中國社會科學(xué)院金融研究所日前完成的《中國資本市場走勢分析》報告稱，2008年，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的總體趨勢不會改變，資本市場完全有可能繼續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)展。但在證券類衍生品市場，投機(jī)因素的作用不可忽視，股指期貨的推出有可能引發(fā)炒作風(fēng)。

新華社記者 陳曄華 攝

　　由中國社會科學(xué)院金融研究所研究員王國剛牽頭的課題組日前完成的《中國資本市場走勢分析》報告稱，2008年，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的總體趨勢不會改變，資本市場深化改革、完善市場機(jī)制的大方向不會改變，資本市場完全有可能繼續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)展。
　　報告指出，2008年股票市場有可能出現(xiàn)短期調(diào)整，且幅度有可能較大，但這并不會改變股指長期向上的趨勢。從中國債券市場來看，國家信用主導(dǎo)和市場分割在未來一個時期內(nèi)仍將存在，銀行間市場的主流券仍將是低風(fēng)險的國債和金融券。在證券類衍生品市場，投機(jī)因素的作用不可忽視，股指期貨的推出有可能引發(fā)類似于權(quán)證的炒作之風(fēng)。

股市調(diào)整不影響上行

　　在經(jīng)歷了大幅度上漲以后，股票市場上“泡沫論”正在流傳。報告認(rèn)為目前還很難得出中國股市已經(jīng)出現(xiàn)泡沫的結(jié)論，但是股票市場有可能出現(xiàn)一個調(diào)整過程。
　　報告表示，影響股價的最基本因素是上市公司業(yè)績，股價反映了上市公司當(dāng)期業(yè)績和投資者對于公司未來業(yè)績的預(yù)期。沒有業(yè)績支撐的股價終究難以長久。正由于公司未來業(yè)績的不確定性，引發(fā)了投資者的意見分歧，才會出現(xiàn)股價起伏。當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)周期、政府政策、制度改革等因素也會影響市場走勢。
　　展望2008年的中國股票市場，來自政策面的不確定因素仍然存在，但其影響依然有限，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和上市公司業(yè)績?nèi)匀皇怯绊懯袌龅淖钪匾�因素。中國�?jīng)濟(jì)增長所面對的來自資源、環(huán)境、技術(shù)以及對外貿(mào)易糾紛方面的壓力正在加大，增長方式的轉(zhuǎn)型不可避免，有可能影響到經(jīng)濟(jì)增長速度。從投資方面來看，固定資產(chǎn)投資增速在宏觀調(diào)控和自身規(guī)律作用下，將逐步回落，上市公司來自新增投資的業(yè)績增長因素會逐步得到消化，繼續(xù)大幅提高業(yè)績的動力不足。經(jīng)濟(jì)調(diào)整必然會在股市上有所反映，但可能有一定的滯后期。目前股市的樂觀情緒仍然占主流，上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善和監(jiān)管的加強(qiáng)，對于公司業(yè)績和市場環(huán)境的積極影響還將繼續(xù)釋放一段時間。
　　“綜合各方面因素，我們認(rèn)為，長期來看，中國股市將繼續(xù)保持穩(wěn)步上揚態(tài)勢。就2008年而言，市場有可能出現(xiàn)短期調(diào)整，調(diào)整的幅度有時可能較大，但這并不會改變股指長期向上的趨勢。當(dāng)然，舉辦奧運會、燃油稅改革、自然災(zāi)害等臨時性因素會對市場產(chǎn)生影響，國際局勢特別是中東地區(qū)形勢的變化所引發(fā)的主要國家資本市場的變動也會在中國股市有所反映。”

公司債券市場與股票市場出現(xiàn)互動

　　在中國，由于各種原因，債券市場發(fā)展較為滯后。在債券市場中，國家信用居債券市場的主體地位，真正意義上的公司債券市場尚未發(fā)育。但隨著首只公司債券的上市，這一狀況有可能發(fā)生變化。
　　報告認(rèn)為，公司債券發(fā)行是在中國股票市場走向成熟的過程中借鑒股票發(fā)行經(jīng)驗而推出的，具有良好的發(fā)展基礎(chǔ)。首先，公司債券的發(fā)行和交易是在具有統(tǒng)一監(jiān)管框架和交易清算系統(tǒng)的市場中進(jìn)行的，能夠保證監(jiān)管的有效性和交易效率，這是公司債券成功推出的基本前提。其次，上市公司普遍具有發(fā)行股票的經(jīng)驗，擁有由保薦人、會計、律師、財經(jīng)公關(guān)等機(jī)構(gòu)和個人組成的穩(wěn)定的融資服務(wù)團(tuán)隊，這是保證公司債券順利發(fā)行的重要資源。再次，作為主要發(fā)行場所的上海證券和深圳證券兩個交易所，擁有豐富的證券發(fā)行、交易清算和管理經(jīng)驗。最后，公司債券投資者將主要是現(xiàn)有的股票市場投資者，這一群體與原企業(yè)債券的個體投資者不同，他們具有更好的“風(fēng)險自擔(dān)”意識，可以更加理性地面對債券投資風(fēng)險。
　　報告表示，在未來一個時期內(nèi)，國家信用主導(dǎo)和市場分割仍將存在，以銀行為主體投資者的銀行間市場的主流券種仍將是低風(fēng)險的國債和金融債。而且，同根而生的公司債券市場與股票市場在走勢上會出現(xiàn)互動，這會使中國資本市場的總體走勢進(jìn)一步復(fù)雜化。

創(chuàng)新型封閉式基金將陸續(xù)推出

　　報告表示，自2001年9月第一只開放式基金設(shè)立以來，開放式基金逐步成為中國證券投資基金的主要類型。開放式基金具有隨時可贖回的特點，便于投資者根據(jù)需要調(diào)整頭寸；但是為了應(yīng)對即時贖回，基金管理人不得不保留一部分現(xiàn)金資產(chǎn)或者相對收益較低但流動性較好的證券資產(chǎn)，因而有可能影響基金的長期運作業(yè)績。
　　與此相比，封閉式基金具有明顯優(yōu)勢。出于這一考慮，2007年以來，一些基金管理公司陸續(xù)推出了創(chuàng)新型的封閉式基金產(chǎn)品。與原有封閉式基金相比較，創(chuàng)新型基金在收益結(jié)構(gòu)、封轉(zhuǎn)開條款等方面做出了新的調(diào)整以適應(yīng)投資者需要。盡管創(chuàng)新型封閉式基金的數(shù)量還很少，但是此類基金的推出豐富了基金市場投資品種，并將進(jìn)一步促進(jìn)開放式基金的創(chuàng)新和基金市場競爭，從而提高基金市場的整體水平。
　　2008年的中國基金市場將繼續(xù)與股票市場保持密切互動，創(chuàng)新型封閉式基金的陸續(xù)推出將引起新一輪市場競爭。適應(yīng)建設(shè)多層次資本市場需要，除證券投資基金以外，產(chǎn)業(yè)投資基金、并購基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等新型基金將陸續(xù)出現(xiàn)。與此同時，基金管理人的資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險控制能力將成為投資者和監(jiān)管層關(guān)注的重點。存在進(jìn)一步放寬基金管理人準(zhǔn)入門檻、增加管理人數(shù)量的可能，對于基金管理人分類管理、分類考核的措施也有望啟動。

股指期貨可能引發(fā)炒作風(fēng)

　　中國衍生品市場還處在起步階段，在交易所市場中，從大量交易來看，具有衍生品性質(zhì)的金融產(chǎn)品主要是權(quán)證。自2007年以來，權(quán)證交易空前活躍，交易量迅速放大，投機(jī)因素作用比較明顯。同股票交易不同，權(quán)證實行“T+0”交易，漲跌幅限制寬于股票交易，更重要的是權(quán)證作為帶有期權(quán)性質(zhì)的新型金融產(chǎn)品，尚未被投資者普遍認(rèn)識，從而為部分高風(fēng)險偏好的投資者提供了炒作空間。
　　報告表示，盡管有關(guān)監(jiān)管部門和交易所已就股指期貨這一交易產(chǎn)品的推出進(jìn)行了大量的準(zhǔn)備工作，但是由于投資者缺乏期貨投資的專業(yè)知識和經(jīng)驗，有可能引發(fā)類似于權(quán)證的炒作之風(fēng)，不利于市場穩(wěn)定。
　　“但是，沒有金融期貨市場，投資者就沒有實踐機(jī)會，缺乏金融期貨交易經(jīng)驗的現(xiàn)狀就很難改變。我們認(rèn)為，應(yīng)以平常心態(tài)對待股指期貨這一金融產(chǎn)品，資本市場的逐步完善就是在新產(chǎn)品陸續(xù)推出的過程中實現(xiàn)的。市場發(fā)展中出現(xiàn)波動很正常，如果這種波動不會動搖市場機(jī)制的根本，就不必過分管控它。承受壓力、勇于嘗試，是成功的市場監(jiān)管者和投資者應(yīng)當(dāng)具備的基本素質(zhì)。”報告說。