“你可以跑不過劉翔，但你要跑過CPI�！边@句話在2007年廣為流傳。當(dāng)年CPI持續(xù)走高，至11月達(dá)到6.9%，全年漲幅4.8%。CPI的高位運(yùn)行，意味著居民手中的財(cái)富面臨著巨大的貶值壓力。以我的親身經(jīng)歷為例，2000年我考上大學(xué)時(shí)，比我的姐姐上大學(xué)的學(xué)費(fèi)翻了兩倍還多。

　　也許你會(huì)說，這只是個(gè)特例，遇上了教育改革導(dǎo)致學(xué)費(fèi)飛漲的年代。誠(chéng)然，如此巨大的差異，其主要原因在于教改。但是不可否認(rèn)，在CPI高企的年代，如何做到財(cái)富的保值增值，是每個(gè)擁有存款的居民不得不面對(duì)的重要課題。
　　中國(guó)居民財(cái)富的最主要表現(xiàn)形式是存款，但是當(dāng)前把錢交付給銀行并不能保值增值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念來說，只有當(dāng)實(shí)際利率為正，儲(chǔ)戶的未來購(gòu)買力才不會(huì)受損。實(shí)際利率的簡(jiǎn)單換算公式為存款利率減去通貨膨脹率（CPI）。今年7月，我國(guó)CPI在3.3％，創(chuàng)下21個(gè)月以來的新高，而一年期的定期存款利率卻只有2.25％，二者存在著105個(gè)基點(diǎn)的利差，即實(shí)際利率為-1.05%，意味著一年后儲(chǔ)戶的購(gòu)買力將損失1.05%。
　　為了避免這種損失，大多數(shù)具有經(jīng)濟(jì)理性的儲(chǔ)戶會(huì)選擇放棄存款，轉(zhuǎn)而購(gòu)買其他商品以應(yīng)對(duì)通脹。這類商品包括股票、房地產(chǎn)、黃金、大宗商品等等。然而，儲(chǔ)戶的“存款搬家”行為，客觀上又為資產(chǎn)泡沫推波助瀾。
　　這樣的情況，在2007-2008年間已經(jīng)發(fā)生過。由于通脹率不斷上升，中國(guó)出現(xiàn)了長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)實(shí)際利率。伴隨著大規(guī)模的存款搬家，上證綜合指數(shù)一路上漲越過6000點(diǎn)，而北京等一線城市的房?jī)r(jià)上漲超過一倍。2010年，在國(guó)家嚴(yán)厲打擊房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)行為的背景下，大蒜、生姜和綠豆等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格接連出現(xiàn)暴漲。
　　既然負(fù)的實(shí)際利率會(huì)帶來消費(fèi)和資產(chǎn)的錯(cuò)配，助漲資產(chǎn)價(jià)格泡沫，為何央行不提高利率呢？央行的解釋是保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平曾做過測(cè)算，如果國(guó)有企業(yè)的資金成本上升1個(gè)點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)便立刻消失的無影無蹤，因?yàn)閲?guó)企的投資效率相對(duì)較低。而無可質(zhì)疑的是，目前銀行的貸款客戶更偏向國(guó)有企業(yè)，大量的私人部門投資需求一直不振。此外，在目前市場(chǎng)投資活動(dòng)較為平淡的情況下，利率上升將影響到市場(chǎng)投資行為進(jìn)一步萎縮，進(jìn)而可能傳導(dǎo)至整個(gè)市場(chǎng)需求下滑。
　　那可不可以只提高存款利率、貸款利率保持不變呢？商業(yè)銀行顯然不會(huì)同意。因?yàn)闊o論是國(guó)際間的橫向比較，還是中國(guó)過去三十年來的縱向比較，保持穩(wěn)定的凈息差對(duì)銀行的持續(xù)經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。
  　因此，加息與否，怎樣加息，選擇有三種：一是提高存貸款利率，但是會(huì)影響到市場(chǎng)投資行為；二是提高存款利率，貸款利率保持不變，但是影響到商業(yè)銀行的效益；三是存貸款利率保持不變，但是儲(chǔ)戶必將用腳投票，存款搬家吹大資產(chǎn)價(jià)格泡沫，泡沫破滅后將給經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重?fù)p害。相反，雖然提高利率將迫使國(guó)有企業(yè)減少低效益的投資，給經(jīng)濟(jì)短期帶來不利影響，但是資金的使用效率得到了提高，長(zhǎng)期來看有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。