3月初是股份制銀行領(lǐng)銜融資計(jì)劃，如今輪到了國家隊(duì)。目前，工建中交等四家國有大型銀行相繼開始融資，僅以目前明確表達(dá)準(zhǔn)備啟動融資計(jì)劃的銀行的融資規(guī)�？锼�，銀行系統(tǒng)存在6000億元的融資缺口。
　　縱然銀行采取了可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)、H股分流等減壓流程緩沖巨額融資計(jì)劃對市場的承壓，但容量有限的股市還是表現(xiàn)出了怯膽的“小氣”，銀行股集體走弱。
　　直觀來看，2009年信貸井噴對銀行系統(tǒng)資本金的影響確實(shí)導(dǎo)致了當(dāng)前銀行系統(tǒng)大面積的資本金短缺。然而，這雖合情理但卻只浮于言表。當(dāng)前銀行貸款增長與資本金缺口間的交叉牽制背后，恰是銀行系統(tǒng)多重風(fēng)險敞口或隱或顯的溢出。
　　當(dāng)前股市對當(dāng)前國有銀行系統(tǒng)融資計(jì)劃所表現(xiàn)出來的緊張，主要原因之一為投資者擔(dān)心巨額的銀行融資將使股市和銀行信貸市場蛻變成“鐵公基”養(yǎng)殖場。銀行通過股市等不同渠道融資，把過度貸款集中地投向回報周期較長、收益率相對較低的重資產(chǎn)——鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，不僅增加了銀行系統(tǒng)自身的貸款高集中度風(fēng)險，而且增加了股市的風(fēng)險集中程度，并不可避免地對其他私人部門融資產(chǎn)生更為突出的擠出效用。最近央行公布的數(shù)據(jù)顯示，地方融資平臺下的項(xiàng)目，其資產(chǎn)收益率大約為1.5%左右；顯著低于一年期銀行2.25%存款利率。這不僅潛伏著銀行系統(tǒng)自身的壞賬風(fēng)險隱患，也由于銀行在股市較重的占比，也客觀上增加了股市風(fēng)險。
　　同時，銀行巨額融資背后潛伏著不良資產(chǎn)由明變暗所帶來的風(fēng)險估算失真風(fēng)險，這增加了市場對銀行融資發(fā)貸可能加劇潛在風(fēng)險敞口的擔(dān)憂。最近銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，去年銀行系統(tǒng)不良貸款余額首次降至5000億元以下、壞賬率降至1.58%的雙降局面；主要銀行的風(fēng)險準(zhǔn)備金撥備覆蓋度達(dá)到130%以上，部分銀行達(dá)到150%。毋庸置疑，去年信貸井噴和信貸以舊換新對銀行不良資產(chǎn)雙降和風(fēng)險準(zhǔn)備金覆蓋度上升功不可沒。雖然我們無法獲得準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)支撐，但鑒于當(dāng)前信貸結(jié)構(gòu)分布，信貸以舊換新拉低不良貸款余額并非無的放矢。一方面，當(dāng)前銀行的稅費(fèi)體制刺激銀行隱藏部分不良資產(chǎn)風(fēng)險敞口。相比資產(chǎn)管理公司，銀行核銷不良資產(chǎn)抵入物如房產(chǎn)需繳納全額營業(yè)稅、契稅、城市房地產(chǎn)稅等多項(xiàng)稅費(fèi)，銀行稅負(fù)較重。這使得銀行處置不良資產(chǎn)抵入物所繳納的稅費(fèi)占了其抵入物的較大比例，甚至部分不良資產(chǎn)抵入物出售所得低于出售產(chǎn)生的稅費(fèi)。銀行往往會采取以新?lián)Q舊等手段隱藏部分不良資產(chǎn)風(fēng)險敞口。另一方面，去年以來，房價、地價等的快速增長，使得銀行信貸擔(dān)保物出現(xiàn)了明顯的價值重估，這在財(cái)務(wù)上改善了銀行資產(chǎn)質(zhì)量。然而，從風(fēng)險管控的角度看，這些“正�；�”的不良資產(chǎn)只是被技術(shù)性地加以隱藏。
　　另外，銀行巨額融資計(jì)劃也反映，當(dāng)前日益傾向于拼信貸的低層次競爭格局不僅是對資本的低效率使用，而且使銀行陷入了過去那種信貸擴(kuò)展期利潤高增、隨后債務(wù)高筑的固有陷阱。這是一種地道的面多了加水、水多了加面的模式。投資者有理由擔(dān)心，銀行業(yè)這種獅子開口的融資需求何時才是個盡頭。
　　總之，深層次的原因則是隨著2009年的銀行信貸井噴，市場越發(fā)擔(dān)憂不斷敞開的銀行風(fēng)險敞口——即擔(dān)心銀行融資導(dǎo)致銀行和股市蛻變?yōu)椤拌F公基”養(yǎng)殖場、不良資產(chǎn)雙反彈和銀行再融資依賴癥風(fēng)險等。我們認(rèn)為，有效地緩解之舉是積極財(cái)政政策的有保有壓、逐漸退出，以減輕對銀行的信貸增長壓力；同時在保證風(fēng)險無安全出售、避免銀行間交叉持有的情況下，積極研發(fā)信貸資產(chǎn)證券化，以便通過發(fā)展市場化的風(fēng)險處置方式，促進(jìn)風(fēng)險的市場化配置。