5月23日，股民在南京一家證券交易所看盤。當天，滬深股市震蕩上揚再創(chuàng)新高。本報記者:楊磊 攝

　　編者按：5月18日，中國人民銀行宣布同時提高儲蓄存款準備金率與存貸款基準利率，還將人民幣匯率浮動幅度有所擴大。分析人士指出，央行祭出頗具藝術(shù)感的金融調(diào)控組合，標志著中國貨幣政策的運用出現(xiàn)了一個重大拐點。在中國貨幣政策調(diào)控歷史上，把存款準備金率與存貸款利率兩大調(diào)控“武器”同時使用的情況還從來沒有過。
　　近日，本報記者采訪了多位經(jīng)濟學專家，他們表示，政府這次出手，未采取直接的行政干預(yù)手段，是出于對經(jīng)濟全局的考量，而并非直接針對股市或者其他某一單個市場。央行選擇罕見的“三率”齊動的方式，主要目的還是為了防止經(jīng)濟過熱，使整個宏觀經(jīng)濟朝著更加健康的良性方向發(fā)展。

防止經(jīng)濟過熱是盡責之舉

　　記者：央行這次在同一天宣布加息及上調(diào)存款準備金率，這是自去年6月份以來第8次提高存款準備金率，也是今年以來央行第2次加息，業(yè)界對此舉反響熱烈。考慮到目前國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀，央行打出金融調(diào)控組合拳的目的何在？
　　劉紀鵬(中國政法大學教授)：這次央行使出的組合政策顯得非常成熟，沿襲了中國經(jīng)濟改革政策漸變、穩(wěn)定的思路和方向。
　　這些調(diào)控手段整體上看主要是為了實現(xiàn)幾大目標，即抑制流動性過剩；防止經(jīng)濟過熱；以及把物價指數(shù)控制在合理的范圍之內(nèi)，等等。
　　特別是在匯率的變動上，采用的是小步、微調(diào)、逐步市場化的方式，這種柔性手段的運用，顯示了很高的調(diào)控藝術(shù)。
　　李振寧(睿信投資董事長)：央行的這次金融調(diào)控方式具有新意，實質(zhì)上是利率與匯率的聯(lián)動，總的目的還是為了防止經(jīng)濟過熱，控制流動性過剩和不斷增長的資產(chǎn)價格泡沫，以及逐步來縮小貿(mào)易順差。
　　央行的動作不是針對股市的，因為股市能吸引大量的資金，也能減緩流動性過剩的問題，減少投資實體的資金。加息本身是促進人民幣升值的，而人民幣加速升值對股市又是利好。
　　目前除了加息外還采取擴大銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度的做法，這兩個舉措有對沖作用。
　　易憲容(中國社科院金融研究所研究員)：央行這些金融調(diào)控組合拳的運用，可以減小國內(nèi)經(jīng)濟波動，并有利于穩(wěn)定物價。
　　通過調(diào)整利率來改變市場的行為預(yù)期早就是順理成章的事情，但央行的這一動作姍姍來遲，而且加息的力度也過小。

加息對市場影響不會太大

　　記者：央行調(diào)控政策實施以后，會否在市場的資金流向上產(chǎn)生一些影響，使得市場之間的冷熱狀況發(fā)生調(diào)整和變動，進而對普通老百姓的投資和日常生活帶來一些變化？

　　劉紀鵬：這次加息對股市的影響不大。從利率水平來看，中國當前的利率水平是相當?shù)偷�，即便這次增加了0.27個百分點，扣除稅后，也還是很低。這對于儲蓄資金分流到股市顯然是不可能造成什么影響的，大多數(shù)股民也不會因為0.27%的利率上調(diào)就徘徊在股市門外。
　　大家所關(guān)注的樓市的核心問題在于價格。各個地區(qū)價格不同，有著很大的差別，所形成的原因也是多方面的。顯然，加息對樓市行情起不到?jīng)Q定作用，市場本身的供求才是最重要的。
　　至于債券市場，國內(nèi)目前真正的債市還沒有形成，下半年公司債將會有較大的發(fā)展。國債和利率密切相關(guān)，利率的調(diào)整對已發(fā)的存量國債影響較大，但是由于水漲船高的原因，對于將要發(fā)行的新國債不會有太大的影響。
　　李振寧：加息對股市有一定影響，但不會很大，0.27是一個很低的數(shù)字，不會影響老百姓對股市的態(tài)度。從外圍來看，美國連續(xù)加息的那幾年正是美國股市走牛的幾年。股市是否調(diào)整，市場有自己的規(guī)律，政府干預(yù)也沒太大意思。
　　央行這次調(diào)整利率的幅度不大，可能對市場的影響很小，特別是對高價格的房地產(chǎn)市場影響不會太大。相比較而言，雖然加息對樓市的影響會比對股市的影響稍大一點，但這種影響也不會短時間一下子就能看出來。加息的幅度在千分之幾，而國內(nèi)樓市價格增長動輒百分之幾，兩者之間的差距有很大懸殊。
　　從整體上看，央行調(diào)控對債市影響也不大，但是對固定利率的國債品種要另當別論。
　　易憲容：這套組合拳對市場特別是股市“影響會有一些，但不會太大”。一是因為力度太小，看上去是“三箭齊發(fā)”，實際上是“花拳繡腿”；二是市場早就提前消化了；三是股市目前完全是短期炒作，這種利率變化對其收益根本可以忽略不計。

大規(guī)模加息空間不大

　　記者：一般來說，管理層在出臺一項新的政策之后，都會留出足夠的時間來觀察市場的反應(yīng)和政策效果。如果僅從目前的市場情況判斷，年內(nèi)甚至更長一段時間里，央行還可能有更多的調(diào)控動作嗎？

　　劉紀鵬：中國大力發(fā)展資本市場的初衷，就是要將間接融資為主轉(zhuǎn)向以直接融資為主，央行的政策不可能違背這一初衷，不可能通過加息而讓資金從股市流向儲蓄。而且自股權(quán)分置改革以來，央行的政策都是相對溫和的，現(xiàn)在也不可能針對股市出臺一項調(diào)控政策。
　　對于市場來說，年內(nèi)再有幾次加息不會太出乎意料。而對匯率的調(diào)整，管理層仍會堅持小步微調(diào)、逐步到位的調(diào)整方式。
　　李振寧：現(xiàn)在的利率還是比較低，我認為年底之前除了再次提高存款準備金率之外，再次加息也不是沒有可能，但加息的幅度都不會太大。
　　盡管加息對宏觀經(jīng)濟的影響有限，但是加息卻是一把雙刃劍，還具有吸引海外資金流入，進一步擴大人民幣升值的負面作用，國內(nèi)資金平衡可能因此會被打破。
　　易憲容：就當前中國的經(jīng)濟形勢來看，如果低利率政策不改變，經(jīng)濟過熱、投資過熱、銀行信貸快速擴張、房地產(chǎn)與股市的泡沫吹大就難以逆轉(zhuǎn)。
　　要化解目前中國經(jīng)濟過熱與兩大資產(chǎn)市場的泡沫，就得讓銀行信貸利率水平達到民間借貸市場的水平，就得弱化從銀行獲得信貸的便利性。而且，在上調(diào)利率，讓國內(nèi)銀行利率進入一個上升通道的同時，央行還得突破利益糾纏的局限性，縮小存貸差，即存款利率應(yīng)該比貸款利率上調(diào)快一些，這是弱化銀行信貸規(guī)模擴張的根本所在。

背景鏈接

　　5月18日，央行緊縮性調(diào)控打出“組合拳”，匯率利率準備金率三率齊動，可謂史無前例。
　　這三項措施分別是：從5月19日起，上調(diào)金融機構(gòu)一年期存、貸款基準利率分別為0.27和0.18個百分點；從5月21日起，人民幣兌美元浮動幅度由3‰擴大至5‰；從6月5日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點至11.5%。
　　此外，央行還相應(yīng)上調(diào)個人住房公積金貸款利率0.09個百分點。
　　這是央行今年以來第5次上調(diào)準備金率；也是在2個月里第2次提高存貸款利率，至此，一年期存貸款利率已分別達3.06%和6.57%。此次調(diào)整后，存貸款利差、特別是中長期存貸款利差縮小，這將有助于控制銀行貸款，尤其是中長期貸款的增長勢頭。
　　調(diào)整后，人民幣兌美元的交易價，可在當日人民幣兌美元中間價上下5‰的幅度內(nèi)浮動。但人民幣兌非美元貨幣3%的浮動幅度和銀行對客戶美元掛牌匯價價差幅度管理辦法不變。