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| 2010-05-24 作者:宋瑋 來源:中國證券報 |
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在后危機時代，新興市場在全球經(jīng)濟金融發(fā)展中將會發(fā)揮愈發(fā)重要的作用，主要體現(xiàn)在以下四個方面：新興市場作為全球經(jīng)濟增長主引擎的作用將進一步顯現(xiàn)。新興市場將繼續(xù)推動全球經(jīng)濟再平衡進程穩(wěn)步向前。新興市場將在全球金融體系建設和改革方面發(fā)揮著日漸突出的作用。新興市場銀行業(yè)在全球的相對地位將進一步提升。值得強調的是，雖然后危機時代新興市場可持續(xù)的經(jīng)濟復蘇飽含機遇，但風險依舊不容忽視，主要體現(xiàn)在：
其一，新興市場經(jīng)濟發(fā)展模式及其未來轉型在后危機時代面臨著巨大的考驗。每個新興市場國家均面臨著不同體制和要素稟賦的約束，經(jīng)濟能否騰飛并保持可持續(xù)增長，關鍵取決于兩個因素：一是經(jīng)濟發(fā)展模式是否符合本國的存量稟賦結構及其動態(tài)演進；二是當經(jīng)濟增長面臨體制或要素稟賦瓶頸時，是否能夠通過改革來突破發(fā)展瓶頸�；仡欉^往的十年，新興市場真正地把握住了經(jīng)濟騰飛的歷史機遇，盡可能地挖掘自身的資源稟賦，極大地發(fā)揮了比較優(yōu)勢，形成了符合自身特點的經(jīng)濟發(fā)展模式，實現(xiàn)了經(jīng)濟的快速發(fā)展，而中國、印度、巴西和俄羅斯分別依靠制造業(yè)、服務業(yè)、農(nóng)業(yè)和資源出口的迅猛發(fā)展，成為了新興市場的領頭羊。展望未來，新興市場能否隨著經(jīng)濟發(fā)展、資本積累的提高以及要素稟賦結構的提升，逐步通過改革和產(chǎn)業(yè)革命，引導支柱產(chǎn)業(yè)從勞動密集型向資本和技術密集型轉變，成為其未來保持可持續(xù)增長的關鍵。
其二，隨著經(jīng)濟實力的不斷壯大，新興市場將面臨“趕超效應”邊際遞減的挑戰(zhàn)。新興市場之所以能夠保持高速增長，一個重要原因是其在起步時期的經(jīng)濟基數(shù)較小且發(fā)展空間較大，可通過迅速吸收全球現(xiàn)有知識存量，加速在知識、科技和人力資本方面的積累，產(chǎn)生較強的“趕超效應”，從而實現(xiàn)經(jīng)濟的高速發(fā)展。然而隨著經(jīng)濟實力的不斷壯大，致使新興市場對發(fā)達經(jīng)濟體的“趕超效應”存在邊際遞減的風險，主要體現(xiàn)在：一是經(jīng)濟實力強大意味著承擔更多的國際責任，經(jīng)濟增長的成本會進一步加大。在2009年哥本哈根聯(lián)合國氣候大會上，發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)開始以部分新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟崛起為由，要求其與發(fā)達經(jīng)濟體做出同樣的減排承諾，這將極大地限制新興市場經(jīng)濟未來發(fā)展空間。二是出口競爭力越強的新興市場經(jīng)濟體將面臨更多的貿易和政策摩擦。三項指標均為世界首位。三是科技水平的突飛猛進將會引致發(fā)達經(jīng)濟體對新興市場進行高新技術的封鎖與限制，一定程度上降低了技術進步對新興市場經(jīng)濟增長的拉動力，迫使新興市場投入巨額科研成本，增強自主研發(fā)能力。
其三，經(jīng)濟金融全球化將使新興市場在短期內面臨錯綜復雜的系統(tǒng)性風險。雖然金融危機初期，新興市場經(jīng)濟的處亂不驚一度使市場認為其與發(fā)達國家正在逐步“脫鉤”，但新興市場經(jīng)濟大幅放緩的事實表明，新興市場經(jīng)濟在短期內無法從根本上擺脫與發(fā)達國家在貿易和資本方面千絲萬縷的聯(lián)系，只能在美元匯率政策、國際資本流動、金融監(jiān)管和創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面尾隨發(fā)達經(jīng)濟體，無法根本擺脫短期內由發(fā)達經(jīng)濟體所引發(fā)的系統(tǒng)性風險。我們認為在后危機時代，新興市場仍將面臨以下短期風險：一是發(fā)達經(jīng)濟體巨額財政赤字所引起的主權債務危機繼續(xù)蔓延，這將可能是未來全球面臨最大的系統(tǒng)性風險，目前歐元區(qū)的主權債務風險存在著通過貿易和金融渠道向新興市場傳導的可能性，如何平衡保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長和降低財政赤字水平之間的關系，將直接決定新興市場未來發(fā)展前景；二是跨境資本過度流動所引起的資產(chǎn)泡沫風險，尤其是股票和房地產(chǎn)市場在經(jīng)歷大幅上漲后短期回調的可能性較大；三是由經(jīng)濟復蘇和大宗商品價格回升所引起的通脹風險。
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