CPI符合市場預期 5月將是政策真空期
    2010-05-12    作者:周子勛    來源:證券時報
    CPI同比增長2.8%，PPI同比上漲6.8%，兩項物價指數(shù)同時呈現(xiàn)出持續(xù)擴張的形勢，這和此前大多數(shù)機構(gòu)所預期的基本符合。國際經(jīng)濟環(huán)境存在不確定因素，隨著存款準備金率的剛剛上調(diào)，5月份將處于一個政策的真空時期。
　　國家統(tǒng)計局5月11日公布的4月份主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，2010年4月，居民消費價格(CPI)同比增長2.8%，工業(yè)品出廠價格(PPI)同比上漲6.8%（上年同月為下降6.6%），兩項物價指數(shù)同時呈現(xiàn)出持續(xù)擴張的形勢，這和此前大多數(shù)機構(gòu)所預期的基本符合。筆者看來，雖然目前處在重重壓力之中，但是從整個經(jīng)濟形勢來看，短期內(nèi)實施加息的緊縮性政策的時機還有待進一步觀察。因為當前相關的政策都緩和了加息的預期，下個月就看經(jīng)濟調(diào)整的局勢。如果相關數(shù)據(jù)處于穩(wěn)定的話，也就是達到了穩(wěn)定經(jīng)濟的要求。
　　4月份物價漲幅持續(xù)擴大，除同比去年的基數(shù)較低之外，今年一個很主要的氣候性因素也不容忽視。我們可以看到，由于氣候因素，蔬菜價格持續(xù)在高位運行，使得蔬菜價格推高了CPI的上漲。此外，豬肉價格數(shù)周回升，以及成品油價上調(diào)和國際大宗商品價格大幅上漲影響都在一定程度上促使了物價指數(shù)的上升。按照目前的發(fā)展形勢，可以預見，5月份突破3%的既定防線是很自然的。
　　CPI指標呈較快反彈之勢，加上已連續(xù)超過1年期存款基準利率2.25%，造成實際“負利率”的狀況，顯示出當前宏觀調(diào)控到了一個切實需要準確拿捏的關鍵時期，而各種復雜的經(jīng)濟信息都在對宏觀經(jīng)濟決策進行不同程度的干擾。這對于央行決策部門而言，更是需要高超的智慧。
　　從國內(nèi)的經(jīng)濟走勢來看，相關經(jīng)濟指標都顯示出當前我國的經(jīng)濟熱度處于一個較高的時期，而且面臨著比以往更加艱難的結(jié)構(gòu)性調(diào)整問題。反映工業(yè)生產(chǎn)狀況的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)顯示，4月繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢頭，工業(yè)生產(chǎn)進入旺季。從各分項指標來看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)逼向60%，創(chuàng)近期新高，說明制造業(yè)供需兩旺；而購進價格指數(shù)超過70%，為2008年年中以來新高，表明通脹壓力仍然非常大，經(jīng)濟趨向過熱的概率在增大。當然，非制造業(yè)商務活動的持續(xù)活躍，同樣顯示出當前我國經(jīng)濟熱度處于一個較高的水平。
　　從全球范圍來看，近期澳大利亞宣布加息0.25個百分點至4.5%，這是澳洲央行半年內(nèi)的第6次加息。與此同時，“金磚四國”中的巴西、印度也于近期啟動加息，反映出新興市場對經(jīng)濟過熱風險的擔憂程度在加深。不過，我們也應該看到，當前的世界經(jīng)濟極具復雜和多變，由于受希臘主權債務危機的影響，歐盟的經(jīng)濟復蘇面臨著巨大的市場不確定性，使得其貨幣政策的制定受到很大限制。美國則受高盛等華爾街金融機構(gòu)的牽制，再加上其就業(yè)形勢依然脆弱，使得其繼續(xù)保持著政策的延續(xù)性。
　　出于對經(jīng)濟復蘇形勢的謹慎，央行才選擇了持續(xù)提高存款準備金率這一較溫和的政策。筆者認為，央行上調(diào)存款準備金率的舉動，顯示出其對當前通脹預期管理的加強，從而緩和市場對加息的預期。事實上，當前的相關宏觀調(diào)控政策的實施也在一定程度上緩解了加息的壓力。從這個角度來看，5月份的物價走勢就成為一個關鍵性的參考指標，如果不出現(xiàn)大幅的變動，則顯示出當前經(jīng)濟局勢處于一個可控狀態(tài)。
　　依據(jù)當前的實際形勢，存款準備金率雖然已經(jīng)達到了17%的高位，但是對于當前實施的寬松貨幣政策而言，還有一個可以調(diào)整的空間。因此，隨著存款準備金率的剛剛上調(diào)，5月份將處于一個政策的真空時期。
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