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| 2009-07-03 王云編譯 來源:經(jīng)濟(jì)參考報 |
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6月29日出版的美國《商業(yè)周刊》刊文指出，美國聯(lián)邦儲備委員會(美聯(lián)儲)在擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，但任何通脹影響將會被消費(fèi)者的新節(jié)儉潮流所抵消。
已故經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼認(rèn)為“通脹在任何時候和任何情況下都是一個貨幣現(xiàn)象”。然而，美聯(lián)儲主席伯南克卻開動印鈔機(jī)來對抗全球衰退。在截至今年5月的一年中，美國的貨幣基數(shù)上漲了114%。相比之下，貨幣基數(shù)在此次危機(jī)前的最大年增幅還不足16%。這自然讓人懷疑，美聯(lián)儲是否犯了一個很大的政策錯誤，會導(dǎo)致高通脹不久或在幾年內(nèi)爆發(fā)。
盡管聽起來很瘋狂，但美聯(lián)儲也許在朝著完全正確的方向前進(jìn)。實(shí)際上，如果有任何問題的話，那就是美聯(lián)儲印的鈔票還不夠多。怎么可能這樣呢？因?yàn)樾沦Y金的通脹影響被家庭債務(wù)償還的深遠(yuǎn)持久影響完全抵消了。不管是自愿節(jié)儉還是迫于債權(quán)人的壓力，美國人突然從超前消費(fèi)轉(zhuǎn)向了多存錢，并減少他們在泡沫時期欠下的債務(wù)。
擔(dān)心通脹的人士也許沒有完全明白美國家庭去杠桿化所產(chǎn)生的巨大影響。雖然清理債務(wù)對美國經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展有利，但卻會限制消費(fèi)支出，而美國個人消費(fèi)支出約占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的2/3。消費(fèi)支出的大幅下降意味著本會提高物價的資金在支撐搖搖欲墜的經(jīng)濟(jì)。銀行大幅提高了在美聯(lián)儲的存款，而不是發(fā)放新貸款。這是貨幣基數(shù)增加的主要原因。
事實(shí)上，盡管美聯(lián)儲進(jìn)行了干預(yù)，但經(jīng)濟(jì)仍瀕臨通貨緊縮的邊緣。美國5月份不包括食品和能源在內(nèi)的消費(fèi)價格指數(shù)同比上漲了1.8%，包括食品和能源在內(nèi)的消費(fèi)價格指數(shù)同比下降1.3%，創(chuàng)下自1950年以來的最大年降幅。
通脹仍然很遙遠(yuǎn)，因?yàn)槊绹M(fèi)者的節(jié)儉將會持續(xù)相當(dāng)長一段時間�？紤]到美國家庭債務(wù)與GDP的比重在20世紀(jì)90年代早期為2/3，2001年為3/4，2008年末為100%。回到一個更加可以忍受的負(fù)債率將需要過幾年節(jié)儉日子。根據(jù)目前的GDP，僅回到2001年的水平就需要還清25%未償還的家庭債務(wù)，約為3.5萬億美元。
甚至在有能力繼續(xù)購物的人群中也有一種新的節(jié)約道德觀念。然而不幸的是，對于整個社會來說，還清債務(wù)說起來容易做起來難。當(dāng)購物者不再出門購物，許多人就會失業(yè)，因而他們將不得不進(jìn)一步大幅削減支出以求收支平衡，從而造成螺旋式通縮。
不過，也有許多正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家不認(rèn)同這種低通脹的理論。他們認(rèn)為，遲早所有那些錢必然要體現(xiàn)在價格上。斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·泰勒說，除非美聯(lián)儲提出明確可靠的退出策略，縮小空前膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，否則“我們不久將看到通脹重新抬頭，抵押貸款利率上升”。首先，泰勒認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)該立刻減持美國國債。泰勒認(rèn)為，美聯(lián)儲實(shí)行的寬松貨幣政策所產(chǎn)生的負(fù)面影響也許已經(jīng)顯現(xiàn)在高漲的油價和抵押貸款利率上，而兩者上升會拖累經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。也許如此。但目前尚不清楚泰勒所說的油價和抵押貸款利率上漲是否真的表明通脹在美國重新抬頭。
在過去，如果一個國家的消費(fèi)者縮減開支，它可以通過出口走出衰退，例如日本。然而此次，許多國家都將復(fù)蘇希望寄托在出口上。所有國家同時改善貿(mào)易平衡是不可能的，除非像普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼開玩笑時指出的那樣：找到另一個星球接受所有國家的出口。 |
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