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| 2010-06-30 作者:徐建軍 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) |
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歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)在經(jīng)歷了“急性”發(fā)作以后，投資者反映漸漸平息。雖不排除市場(chǎng)重歸波動(dòng)，但在驚心動(dòng)魄之后轉(zhuǎn)入“慢性期”的可能性更大。金融市場(chǎng)危機(jī)將漸漸“轉(zhuǎn)移”成實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速，各種后遺癥可能紛至沓來(lái)。
自從歐債危機(jī)爆發(fā)以后，市場(chǎng)反映波瀾壯闊，歐元大幅貶值、全球股市走弱、當(dāng)事國(guó)國(guó)債CDS飆升、大宗商品暴跌。而最近一段時(shí)間，在各方“救火”以及當(dāng)事國(guó)出臺(tái)“整改”措施之后，歐元開(kāi)始小幅反彈，CDS基本穩(wěn)定，大宗商品重新進(jìn)入上升通道。平心而論，歐洲五國(guó)未來(lái)五年到期債務(wù)在1.1萬(wàn)億歐元左右，而歐盟和IMF聯(lián)合推出的7500億歐元救助資金加上各當(dāng)事國(guó)自籌資金，完全有能力一解燃眉之急，這也是歐債危機(jī)重歸平靜的基礎(chǔ)。雖然誰(shuí)也不知道包括評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類(lèi)市場(chǎng)主體會(huì)在何時(shí)跳出來(lái)在逐漸熄滅的“火”上再澆一把“油”，但是幾乎可以肯定的是，在數(shù)度反復(fù)之后，投資者對(duì)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有了充分的預(yù)期，投資信心將逐漸恢復(fù)，恐慌性行為的可能性在逐漸降低。
病來(lái)如山倒，病去如抽絲。金融市場(chǎng)在今后一段時(shí)間將慢慢消化這次危機(jī)帶來(lái)的貨幣波動(dòng)、利差高企，畢竟表征銀行獲得拆借資金難易程度的Libor-OIS利差還處于高位，希臘國(guó)債CDS較危機(jī)前上升幅度較大。而希臘等國(guó)則將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)通過(guò)自身努力來(lái)“還賬”，這不僅包括欠歐盟其他國(guó)家的債務(wù)，還包括數(shù)十年來(lái)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力弱化和高福利政策的陳年舊賬，這需要痛苦的緊縮財(cái)政，以及重新想辦法來(lái)增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，并在競(jìng)爭(zhēng)激烈的全球產(chǎn)業(yè)鏈中找到自己的一席之地。
希臘等國(guó)要還賬，同樣債臺(tái)高筑的其他歐元區(qū)國(guó)家也要未雨綢繆地調(diào)整財(cái)政。除了少數(shù)國(guó)家外，歐洲其他各國(guó)都面臨產(chǎn)業(yè)空心化和生產(chǎn)效率低下的問(wèn)題，本來(lái)還能靠赤字財(cái)政幫一把，但現(xiàn)在缺了這根“拐杖”后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐勢(shì)必蹣跚。因此，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在數(shù)年內(nèi)都將面臨低增長(zhǎng)甚至還可能伴有較高通脹的局面。除非擁有十足的金融權(quán)勢(shì)，否則一種貨幣還是要以該國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為基礎(chǔ)，而未來(lái)可能面臨的經(jīng)濟(jì)減速將使歐元在短期反彈后仍將在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)保持弱勢(shì)。
對(duì)歐元區(qū)外其他國(guó)家來(lái)說(shuō)，歐元區(qū)國(guó)家出口減速的風(fēng)險(xiǎn)將在今后幾個(gè)月漸漸顯露出來(lái)。這對(duì)正在進(jìn)一步推進(jìn)人民幣形成機(jī)制改革的中國(guó)來(lái)說(shuō)，歐元走勢(shì)已經(jīng)成為未來(lái)人民幣“參考一籃子貨幣”后最大的變數(shù)。
隨著歐債危機(jī)市場(chǎng)反應(yīng)的漸趨平淡化，在今后一段時(shí)間主導(dǎo)全球市場(chǎng)的主題預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)向美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定復(fù)蘇通道后貨幣政策口徑的變化，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出等，當(dāng)然，歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退程度是否超預(yù)期也是值得投資者關(guān)注的問(wèn)題。 |
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