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| 美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)不急于加息 |
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| 2009-06-05 王云 編譯 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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6月1日出版的美國(guó)《商業(yè)周刊》刊文指出，期貨交易商預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)緊跟著加息，但美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克并不想過(guò)早采取行動(dòng)。
信貸危機(jī)正在緩解，經(jīng)濟(jì)釋放出的一些鼓舞人心的信號(hào)也表明，在經(jīng)歷了17個(gè)月的衰退之后，經(jīng)濟(jì)正開始穩(wěn)定，因此一些分析人士預(yù)計(jì)，下半年經(jīng)濟(jì)將至少恢復(fù)溫和增長(zhǎng)。這也引發(fā)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步貨幣政策的討論。美聯(lián)儲(chǔ)總是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)迅速采取行動(dòng)以抑制通貨膨脹，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)在此次危機(jī)期間向經(jīng)濟(jì)注入了大規(guī)模的資金，通脹問(wèn)題尤其令人擔(dān)心。期貨市場(chǎng)的交易行情已經(jīng)顯示，投資者相信美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)一年內(nèi)將開始加息。
但他們也許下錯(cuò)了賭注。長(zhǎng)期來(lái)看，通脹總是由系統(tǒng)中過(guò)多的資金引起的。但在目前緊張的金融條件下，美聯(lián)儲(chǔ)提供的巨額資金并沒(méi)有像往常那樣起到擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的作用。更重要的是，在通脹成為問(wèn)題之前，美聯(lián)儲(chǔ)有充裕的時(shí)間回收過(guò)多投放的貨幣。
為什么呢？高失業(yè)率和產(chǎn)能閑置將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)工資和物價(jià)施加向下的壓力。上季度的薪酬福利僅比去年同期增長(zhǎng)了2%，低于去年3.1%的增長(zhǎng)率，創(chuàng)歷史新低。4月份，不包括能源和食品在內(nèi)的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)年比上揚(yáng)1.9%，低于去年2.3%的增長(zhǎng)率。在過(guò)去6個(gè)月中，煙草價(jià)格上升了29%，扣除該因素的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲了1.3%。
目前對(duì)工資和物價(jià)向下的這種壓力將持續(xù)數(shù)年而非數(shù)月的時(shí)間，市場(chǎng)和分銷渠道也需要如此久的時(shí)間才能使工人和產(chǎn)能稀缺到足以扭轉(zhuǎn)工資和物價(jià)受到的向下的壓力。比較國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和潛在GDP之間的缺口有助于理解這一時(shí)間的長(zhǎng)期性。潛在GDP是指一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)可供利用的經(jīng)濟(jì)資源在充分利用的條件下所能生產(chǎn)的最大產(chǎn)量，也就是該國(guó)在充分就業(yè)狀態(tài)下所能生產(chǎn)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室估計(jì)，2009年的實(shí)際GDP約比潛在GDP低8%。
潛在GDP年增長(zhǎng)率約為2.3%，因此經(jīng)濟(jì)必須以更高的速度增長(zhǎng)才能縮小潛在GDP和實(shí)際GDP之間的缺口。即使GDP增長(zhǎng)率能達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)最近所預(yù)測(cè)的樂(lè)觀水平，缺口在2011年年底前仍然無(wú)法抹平。要想在2011年之前吸收所有過(guò)剩的勞動(dòng)力和產(chǎn)能，經(jīng)濟(jì)從現(xiàn)在開始必須達(dá)到4.4%的年增長(zhǎng)率。
潛在GDP和實(shí)際GDP之間的缺口，是通脹總是落后于商業(yè)周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)的主要原因。在前兩次衰退每次結(jié)束后，核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)連續(xù)兩年左右時(shí)間下降。這次危機(jī)工資和物價(jià)受到的向下的壓力更大。在2001年的那次衰退結(jié)束兩年半后，美聯(lián)儲(chǔ)才開始加息。在1990年至1991年的那次衰退結(jié)束幾乎3年后，美聯(lián)儲(chǔ)才第一次加息。
美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納都曾指出，美國(guó)20世紀(jì)30年代和日本20世紀(jì)90年代兩次金融危機(jī)期間的關(guān)鍵政策錯(cuò)誤，是在復(fù)蘇牢固確立之前急于采取緊縮政策。結(jié)果是雙雙又進(jìn)入衰退。政策制定者此次不太可能重犯那樣的錯(cuò)誤，因?yàn)橥泬毫?yán)重受限。
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