圖為天津市濱海新區(qū)一景。(本報(bào)資料照片）

　　2005年12月，國家特批天津設(shè)立我國首支中資產(chǎn)業(yè)投資基金。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在助推天津?yàn)I海新區(qū)發(fā)展的同時(shí)，無疑也擔(dān)負(fù)著為我國私募股權(quán)基金發(fā)展探路的重任。2006年12月30日，結(jié)合中國現(xiàn)實(shí)情況與國外基金市場(chǎng)規(guī)則的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金正式設(shè)立，并開始運(yùn)作。天津?yàn)橛行ПO(jiān)管私募股權(quán)基金管理人、保證資金安全等關(guān)鍵細(xì)節(jié)，提供了可借鑒的第一個(gè)樣本。

折中的結(jié)果

　　在發(fā)達(dá)國家，私募股權(quán)基金實(shí)行有限合伙制，出資人一般不干預(yù)基金管理。而渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，出資人也同時(shí)成為管理公司的股東成員。
　　渤海產(chǎn)業(yè)投資基金首期募集資金60.8億元。發(fā)起人包括全國社會(huì)保障基金理事會(huì)、國家開發(fā)銀行、國家郵政局郵政儲(chǔ)匯局、天津市津能投資公司、中銀集團(tuán)投資有限公司、中國人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司、中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司。而渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司兩億元人民幣注冊(cè)資本金中，除管理團(tuán)隊(duì)中銀國際控股有限公司以貨幣形式出資48%、為第一大股東，泰達(dá)控股為第二大股東外，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金出資人全國社�；�金理事會(huì)、國家開發(fā)銀行、國家郵政局、天津市津能投資公司、中銀集團(tuán)投資有限公司也分別占有公司注冊(cè)資本的5%；中國人壽保險(xiǎn)集團(tuán)公司、中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司各出資500萬元人民幣，各占注冊(cè)資本的2.5%。
　　天津市政府副秘書長(zhǎng)陳宗勝此前解釋說，在國外，通常是先有管理公司，管理公司創(chuàng)出業(yè)績(jī)了，基金才愿意把錢拿給這家管理公司管理；管理公司有了業(yè)績(jī)，募集基金也就很容易。但渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是我國第一支產(chǎn)業(yè)基金，基金和基金管理公司同時(shí)成立。將幾十億元資金交給一家還沒有任何業(yè)績(jī)新公司、出資人又無法掌握投資情況，無論如何投資人無法接受。折中的結(jié)果是各家投資人都作為基金管理公司的小股東，派一人參加管理公司的董事會(huì)，對(duì)基金公司的投資享有知情權(quán)。
　　有關(guān)專業(yè)人士認(rèn)為，盡管這不是國外通行的規(guī)范做法，但也是我國私募股權(quán)基金在萌芽期，基金管理人缺乏業(yè)績(jī)、信用紀(jì)錄的情況下，實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)選擇。
　　據(jù)了解，為了監(jiān)管與激勵(lì)并行，在為期一年的籌備中，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金出資人、基金管理公司還專門協(xié)商設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)金賬戶流程。具體流程是，按先提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、管理人提取1.65%管理費(fèi)、保證出資人6%的基本收益、剩余收益出資人和管理人八二比例分成的先后順序進(jìn)行，既保證出資人收益，又建立起有效的管理人激勵(lì)機(jī)制。

身份特別的“托管銀行”

　　在大部分發(fā)達(dá)國家，私募股權(quán)基金發(fā)展相當(dāng)成熟，機(jī)構(gòu)出資人都具備一定的實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。但我國法律規(guī)章體系與西方不盡相同，資本市場(chǎng)成熟度、投資人抗風(fēng)險(xiǎn)能力都比較差。尤其對(duì)渤海產(chǎn)業(yè)投資基金來說，出資人沒有一家民營企業(yè)，投出的都是“別人的”錢。投資過程如何實(shí)現(xiàn)資金安全監(jiān)管，更顯重要。
　　在渤海產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立暨基金管理公司掛牌儀式上，中國交通銀行“托管銀行”的身份很特別。
　　有關(guān)人士介紹，籌備過程中，天津市政府的重要工作之一，就是通過招標(biāo)，幫助渤海產(chǎn)業(yè)投資基金出資人選擇了交通銀行為托管銀行。這樣的設(shè)置使得所有的錢都不經(jīng)過管理團(tuán)隊(duì)。而且交通銀行銀行還幫助基金出資人監(jiān)管、制約、審計(jì)資金去向，把關(guān)項(xiàng)目的質(zhì)量。作為咨詢顧問，管理團(tuán)隊(duì)只負(fù)責(zé)談項(xiàng)目，一旦達(dá)成協(xié)議，需要把錢打給哪家項(xiàng)目企業(yè)時(shí)，由銀行負(fù)責(zé)投資。如果管理團(tuán)隊(duì)投資了一個(gè)很糟糕的項(xiàng)目，托管銀行發(fā)現(xiàn)了，有責(zé)任拒絕投資。

可能不實(shí)施特殊監(jiān)管辦法

　　因?yàn)闆]有明確的法律規(guī)定，目前，成立半年的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金及其管理公司，相應(yīng)事務(wù)的監(jiān)管仍停留在天津市發(fā)改委，而沒有被歸入任何一家金融監(jiān)管部門。
　　有關(guān)人士透露，借鑒其他相關(guān)金融工具管理經(jīng)驗(yàn)，天津市發(fā)改委也制定了有關(guān)渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的框架性監(jiān)管辦法，但內(nèi)容大都是原則性、假設(shè)出來的，只有基金進(jìn)入具體實(shí)施階段，針對(duì)出現(xiàn)的問題、與現(xiàn)行法律法規(guī)相抵觸的內(nèi)容等，才有可能研究具體、有針對(duì)性的監(jiān)管辦法。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金等私募股權(quán)基金到底該哪個(gè)部門監(jiān)管？有關(guān)人士表示，最大的可能是基金選擇何種退出方式，即由相應(yīng)的監(jiān)管部門監(jiān)管。
　　此間專家認(rèn)為，私募股權(quán)基金不同于私募證券投資基金，只是把機(jī)構(gòu)投資者富余的錢籌集在一起，投資于未上市企業(yè)的股權(quán)，沒有外部性，不會(huì)導(dǎo)致公眾風(fēng)險(xiǎn)。天津很有可能借鑒美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，不對(duì)以渤海產(chǎn)業(yè)投資基金為代表的私募股權(quán)基金實(shí)施特殊監(jiān)管辦法。