(chǎn)價格的大幅調(diào)整在多數(shù)時候是經(jīng)濟的領先指標。次貸危機之后，監(jiān)管趨勢是向投資銀行、基金等影子銀行系統(tǒng)擴展。對這些傳統(tǒng)銀行業(yè)之外的金融機構提出更高的穩(wěn)健性要求，也是為了限制泡沫的過度膨脹。所以，我國也應將資產(chǎn)部門變動更多地納入到政策考量之內(nèi)。
　　其次，貨幣環(huán)境不僅要關注傳統(tǒng)意義上的貨幣供給，還要考察整體流動性狀況以及流動性在各部門之間的分布和流動。危機之后，宏觀審慎的金融監(jiān)管思路受到各方關注。這一思路倡導宏觀政策當局應該跟蹤考察經(jīng)濟活動、金融市場以及金融機構之間的關系，特別要關注高增長、低通脹、低利率環(huán)境下，寬松的流動性格局所造成的過高的杠桿率和金融工具的期限錯配。
　　第三，國內(nèi)政策調(diào)整不能囿于其他主要經(jīng)濟體政策的調(diào)整周期，我國貨幣政策應更多從國內(nèi)經(jīng)濟金融環(huán)境出發(fā)保持主動性和靈活性。
　　各經(jīng)濟體復蘇的進程參差不齊，客觀上要求在不同時間啟動退出或緊縮周期。相比包括中國在內(nèi)的率先復蘇國家而言，美國政策的退出時點可能過晚。與其他主要經(jīng)濟體相比，中國經(jīng)濟已領先復蘇，資產(chǎn)價格漲幅較大，通脹壓力也將較快到來，這要求國內(nèi)相關政策做好率先進入緊縮周期的準備，以適度調(diào)控流動性寬裕局面。提前微調(diào)貨幣政策，能起到邊際意義上的改進，回收部分過多的流動性。
　　估計未來一段時間的宏觀數(shù)據(jù)還將進一步顯示，中國經(jīng)濟至少部分脫鉤于其他主要經(jīng)濟體，這將對國內(nèi)宏觀政策的制定和執(zhí)行帶來長遠而深刻的影響。
　　從根本上來說，上述政策工具的功能，是加強和改善短期的宏觀經(jīng)濟管理，要實現(xiàn)長期規(guī)避國民經(jīng)濟風險，還需要很多更深層次的結構調(diào)整。本次兩會，大家看到，收入分配、住房、減稅、民工荒、低碳經(jīng)濟、城市化等成了熱議焦點。這些領域改革的推進，雖不屬于嚴格意義上的宏觀調(diào)控，但能直接從機制和體制上改善國民經(jīng)濟的運行模式，并最終幫助合意宏觀經(jīng)濟目標的達成。

（作者系經(jīng)濟學博士，宏觀經(jīng)濟觀察人士）