9月11日出版的英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》發(fā)表文章說，美國樓市繁榮期的新增貸款，多數(shù)被用于消費(fèi)，并由此認(rèn)為，房產(chǎn)價(jià)值的上升有助于拉升消費(fèi)。
    房產(chǎn)財(cái)富對(duì)于消費(fèi)支出的影響有多大？人們對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的期待在一定程度上就寄希望于這個(gè)問題的答案。有觀點(diǎn)認(rèn)為，房產(chǎn)價(jià)值對(duì)于消費(fèi)已失去了“財(cái)富效應(yīng)”。房價(jià)的升高只是提高了未來居住的成本。那些投資于房產(chǎn)的人們借此發(fā)了一筆橫財(cái)，而初次購房者以及二次換購者的“大房子夢想”卻打了水漂�？偟膩碚f，“財(cái)富效應(yīng)”微乎其微。但也有分析人士指出，即使上述觀點(diǎn)是正確的，房價(jià)的上漲依然有一定的作用，那就是，對(duì)于那些之前無力貸款的消費(fèi)者來說，其名下房產(chǎn)價(jià)值的上升可以為他們進(jìn)行更高額度的貸款提供擔(dān)保。
    這可能是一種無形的影響，比如對(duì)未來收入可能會(huì)更樂觀，這既推高了房價(jià)，也擴(kuò)大了貸款規(guī)模。研究者發(fā)現(xiàn)，房價(jià)和家庭負(fù)債在新屋供應(yīng)量有限的地區(qū)(那些被山崗、河流或者海洋包圍的地區(qū))增加最快。而在城市里，房屋的供應(yīng)卻非常有彈性———新房子很容易被建造以滿足需求，房價(jià)不會(huì)因此升高，家庭負(fù)債也很少大幅增加。研究者認(rèn)為，這說明房價(jià)的上升導(dǎo)致了更多借貸。
    但是，在貸款規(guī)模增加的背后，有多大比例是房價(jià)上漲的結(jié)果呢？研究者將研究對(duì)象的范圍縮小到那些在1997年前(房價(jià)尚未大漲，信貸規(guī)模尚未大幅增加)就已擁有房產(chǎn)的人群。他們調(diào)查的結(jié)果是，在2002年到2006年之間，這一人群貸款增長的60%是房產(chǎn)增值的結(jié)果。從另一個(gè)角度來說，房產(chǎn)價(jià)值每上升1美元，貸款規(guī)模就增加大約25至30美分，而長期以來人們都認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)值上升1美元帶來的財(cái)富效應(yīng)在3至5美分之間。
    由房產(chǎn)價(jià)值提升所帶來的財(cái)富并未轉(zhuǎn)化為其他形式的積蓄。在那些房價(jià)上漲迅猛的城市，有房一族投資于其他資產(chǎn)的可能性是更小而不是更大。在房價(jià)上升時(shí)，投資于股票和債券等金融資產(chǎn)的家庭卻在減少。所有這些都表明，研究者所估計(jì)的由房產(chǎn)升值所帶來的大約1.45萬億美元的新增貸款幾乎都被用于消費(fèi)。
    通過更進(jìn)一步的數(shù)據(jù)分析，經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，最渴望借款的人一般是那些信用等級(jí)最低或者借款額已經(jīng)接近限額的那些客戶。這也說明，通過房產(chǎn)升值從而能夠提升信用等級(jí)的客戶可以滿足先前強(qiáng)烈但是受壓抑的消費(fèi)欲望。
    這也符合一個(gè)更令人憂慮的解釋：那些最渴望借款的人通常很短視或者缺乏自控力。在2006年至2008年間，有三分之一以上的貸款違約是房屋抵押貸款。在那些房屋稀缺、房價(jià)大幅上漲的地區(qū)，低信用等級(jí)的房貸違約率的上升幅度已經(jīng)超過了12%。而在市場充滿彈性的城市中則恰恰相反，上升幅度還不到4個(gè)百分點(diǎn)。這顯示出了大量的過度借貸。如果那些消費(fèi)傾向最強(qiáng)的家庭仍舊陷于負(fù)資產(chǎn)的狀態(tài)，那么經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇的前景將是一片黯淡。()