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| [年終報(bào)道]貨幣政策十年轉(zhuǎn)身 “從緊”化解潛在風(fēng)險(xiǎn) |
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| 2007-12-18 本報(bào)記者:劉振冬 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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十年一輪回，2008年的貨幣政策再度轉(zhuǎn)向，從“穩(wěn)健”走向“從緊”。但是，這一政策導(dǎo)向的變化并非突變，從“穩(wěn)健”到“從緊”最重要的在于力道把握。展望明年的貨幣政策調(diào)控，如何把握“從緊”力度，有效化解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，將是關(guān)鍵。
1997年，中國(guó)尚未擺脫通脹和過(guò)熱的陰霾，當(dāng)年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議仍然沿用“實(shí)行適度從緊的財(cái)政和貨幣政策”的基調(diào)。然而，隨著1998年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，中國(guó)陷入了通貨緊縮的泥潭。1998年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首度提出，實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這一政策保證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高速穩(wěn)定地增長(zhǎng)。但是，自2003年以來(lái)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的信貸、投資、外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)等新變化，穩(wěn)健的貨幣政策內(nèi)涵開(kāi)始發(fā)生變化，國(guó)家開(kāi)始適當(dāng)緊縮銀根，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率。今年二季度，穩(wěn)健的貨幣政策改為“適度從緊的貨幣政策”。
在經(jīng)歷連續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生較大變化。但同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素也日益增多，投資過(guò)熱傾向、流動(dòng)性過(guò)剩、通脹壓力加大、結(jié)構(gòu)性不平衡、貿(mào)易順差依然上升、人民幣升值壓力和資產(chǎn)價(jià)格泡沫等都令人擔(dān)憂，這些問(wèn)題都需要政府的宏觀調(diào)控更加藝術(shù)、智慧。
對(duì)此，今年以來(lái)，央行10次上調(diào)準(zhǔn)備金率，五次提高利率，六次發(fā)行定向央票，緊縮力度不斷加大。日前的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更提出，明年實(shí)施“從緊”的貨幣政策。
國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀政策動(dòng)向課題組發(fā)布的報(bào)告表示，明年貨幣政策趨向是，堅(jiān)持“從緊”操作，化解潛在風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)在諸多因素的支持下已經(jīng)積累了較強(qiáng)的內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于降溫風(fēng)險(xiǎn)，通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫化等風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，宏觀調(diào)控的任務(wù)依然艱巨。
報(bào)告認(rèn)為，明年的貨幣政策操作，價(jià)格型工具將唱主角，應(yīng)考慮加大利率、匯率等價(jià)格型工具的使用頻率。過(guò)去，我國(guó)貨幣政策比較注重?cái)?shù)量型調(diào)控，但今年頻繁動(dòng)用的數(shù)量型工具并未顯出明顯效果，原因在于，近兩年我國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性顯著增強(qiáng)，在貨幣供給強(qiáng)內(nèi)生性的影響下，數(shù)量型工具的效果受到了限制和削弱。
報(bào)告表示，央行需要改變單一的加息模式，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，合理搭配加息的方式、幅度和時(shí)機(jī)，相機(jī)行事。首先，如果消費(fèi)價(jià)格指數(shù)及其他宏觀指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出預(yù)期，那么加息幅度應(yīng)該超過(guò)27個(gè)基點(diǎn)，反之亦然。其次，為應(yīng)對(duì)目前存款負(fù)利率、儲(chǔ)蓄存款大量分流、銀行可用信貸資金減少及“短存長(zhǎng)貸”的矛盾，應(yīng)選擇不對(duì)稱加息方式，使存款利率上調(diào)幅度高于貸款利率，以引導(dǎo)居民增加儲(chǔ)蓄存款，緩解銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力。最后，應(yīng)進(jìn)一步放寬存貸款利率上浮、下浮空間。
對(duì)于匯率政策，報(bào)告認(rèn)為，適當(dāng)加快人民幣匯率升值步伐，對(duì)穩(wěn)定物價(jià)、擴(kuò)大對(duì)外投資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。一是在國(guó)際資源能源價(jià)格上漲的形勢(shì)下，本幣升值有利于降低商品進(jìn)口價(jià)格，從而減輕輸入性通脹壓力，沖銷成本的降低也會(huì)減少被動(dòng)增發(fā)的本幣數(shù)量。二是人民幣升值使得為沖銷外匯而被動(dòng)發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量減少，貨幣政策的獨(dú)立性得到一定保證。三是人民幣升值將會(huì)迫使生產(chǎn)低附加值、低技術(shù)含量商品的廠商退出，從而促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升。四是人民幣升值之后，中國(guó)企業(yè)在國(guó)外并購(gòu)的時(shí)候會(huì)變得更富競(jìng)爭(zhēng)力。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，從緊的貨幣政策不能僅僅理解為對(duì)沖。貨幣的大幅對(duì)沖以及信貸控制，只能是權(quán)宜之計(jì)。政策操作的重點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)是迅速推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而放棄對(duì)大規(guī)模、持續(xù)性對(duì)沖的依賴。
從目前的整個(gè)政策操作看，結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革涉及到許多不同的領(lǐng)域，不是貨幣政策領(lǐng)域或者金融領(lǐng)域可以完全推動(dòng)的，央行的對(duì)沖操作和信貸控制，成為貨幣政策越來(lái)越依賴的重要政策工具。一個(gè)原本只能用于短期操作的、用于為結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革贏得時(shí)間的政策工具，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)展有限、總體改革推進(jìn)的力度有限，反而會(huì)成為宏觀調(diào)控日益依賴的政策工具。擺脫這種對(duì)于貨幣對(duì)沖的過(guò)分依賴，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，應(yīng)當(dāng)成為當(dāng)前防范通脹、防范經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的重要政策導(dǎo)向。 |
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