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| 新股發(fā)行制度改革：應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)化和公平性 |
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| 2008-02-22 本報(bào)記者:張漢青 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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新股發(fā)行制度改革日益引起社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日邀請(qǐng)部分券商、基金等機(jī)構(gòu)就現(xiàn)行新股發(fā)行制度中存在的問(wèn)題進(jìn)行座談，并計(jì)劃向社會(huì)公開(kāi)征求改革意見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士分析，今后發(fā)行機(jī)制改革的方向就是更加市場(chǎng)化，讓新股發(fā)行在定價(jià)上能夠“隨行就市”；同時(shí)合理保護(hù)中小投資者利益，體現(xiàn)市場(chǎng)公平原則。
我國(guó)目前的新股發(fā)行制度，應(yīng)當(dāng)說(shuō)具有了一定市場(chǎng)化的特征。但由于種種原因，利益輸送問(wèn)題日益顯現(xiàn)，以機(jī)構(gòu)為代表的大資金利用新股發(fā)行制度的缺陷和新股上市首日的虛高定價(jià)來(lái)盈利，把本來(lái)應(yīng)該成為企業(yè)融資或投資收益的部分資金掠入了自己投機(jī)的腰包。
詢價(jià)機(jī)制的不完善，使這一問(wèn)題更為嚴(yán)重。如果詢價(jià)機(jī)構(gòu)詢出來(lái)的價(jià)格被市場(chǎng)接受，新股上市首日價(jià)格大體圍繞詢價(jià)上下小幅浮動(dòng)，哪怕出現(xiàn)溢價(jià)20%甚至50%，都是處于合理的范圍。但現(xiàn)狀卻是，溢價(jià)100%、200%是常事，溢價(jià)500%也不鮮見(jiàn)，所謂浮動(dòng)，只是單向的暴漲，這使得詢價(jià)機(jī)制形同虛設(shè)。
而且，在現(xiàn)行發(fā)行機(jī)制下，作為詢價(jià)機(jī)構(gòu)的機(jī)構(gòu)投資者在巨大的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益誘惑下，放棄了其應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，在新股詢價(jià)過(guò)程中報(bào)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離上市公司的內(nèi)在價(jià)值估值，使得科學(xué)的詢價(jià)過(guò)程蛻變成了拼搶新股籌碼的報(bào)價(jià)博弈游戲，從而一步步推高一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行市盈率，加大了二級(jí)市場(chǎng)的估值泡沫，從而造成新股高價(jià)發(fā)行、高價(jià)上市，并由此帶來(lái)了股價(jià)暴漲暴跌的隱患和風(fēng)險(xiǎn)。
一級(jí)市場(chǎng)所形成的強(qiáng)大的資金“磁場(chǎng)效應(yīng)”，使得二級(jí)市場(chǎng)上的部分資金游移不定，而且，也將使得更多的資金離開(kāi)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)而長(zhǎng)時(shí)間停留于投機(jī)市場(chǎng)之中。長(zhǎng)此以往，不僅將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成損害，也不利于A股市場(chǎng)泡沫的“軟著陸”。
新股申購(gòu)的高門檻，使得一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差收益大多落入機(jī)構(gòu)投資者腰包。被稱為“小散”的中小投資者很難從一級(jí)市場(chǎng)分得一杯羹，只能被動(dòng)接受二級(jí)市場(chǎng)的高價(jià)格。這種情形，顯然有違市場(chǎng)公平。
既如此，與其把一、二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)給了幾乎是“吃白食”的機(jī)構(gòu)投資者，還不如把這部分錢讓上市公司“圈”走。把錢交給上市公司，起碼可以一箭三雕：一是有利于企業(yè)“造血”，把實(shí)體經(jīng)濟(jì)做大做強(qiáng)；而是增強(qiáng)公司回饋投資者的能力和可能性；三是可以鼓勵(lì)真正的投資行為，在一定程度上抑制投機(jī)的沖動(dòng)。
因此，新股發(fā)行制度改革應(yīng)體現(xiàn)公平原則，對(duì)中小投資者利益進(jìn)行合理保護(hù)，在此基礎(chǔ)上積極推進(jìn)新股發(fā)行制度改革向市場(chǎng)化縱深方向發(fā)展。譬如，新股發(fā)行應(yīng)恢復(fù)按照市值配售制度，根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)市值配售，鼓勵(lì)二級(jí)市場(chǎng)投資，從而有效控制惡炒新股的現(xiàn)象；或者仿效香港實(shí)施“一人X手”的方式，不論散戶資金多少，保證每一有效申購(gòu)賬戶都獲得一定的新股。 |
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