8月24日出版的美國《商業(yè)周刊》發(fā)表文章說，美聯(lián)儲(chǔ)將有足夠的時(shí)間從巨大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中抽身，因?yàn)殚e置的勞動(dòng)力和生產(chǎn)能力阻止了價(jià)格上升。
    美國采取的巨額刺激經(jīng)濟(jì)舉措很容易引起投資者的通脹擔(dān)憂。因此美聯(lián)儲(chǔ)的決策者不遺余力地試圖讓大眾相信，美聯(lián)儲(chǔ)有足夠的工具在過多資金引發(fā)通脹前就將其吸收掉。不過，市場專業(yè)人士從來沒有懷疑過美聯(lián)儲(chǔ)可動(dòng)用工具的充足性，只不過時(shí)機(jī)選擇是個(gè)問題。緊縮政策太少或太晚就會(huì)引發(fā)通脹，從而之后需要采取更嚴(yán)格的緊縮措施來控制通脹。
    實(shí)際上，日前公布的一些最新數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)衰退接近尾聲。美聯(lián)儲(chǔ)表示，不必?fù)?dān)心通脹，利率將在較長時(shí)間內(nèi)維持在低水平。美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎確信，在價(jià)格上升壓力加大之前，經(jīng)濟(jì)狀況將為開始實(shí)施緊縮政策提供一個(gè)非常寬泛的期限。原因之一就是這場20世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的衰退造成了勞動(dòng)力和產(chǎn)能大量閑置。美國6月份的工業(yè)產(chǎn)能利用率降至68%的歷史低點(diǎn)。歷史和基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)表明，只有當(dāng)資源開始吃緊時(shí)通脹才會(huì)發(fā)生。
    最引人注目的反通脹理由來自于勞動(dòng)力市場。任何寬幅和持續(xù)的價(jià)格上漲都依賴于工資的加速增長，這是典型的工資—價(jià)格螺旋。盡管美國7月份的就業(yè)數(shù)據(jù)令人振奮，就業(yè)人數(shù)減少24.7萬人，失業(yè)率從6月份的9.5%降至9.4%，但在就業(yè)市場強(qiáng)勁到足以推高時(shí)薪前還有很長一段時(shí)間。
    目前，工資和價(jià)格螺旋是向下的，并且還有進(jìn)一步下降的趨勢。7月份生產(chǎn)工人的時(shí)薪僅同比增長了2.5%，遠(yuǎn)低于衰退前4.2%的增長率。同時(shí)，6月份扣除能源和食品的核心通脹率降至1.5%，比去年同期下降逾1個(gè)百分點(diǎn)。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，核心通脹率在未來幾個(gè)月內(nèi)將降至零，低于美聯(lián)儲(chǔ)的適宜區(qū)間，危險(xiǎn)地接近通貨緊縮。
    工資增長無疑將進(jìn)一步減慢，因?yàn)閹缀鯖]有經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁到足以每月創(chuàng)造約10萬個(gè)就業(yè)崗位從而阻止失業(yè)率上升之前，工資增長是不可能加速的。只有當(dāng)失業(yè)率降至5%的“充分就業(yè)”水平時(shí)，價(jià)格上漲壓力才會(huì)增強(qiáng)，而這在2010年期間是不太可能達(dá)到的。
    此外，企業(yè)在不得不重新雇用下崗工人之前將猶豫不決。企業(yè)正在享受精簡勞動(dòng)力所帶來的成本優(yōu)勢。生產(chǎn)率，或單位工時(shí)的產(chǎn)量，今年第二季度按年率計(jì)算飆升了6.4%。隨著工時(shí)繼續(xù)縮減、第三季度的實(shí)際GDP預(yù)計(jì)將增長2%至3%，生產(chǎn)率在第三季度將繼續(xù)穩(wěn)定增長。
    生產(chǎn)率大幅提高而工資增長緩慢，這意味著單位勞動(dòng)力成本驟然下降。這些與價(jià)格上漲壓力密切相關(guān)的成本按年率計(jì)算在第一季度下降了2.7%，在第二季度又令人瞠目地下降了5.8%，在第三季度很可能繼續(xù)下降。
    美聯(lián)儲(chǔ)將保持警惕，以確保其向市場投放的巨額資金不會(huì)提高影響價(jià)格漲幅和工資設(shè)定的通脹預(yù)期。不過，在勞動(dòng)力市場有顯著改善之前，任何這樣的預(yù)期都是站不住腳的。