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從2009年8月起，已經(jīng)有部分國(guó)家陸續(xù)撤除在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間推出的各種政策。去年8月24日，以色列在全球率先加息。然后在10月6日，澳大利亞成為第一個(gè)加息的G20國(guó)家；10月26日，印度則成為第一個(gè)加息的亞洲國(guó)家。至2009年年底和2010年年初，美聯(lián)儲(chǔ)也逐漸退出一些臨時(shí)流動(dòng)性計(jì)劃。全球總的趨勢(shì)是在收縮流動(dòng)性，逐漸退出危機(jī)中的刺激政策，這引起了全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)。
在這種情況下，全球刺激政策退出的步伐和路徑可能受到干擾，甚至可能走回頭路。這個(gè)危險(xiǎn)于5月10日在歐盟已經(jīng)變成了現(xiàn)實(shí)。為了阻止希臘的違約風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，防止市場(chǎng)信心崩潰，歐盟在5月10日推出了7500億歐元的救市計(jì)劃。不僅如此，歐洲央行也再次啟動(dòng)量化寬松的貨幣政策，決定將買(mǎi)入政府公債和民間部門(mén)債券。更甚者是，美聯(lián)儲(chǔ)重新啟動(dòng)與歐洲央行、英國(guó)央行、日本央行、瑞士央行的互換協(xié)議，以向國(guó)際市場(chǎng)提供流動(dòng)性，一如美國(guó)危機(jī)爆發(fā)后那樣。
從表面上看，是危機(jī)發(fā)展的趨勢(shì)使得各經(jīng)濟(jì)體不得不這么做。由于歐盟的經(jīng)濟(jì)規(guī)模與美國(guó)相當(dāng)，是全球最主要的經(jīng)濟(jì)體，因此歐盟包括歐元區(qū)如果重新陷入危機(jī)，那么將拖累全球。由于美國(guó)與歐洲之間密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，歐洲如果再次陷入危機(jī)，將勢(shì)必將美國(guó)拖下水。同時(shí)，歐盟也是亞洲主要經(jīng)濟(jì)體的主要貿(mào)易伙伴，歐盟如果陷入危機(jī)，那么其區(qū)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力急降、歐元急跌的話，將影響亞洲對(duì)于歐盟的出口，打擊亞洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。因此，希臘危機(jī)將可能將全球再次拖入二次危機(jī)。
但是，如果為了上述原因而停止退出政策，那么全球經(jīng)濟(jì)將面臨著比過(guò)去更大的風(fēng)險(xiǎn)。因刺激政策的“強(qiáng)心針”只能極其偶爾地用一用，不能作為長(zhǎng)期的“日用藥”。目前，全球舊的經(jīng)濟(jì)體制和模式已經(jīng)對(duì)于刺激政策產(chǎn)生了“抗藥性”。同時(shí)，刺激政策的負(fù)作用已成為現(xiàn)實(shí)，全球可能陷入長(zhǎng)期的滯漲局面。一旦陷入滯漲局面，全球經(jīng)濟(jì)將付出沉重的代價(jià)。
全球在美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，推出的財(cái)政刺激和貨幣膨脹政策，短期內(nèi)增加了民間需求和政府及其投資需求，解凍了堵塞的金融流通渠道，穩(wěn)住了市場(chǎng)的信心，但是其主要的正面作用也僅限于此。延緩?fù)顺稣�，或者是重新進(jìn)行刺激，刺激政策的邊際效用必然下降。再次膨脹的財(cái)政和貨幣刺激政策，因?yàn)殡y以增加社會(huì)的財(cái)富，還會(huì)導(dǎo)致債務(wù)膨脹，只會(huì)擠出民間的消費(fèi)和投資，出現(xiàn)生產(chǎn)和社會(huì)財(cái)富的停滯現(xiàn)象。
而由于無(wú)法再明顯地增加社會(huì)財(cái)富，那么多出來(lái)的財(cái)政需求和貨幣供給，只會(huì)造成通貨膨脹。貨幣是通貨膨脹的重要原因，全球范圍內(nèi)的長(zhǎng)期的海量貨幣無(wú)漏出，最終必然要引起通貨膨脹。目前由于傳統(tǒng)的CPI指數(shù)構(gòu)成成分的缺陷，不能反映資產(chǎn)和金融市場(chǎng)的泡沫，而如果全面考慮全社會(huì)商品和資產(chǎn)的價(jià)格，那么全球的CPI早已經(jīng)上升了。
因此，延緩刺激政策的退出時(shí)間，甚至是重新加大刺激力度，其結(jié)果只能是造成生產(chǎn)停滯、通貨膨脹，也就是滯漲現(xiàn)象。這就是這輪危機(jī)的對(duì)策其未來(lái)最大、最可能的負(fù)面作用之一。由于這輪經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模上史無(wú)前例，一旦發(fā)生滯漲現(xiàn)象就絕非20世紀(jì)70年代到80年代初的美國(guó)滯漲現(xiàn)象可以相提并論。所以，全球也就會(huì)從金融危機(jī)直接進(jìn)入長(zhǎng)期的、嚴(yán)重的滯漲危機(jī)。全球一旦陷入長(zhǎng)期的滯漲危機(jī)，治理起來(lái)將更費(fèi)時(shí)費(fèi)力，付出的代價(jià)也會(huì)非常大。因此，面對(duì)希臘危機(jī)蔓延的威脅，全球各經(jīng)濟(jì)體不應(yīng)該被其一葉障目，應(yīng)該堅(jiān)定地走退出路徑，以防范未來(lái)更大的、滯漲的風(fēng)險(xiǎn)。
（作者單位：東航國(guó)際金融） |