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| [財(cái)經(jīng)觀察]日本維持低息政策助長(zhǎng)套利交易 |
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| 2007-06-21 本報(bào)記者:樂(lè)紹延 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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圖為日本中央銀行——日本銀行大樓。本報(bào)資料照片 | 日本中央銀行15日宣布，繼續(xù)維持超低息的金融政策，將日元的銀行間無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率維持在0.5%的水平。消息宣布之后，日元對(duì)西方主要貨幣的比價(jià)進(jìn)一步低走。
19日東京外匯市場(chǎng)上，日元對(duì)美元的匯率跌到了123.66日元兌換1美元的4年半來(lái)新低點(diǎn)，對(duì)歐元跌到了165.77日元兌換1歐元的歷史最低點(diǎn)，對(duì)英鎊則跌到了15年來(lái)最低點(diǎn)。
國(guó)際金融業(yè)人士認(rèn)為，日本繼續(xù)維持超低利率政策是日元匯率不斷走低的重要原因之一，并助長(zhǎng)日元套利交易的勢(shì)頭。日元套利交易很可能會(huì)以更強(qiáng)大的威力卷土重來(lái)，增添國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素。所謂的日元套利交易是指，投資人利用日元與國(guó)際上其他主要貨幣的利息差，借入低息日元投資回報(bào)率更高的其他資產(chǎn)，牟取利益。
上世紀(jì)90年代后期以來(lái)，日本為了盡快治愈泡沫破滅對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的傷害，一直實(shí)施接近零利率的超低利率金融政策。日元長(zhǎng)期的低利率在國(guó)際金融市場(chǎng)上滋生了大量的“日元套利交易”，海內(nèi)外投資者紛紛借入大量日元到收益更高的國(guó)際市場(chǎng)投資。在這個(gè)過(guò)程中，投資者需要將日元兌換成其他貨幣，導(dǎo)致日元供給增加，日元幣值持續(xù)疲軟。盡管目前尚不清楚國(guó)際上到底有多少日元被用于從事套利交易，但主流觀點(diǎn)認(rèn)為其總額大約相當(dāng)于3000億到4000億美元。
國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)一旦發(fā)生變化，日元升息升值或者出現(xiàn)這種強(qiáng)烈預(yù)期，日元與其他貨幣的利差縮小甚至消失，日元套利交易者為確保利益，必然會(huì)拋售其持有的其他資產(chǎn)，再用拋售所得購(gòu)回日元，償還以前借入的日元貸款。
今年2月，日本央行將銀行間的無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率從0.25%提高到了0.5%。受提高利率以及對(duì)今后可能繼續(xù)升息預(yù)期的影響，日元套利交易者紛紛拋售持有的其他金融資產(chǎn)，回購(gòu)日元。在大量買(mǎi)盤(pán)的強(qiáng)勁推動(dòng)下，日元對(duì)美元的匯率在一個(gè)交易日內(nèi)就上升了2%，創(chuàng)下14個(gè)月來(lái)單日最高升幅。
投資者大量拋售其他金融資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)日元還貸的做法影響了國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。量子基金創(chuàng)始人、世界著名投資人喬治·索羅斯認(rèn)為，日本長(zhǎng)期的零利率政策“滋生”的套利交易是引發(fā)今年2月份全球股市暴跌的罪魁禍?zhǔn)�。�?guó)際貨幣基金組織不久前發(fā)表的世界金融穩(wěn)定報(bào)告說(shuō)，日元套利交易已經(jīng)擴(kuò)大到亞洲等地的發(fā)展中國(guó)家，各國(guó)政府應(yīng)提醒投資者注意其中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)際金融業(yè)人士認(rèn)為，日本今后一旦提高利率，縮小與國(guó)際上其他主要貨幣的利差，投資者必將解除日元套利交易，大量拋售其他金融資產(chǎn)，導(dǎo)致日元匯率飆升，引發(fā)國(guó)際金融體系動(dòng)蕩。日元的長(zhǎng)期超低利率很可能成為國(guó)際金融體系中的不穩(wěn)定因素，對(duì)全球資本市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。 |
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