對于重點關注就業(yè)市場和經(jīng)濟下行風險的美聯(lián)儲而言,通脹目前仍是一個不用擔心的問題。由于總供給和需求之間仍然存在巨大的缺口,寬松貨幣政策所帶來的資金多被銀行放做在聯(lián)儲的超額準備而非用來放貸,短期內(nèi)美國似乎并不用擔心通脹問題,在聯(lián)儲的議息會議紀要和多位官員的談話之中,防范通縮風險被放在了更為重要的位置。
然而,對于包括中國在內(nèi)的亞洲國家而言,通縮早在去年下半年就已經(jīng)遠去,取而代之的是快速上行的通脹問題,不少亞洲國家已經(jīng)啟動了加息這一政策來應對通脹,中國盡管沒有加息動作,但逐步攀高的CPI數(shù)據(jù)仍使不少市場人士呼吁應該將加息作為應對通脹問題的重要手段。
對于央行來說,如何在保證經(jīng)濟增長和通脹之間作出平衡,一向是一個困難的問題,特別是當目前全球經(jīng)濟面臨二次探底風險之時,這一問題的難度就體現(xiàn)得更加明顯。雖然不少年初的經(jīng)濟預測都認為在基數(shù)效應等因素的影響下,7-8月份會出現(xiàn)CPI的高點,而后逐級回落,因此央行如果在上半年不啟動加息,那么下半年就更沒有理由采取這樣的操作,但進入下半年后,全球糧食市場出現(xiàn)了意料之外的大幅波動,卻使得這種預測落空的可能性陡然增加。
由于受到主要糧食生產(chǎn)國遭遇自然災害而可能造成大幅減產(chǎn)的消息影響,自6月初以來,全球糧食價格出現(xiàn)快速上漲,其中小麥(資訊,行情)價格上漲幅度已經(jīng)達到50%,是30年來增長幅度最大的一次,引發(fā)了全球?qū)Z食問題的擔憂,而聯(lián)合國糧農(nóng)組織和世界經(jīng)濟合作與發(fā)展組織日前也表示,今后20年全球可能都要面臨小麥恐慌,糧食危機已經(jīng)迫在眉睫。
從中國自身看,在夏糧豐收后目前尚未出現(xiàn)可能導致晚稻和秋糧產(chǎn)量大幅下降的自然災害,但國際糧價的大幅上漲也對國內(nèi)市場開始產(chǎn)生影響,一些游資炒作農(nóng)副產(chǎn)品的跡象明顯,在7月份CPI上漲的主要推動因素中,食品價格同比上漲7.8%,對新漲價因素的貢獻超過75%,食品價格的非正常變動成為下半年CPI數(shù)據(jù)最大的潛在風險。
正因如此,國家已經(jīng)開始下決心抑制食品價格上漲,繼上周研究部署進一步支持晚稻和秋糧生產(chǎn)的政策措施后,本周國務院常務會議研究部署了進一步促進蔬菜生產(chǎn)、保證市場供應和價格基本穩(wěn)定的六條政策措施,穩(wěn)定菜籃子價格成為當前經(jīng)濟工作中的一個重要任務。
鑒于國內(nèi)的糧食和蔬菜供應方面并不會出現(xiàn)持續(xù)性的緊張局面,我們并不認為下半年的CPI數(shù)據(jù)會不可控地繼續(xù)上行,只要相關的政策措施落到實處,短期出現(xiàn)的食品價格上漲就難以持續(xù)。而如果觀察CPI構成的其他部分,也不難發(fā)現(xiàn),受到全球經(jīng)濟可能再度回落的影響,大宗商品的價格已經(jīng)高位回落,在翹尾因素作用下,非食品的價格變化下半年更多地會對CPI形成牽制作用。因此,雖然從三季度單季看,CPI或?qū)⒈３钟?%以上的高位,但進一步向上拓展空間的可能性微乎其微。當然,我們作出這一判斷的最主要依據(jù)就是國家當前對食品價格和通脹問題的充分重視,并及時采取了相關的措施。
分析了可能導致三季度CPI數(shù)據(jù)偏高的因素后,不難發(fā)現(xiàn),應對當前通脹問題的著力點應該是在有效地控制食品價格上漲,包括對非正常漲價現(xiàn)象的打擊。相比之下,由于目前經(jīng)濟總體并非處于過熱狀況,CPI高企現(xiàn)象難以長期持續(xù),運用加息來應對通脹問題的必要性不足。而在美國等主要發(fā)達國家的經(jīng)濟可能出現(xiàn)二次回落的情況下,貿(mào)然加息反而可能引發(fā)意料之外的經(jīng)濟快速回落,從而帶來經(jīng)濟上新的不確定性。
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