到底是固定匯率制好，還是浮動匯率制好？是非主權(quán)貨幣好，還是貨幣根本不可能離開主權(quán)？這不是純粹的理論爭論，而是涉及我們國家龐大的海外資產(chǎn)。
　　想一想全世界所謂用非主權(quán)貨幣替代美元的好一陣喧囂，再看一看今天歐元的現(xiàn)實，大家應(yīng)該明白了：沒有主權(quán)，貨幣是很難堪的。但幾乎就差一點(diǎn)，我們的人民幣或曰用人民幣換成的巨大外匯儲備就可能深陷險境，2008年~2009年我們巨大的外匯儲備明顯地增加了歐系貨幣的比重。
　　歐元只是歐洲人對政治統(tǒng)一的一個夢——因為歐洲也吃盡了分裂之苦。除了歐元區(qū)政治無法統(tǒng)一的巨大障礙會導(dǎo)致歐元危機(jī)不斷外，還要看到，各國在對抗金融危機(jī)時的國家機(jī)制所起的巨大作用。美元為什么強(qiáng)？因為這個國家政治強(qiáng)。同樣道理，人民幣為什么強(qiáng)？因為我們國家可以調(diào)動一切資源保衛(wèi)人民幣。歐元為什么弱？因為沒有統(tǒng)一的國家意志，財政不統(tǒng)一，勞動力市場不統(tǒng)一，勤勞節(jié)儉的國家不可能長期援助懶惰并且大手大腳的國家。當(dāng)美國的國家意志作用于美元時，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然帶動美元走強(qiáng)，而非主權(quán)貨幣流通的地區(qū)相對的弱勢必然顯現(xiàn)，浮動匯率制就會做出自動調(diào)整，比如美元兌歐元幾個月上漲15%。
　　歐元的現(xiàn)實告訴我們，還是浮動匯率制好。這不僅是因為它徹底地暴露了歐元設(shè)計的重大缺陷，而且還因為浮動匯率制最終會挽救歐元。其實，人類近代史上多次進(jìn)行過固定匯率制的實踐，包括布雷頓森林體系，它就是企圖鎖定匯率的首次嘗試。它的設(shè)計思路是：美元同黃金掛鉤，其他成員國貨幣同美元掛鉤，圍繞美元鎖定匯率，這就是上世紀(jì)典型的固定匯率制。人們迷信只有貨幣才是價值最穩(wěn)定的，而貴金屬貨幣又是紙幣穩(wěn)定性的幾百倍，如果又想方便，又想安全，就是讓一個大國的貨幣鎖定黃金，然后全世界圍繞這個大國固定自己的貨幣。前半截是金本位，后半截是美元本位。今天中國的匯率形成機(jī)制實際上是美元本位。
　　這個制度為什么不能實行到底呢？這是因為產(chǎn)生這一制度的前提是美國對世界經(jīng)濟(jì)的絕對領(lǐng)導(dǎo)地位，而這個地位隨著歐洲和日本的崛起很快就動搖了；二是因為當(dāng)老大是要付出代價的，要維護(hù)老大地位更要付出，美國實力削弱，不可能長期付出，只能撂挑子；三是因為美元被人家捆綁的基礎(chǔ)還是黃金（即變相金本位的存在），當(dāng)美國實力下降時，寄生在美元身上的國家必然產(chǎn)生信心動搖，于是紛紛找美國兌現(xiàn)黃金，美國壓不住黃金的價格，只能宣布徹底放棄“以美元為軸心的固定匯率制”。今后怎么辦？還是自己過自己的日子，回到浮動匯率制。
　　遺憾的是，歐洲沒有明白這個道理，仍然有人想當(dāng)老大，想領(lǐng)導(dǎo)歐洲，于是設(shè)計了歐元。其實，歐元的設(shè)計原理與布雷頓森林體系沒有什么區(qū)別。唯一的差距是：歐元更徹底，將各主權(quán)國家之間的匯率波動成本徹底地降為零，因為連匯率本身都不存在了。表面上看，歐元區(qū)內(nèi)貿(mào)易與跨境投資更加便利，但歐元實現(xiàn)徹底的流通剛剛幾年，各種問題和矛盾立即就暴露了出來。最大的問題是各成員國間沒有了匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，沒有了勞動力價值比較，也就沒有了信號�；蛘哒f，即使有這樣的信號，也無法通過匯率浮動實現(xiàn)及時的調(diào)節(jié)。無論是在經(jīng)濟(jì)過熱還是出現(xiàn)衰退時，各國都不可能通過匯率波動調(diào)節(jié)流動性，更不能通過財政政策、貨幣政策釋放貨幣或收緊貨幣。
　　匯率是什么？本質(zhì)還是勞動力價值在各國間的比較。勞動力價值高，說明勞動生產(chǎn)率高，競爭力強(qiáng)，它的產(chǎn)品國際競爭力必然強(qiáng)，出口增長必然大于其他國家，這就導(dǎo)致外匯市場上的貨幣流會出現(xiàn)長期流入的趨勢——熱錢涌入，此時必須提高匯率，提高本國貨幣的國際購買力，以增加進(jìn)口，抑制貿(mào)易順差及國內(nèi)通貨膨脹壓力。而歐元區(qū)諸如希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等弱勢國家沒有這個機(jī)制，只能拖累歐元區(qū)。這次歐元區(qū)的危機(jī)恰恰是由弱勢國家引起。
　　幸好歐元還是自由浮動的，因此它比較早地發(fā)現(xiàn)了自己的問題。歐元的大幅度貶值既是市場信號，也是自動調(diào)整的開始。在我看來，歐元區(qū)存在停止擴(kuò)張的現(xiàn)實性，存在消腫的現(xiàn)實性，但還不至于崩潰。
　　歐元的最大問題是沒有體現(xiàn)國家意志的機(jī)制。歐元區(qū)目前亟待解決的不是歐元區(qū)大國、強(qiáng)國是否中斷對弱國援助的問題，而是必須強(qiáng)調(diào)歐元區(qū)內(nèi)部的嚴(yán)格紀(jì)律。從長遠(yuǎn)考慮，歐元的穩(wěn)定不可能長期靠德國、法國輸血解決，只能靠接受援助的弱國能夠產(chǎn)生造血功能。如果那些較為薄弱的成員國不愿意提高勞動生產(chǎn)率，仍然好吃懶做，只能一個個地開除出歐元區(qū)。歐元區(qū)必須明確，幾個弱勢國家的問題嚴(yán)重性不是靠“幫窮”可以解決的。
　　另外，歐元區(qū)的財政政策也必須檢討。歐元區(qū)的財政紀(jì)律形同虛設(shè)，就像我們國家的一些地方政府為了要貸款，長期做假賬、夸大和捏造數(shù)據(jù)一樣�，F(xiàn)在，希臘等國之所以忽然爆發(fā)出非常嚴(yán)重的財政赤字，就是長期隱瞞后才被揭露出來的結(jié)果。
　　最近，有很多記者問我，歐元區(qū)危機(jī)的爆發(fā)對我們有什么警示作用？我知道他們很希望我講地方融資平臺的債務(wù)危機(jī)會否爆發(fā)的問題。我覺得，中國最大的危險并非地方融資平臺的過度舉債（雖然這幾天有人說地方債務(wù)已經(jīng)超過10萬億），因為我們國家完全有能力讓地方政府變得有還款能力——搞活土地和房地產(chǎn)就行了。我們最需要總結(jié)的是怎樣找到市場信號的問題，長期靠在美元身上不是什么好事。歐元的實踐已經(jīng)告訴我們：企圖建立一個非主權(quán)的貨幣聯(lián)盟以替代美元的老大地位基本是癡人說夢，唯一的出路還是浮動匯率制。