6月11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月份宏觀數(shù)據(jù),CPI和PPI數(shù)據(jù)分別為3.1%和7.1%，CPI增幅創(chuàng)下19個(gè)月新高。與此同時(shí)，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月新增人民幣貸款6394億元，同比少增275億元，比4月減少1346億元。5月末，廣義貨幣(M2)余額66.34萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)21%，比上月低0.5個(gè)百分點(diǎn)，M2增速連續(xù)6月回落。從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨通脹壓力，盡管貨幣政策正在緊縮。
　　就在5月份數(shù)據(jù)公布前的一段時(shí)間，有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入通縮或者二次探底的言論開(kāi)始流行，較為中性的觀點(diǎn)則強(qiáng)調(diào)兩難，即一方面要防通脹，一方面又要防經(jīng)濟(jì)下滑。這是因?yàn)樵谶^(guò)去的2個(gè)月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨高度的復(fù)雜性與不確定性。具體表現(xiàn)為外部面臨歐洲主權(quán)危機(jī)引起全球通縮的可能，而在內(nèi)部，房地產(chǎn)調(diào)控與整頓地方融資平臺(tái)讓拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三駕馬車中最重要的投資，面臨熄火危險(xiǎn)。而這種擔(dān)憂傳導(dǎo)到股市，受壞賬增加疑慮以及新房交易量增幅下降影響，銀行股與地產(chǎn)股陰跌不止，拖累大盤下瀉600余點(diǎn)。因此，在整個(gè)五月，受傷的資本市場(chǎng)一直在尋找下跌的理由，這讓所謂“通縮論”抬頭，并期望政府放棄調(diào)控政策。
　　實(shí)際上，中國(guó)并不存在所謂的通縮，而是通脹壓力始終高懸。要知道，以住房和汽車消費(fèi)下降來(lái)論證通縮是無(wú)厘頭的行為，因?yàn)橥ㄘ浘o縮指的是市場(chǎng)上流通貨幣減少，貨幣所得減少，購(gòu)買力下降，影響到物價(jià)下跌，形成通貨緊縮。而中國(guó)住房的交易量下降，并非人們收入減少所致，而是調(diào)控造成的預(yù)期影響購(gòu)買行為，尤其即使不是由調(diào)控導(dǎo)致下降，那也是因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格膨脹的原因而非通縮。汽車銷售量的逐月萎縮也非購(gòu)買力下降，而是市場(chǎng)飽和度所起的作用。事實(shí)上，中國(guó)流通貨幣在去年以來(lái)并未減少而是增多，尤其是民間剩余資本四處投機(jī)，成為一些農(nóng)產(chǎn)品、中草藥、收藏品等價(jià)格上漲的主要原因。
　　而更直白的現(xiàn)象是，中國(guó)爆發(fā)全國(guó)性的加薪潮，這是因?yàn)橥�脹�?dǎo)致的生活成本增加，迫使工人提出更高的薪酬要求，這也是很多地區(qū)出現(xiàn)“民工荒”的主要原因，甚至一些地區(qū)開(kāi)始征招年齡較大的工人。作為通脹的產(chǎn)物，加薪潮表明，中國(guó)存在通脹壓力而非通縮危險(xiǎn)。所謂通縮，不過(guò)是資本市場(chǎng)投機(jī)者夢(mèng)幻的拯救，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨最糾結(jié)的局面，但是沒(méi)有證據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)二次探底的可能，因?yàn)檎�府的政策至今仍然較為寬松，除了抑制資產(chǎn)泡沫的局部政策之外。
　　目前，市場(chǎng)擔(dān)憂的是政策退出與二次探底的關(guān)系，事實(shí)上，這些憂慮在中國(guó)并不存在。因?yàn)椋�世界已�?jīng)從全球金融危機(jī)后分裂為兩個(gè)部分：一部分是遭受危機(jī)的歐美國(guó)家去杠桿化后，民間經(jīng)濟(jì)并未復(fù)蘇，而政府面臨赤字危機(jī)，財(cái)政緊縮是必然選擇，這可能會(huì)導(dǎo)致歐美經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)所謂的二次探底；而新興市場(chǎng)國(guó)家，在危機(jī)中并未被華爾街的衍生品所感染，但是卻實(shí)行了積極的貨幣與財(cái)政刺激政策，因此，他們今天大部分面臨通脹壓力。
　　在澳大利亞、印度、俄羅斯等國(guó)加息后，巴西央行9日上調(diào)利率75個(gè)基點(diǎn)至10.25%。這是該行自金融危機(jī)后連續(xù)第二次升息。新西蘭央行10日也宣布，將官方現(xiàn)金利率從2.5%上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.75%。這是該行自2008年7月迄今的首次加息行動(dòng)。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，中國(guó)向市場(chǎng)注入了世界最大規(guī)模的流動(dòng)性，盡管CPI數(shù)據(jù)溫和，事實(shí)上，人們的感受已經(jīng)深陷通脹，因此，中國(guó)根本不應(yīng)該考慮二次探底的問(wèn)題，而是與其他新興市場(chǎng)國(guó)家一樣，面臨加息的選擇。
　　為什么中國(guó)顯得選擇兩難，畏首畏尾呢？這是因?yàn)橹袊?guó)所處的特殊時(shí)期有關(guān)，即中國(guó)面臨巨大的結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。事實(shí)上，中國(guó)自2006年以來(lái)就一直在穩(wěn)定增長(zhǎng)（就業(yè)）、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與抑制通脹三角關(guān)系中維持均衡，而且始終將增長(zhǎng)放在首位，并且不惜以發(fā)生所謂的“結(jié)構(gòu)性通脹”為代價(jià)。尤其是在危機(jī)之中，以天量的信貸投放與財(cái)政投資完成保八任務(wù)，埋下通脹隱患。轉(zhuǎn)型也需要一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)環(huán)境作為挪移的空間，而且如資源價(jià)格改革、收入分配改革等都會(huì)提高中國(guó)的生產(chǎn)成本，增加成本性通脹壓力。因此，防通脹實(shí)際上處在政策隊(duì)伍之尾。
　　但是，長(zhǎng)期積累下來(lái)的通脹壓力、難見(jiàn)成效的轉(zhuǎn)型以及依靠貨幣推動(dòng)的增長(zhǎng)經(jīng)過(guò)幾年的運(yùn)轉(zhuǎn)，現(xiàn)在三者之間的均衡很容易被打破。這意味著，一味維持增長(zhǎng)的做法已經(jīng)走到盡頭，即傳統(tǒng)的增長(zhǎng)模式已經(jīng)潛力不大，需要盡快轉(zhuǎn)型，否則會(huì)積累更多的信貸壓力、地方債務(wù)、資產(chǎn)泡沫、產(chǎn)能過(guò)剩等，通脹也會(huì)爆發(fā)。因此，中國(guó)所擔(dān)憂的并非二次探底，而是傳統(tǒng)發(fā)展空間的削弱以及轉(zhuǎn)型帶來(lái)的階段性混亂。
　　首先，轉(zhuǎn)型需要淘汰落后產(chǎn)能、抑制低效的重復(fù)性固定資產(chǎn)投資以及地產(chǎn)泡沫，這會(huì)削弱投資的拉動(dòng)力，而外需若有不振，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能動(dòng)力不足。其次，調(diào)整收入分配改革，增加百姓收入才能擴(kuò)大消費(fèi)。而增加工人初次分配的收入，比如目前提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)和加薪潮，也會(huì)讓一些競(jìng)爭(zhēng)力較弱的企業(yè)面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)。但是，在此階段，新興產(chǎn)業(yè)并沒(méi)有成長(zhǎng)壯大，民間投資也因行業(yè)壁壘和產(chǎn)能過(guò)剩而活力不足。轉(zhuǎn)型讓未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入困惑，具有明顯的不確定性，因此，才有擔(dān)憂所謂的“通縮”、“二次探底”。
　　實(shí)際上，在增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)型與通脹之間，現(xiàn)在中國(guó)最現(xiàn)實(shí)的抉擇是令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，即通過(guò)抑制通脹，降低貨幣推動(dòng)增長(zhǎng)的能力，防止經(jīng)濟(jì)泡沫化。也就是說(shuō)，高增長(zhǎng)不應(yīng)該放在政策目標(biāo)的首位了，而應(yīng)該是降低增長(zhǎng)目標(biāo)，這樣才有空間抑制通脹，并鼓勵(lì)轉(zhuǎn)型。否則，以貨幣繼續(xù)推動(dòng)高增長(zhǎng)，必然引爆通脹，并抑制轉(zhuǎn)型力量而鼓勵(lì)投機(jī)性活動(dòng)。
　　只有先引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，才能讓經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)可期的穩(wěn)定環(huán)境中，有利于市場(chǎng)做出判斷并進(jìn)行恰當(dāng)?shù)耐顿Y。否則，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持走鋼絲的局面，宏觀經(jīng)濟(jì)政策一方面刺激增長(zhǎng)，同時(shí)又要防止通脹與金融安全，這完全是不可能的任務(wù)，將不確定的風(fēng)險(xiǎn)推給了所有的市場(chǎng)主體，引起恐慌，并刺激更多的短期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，更加破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在區(qū)域投資計(jì)劃與振興新興產(chǎn)業(yè)的雙重保護(hù)下，應(yīng)該逐步降低增長(zhǎng)速度，并加快轉(zhuǎn)型的步伐，讓市場(chǎng)有一個(gè)明確的未來(lái)和希望。