新華社發(fā)（和平 攝）

　　從2008年1月14日開始，國內(nèi)A股市場步入了持續(xù)下跌的軌道。在此后45個(gè)交易日里，上證綜指重挫2006點(diǎn)，日均跌幅為45點(diǎn)。跌勢持續(xù)時(shí)間之長，下跌幅度之大，涉及個(gè)股之多，是2005年股權(quán)分置改革兩年多來所未曾見到的，后股改時(shí)代的A股市場，第一次迎來“牛熊角力”的重大考驗(yàn)。
　　牛市盛宴果真已經(jīng)結(jié)束？市場賺錢效應(yīng)會(huì)否再來？針對(duì)這些問題的采訪中，專家給記者的解釋是，目前做出牛熊市轉(zhuǎn)化的結(jié)論還為時(shí)尚早，后期需要對(duì)上市公司業(yè)績、市場供求平衡和作為多方主要力量的基金等股市的幾大核心指標(biāo)進(jìn)行耐心觀察。

國內(nèi)外環(huán)境趨緊 上市公司業(yè)績首次面臨大考

　　最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到3月20日，滬深兩市共有491家上市公司披露了2007年度報(bào)告，占滬深兩市全部公司總數(shù)的31.17%。
　　這491家上市公司共創(chuàng)造凈利潤3639億元，較去年同期增長了37.75%；如果剔除掉中國石油的影響，公司盈利同比增長為79.28%。其中，97.15%的上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，86.97%的上市公司凈利潤較去年同比實(shí)現(xiàn)增長。到目前為止，業(yè)績增長最快的前三個(gè)行業(yè)分別是：通信、元器件、家電。
　　分析人士指出，相對(duì)于2007年的靚麗業(yè)績，上市公司2008年的業(yè)績增幅多半會(huì)有所放緩。目前市場的持續(xù)下跌，主要是各種不確定因素尚未明朗化，現(xiàn)在市場非常關(guān)注上市公司今年一季報(bào)的情況。
　　君之創(chuàng)咨詢分析師仇建宏表示，“由于2008年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期、高通脹、緊縮貨幣政策等的不利影響，業(yè)績增長可能會(huì)低于原來市場所普遍預(yù)期的30%。”根據(jù)1至2月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我國外貿(mào)出口增速從去年的20%左右跌至6.5%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.3%，低于去年大多數(shù)月份的水平，工業(yè)企業(yè)增加值漲幅創(chuàng)下2006年12月來的新低。此外，2月份CPI創(chuàng)下8.7%的12年來新高。一季度又加上雪災(zāi)的影響，上市公司業(yè)績表現(xiàn)會(huì)低于預(yù)期。
　　中銀動(dòng)態(tài)策略基金的擬任基金經(jīng)理陳志龍認(rèn)為，企業(yè)盈利水平雖然較去年有所放緩，但整體上仍將保持20%以上的增速，預(yù)計(jì)在未來較長的時(shí)間內(nèi)，依然能夠保持兩位數(shù)的增長。
　　本周開始，時(shí)間進(jìn)入到3月下旬的后期，市場充滿分歧的上市公司一季度業(yè)績情況將會(huì)趨于明朗化，市場對(duì)上市公司業(yè)績將會(huì)有更為客觀和直接的認(rèn)識(shí)，從而也將引起投資者布局方向和對(duì)象的調(diào)整。

大小非解禁 首次考驗(yàn)市場平衡能力

　　“回顧3月份的A股市場，幾乎每一天都是噩夢。”滬深股市連連下挫，巨大的跌幅極大地打擊了投資者的信心。股市的漲跌與資金面的關(guān)系非常密切，供求關(guān)系的失衡無疑是導(dǎo)致大盤大跌的一個(gè)主要原因。
　　隨著非流通股第一波解禁高峰來臨，大非、小非的集中減持，從之前的紙上談兵轉(zhuǎn)變?yōu)檎鎸?shí)而兇猛的拋售。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年全年，大小非出售的非流通股份占解禁總數(shù)的10%，而今年年初至今，這一比例已經(jīng)上升到了20%，且有愈演愈烈之勢。更重要的是，這個(gè)數(shù)字不包括那些無須公告即可拋售的小非減持。事實(shí)上，大小非減持的最大洪峰將出現(xiàn)在2009年。因此，博弈才剛剛開始。
　　國金證券的監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，A股市場2007年資金凈流入1.5倍，到現(xiàn)在已變成資金凈流出1.5倍。對(duì)于中國這樣的新興市場，上市公司仍缺乏自我約束機(jī)制，這就需要監(jiān)管層從宏觀角度加以引導(dǎo)，控制資金供求關(guān)系。在股改進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的減持階段，只有“開源”政策才能保證市場穩(wěn)定。
　　根據(jù)專家的建議，面對(duì)資金面的捉襟見肘，當(dāng)務(wù)之急是采取措施，迅速改變市場供求關(guān)系。在“供”的方面，僅靠新基金的發(fā)行恐是杯水車薪，更重要的是要采取切實(shí)可行的措施刺激需求，重樹市場的信心，讓投資者樂于買基金，樂于入市；在“求”的方面，能否放緩新股發(fā)行的節(jié)奏，特別是要明確限制那些“獅子大開口”式的再融資，讓市場得到喘息的空間。

市場暴跌首次考驗(yàn)基金經(jīng)理不敗神話

　　作為A股市場多方的主要力量，基金經(jīng)理對(duì)于長期牛市的看好毋庸置疑，有部分基金持續(xù)加倉。但是，近期的屢次“抄底”不利也讓他們的心態(tài)變得愈加謹(jǐn)慎起來。
　　據(jù)機(jī)構(gòu)測算，目前股票型基金平均倉位接近73%，屬于低配。但是，目前點(diǎn)位雖低，基金仍沒有進(jìn)場的明顯跡象，基金經(jīng)理因?yàn)槊媾R著多重壓力，他們中的大多數(shù)仍在觀察和等待之中。
　　有市場人士指出，除了市場的不確定性之外，基金經(jīng)理目前面臨的最大困惑就是與大、小非的對(duì)決。而基金與解禁股的對(duì)抗，最近的這一回合無疑是以基金的“完敗”和退守作為結(jié)果。
　　除了限售股解禁，另一種壓力也開始向基金迫近。根據(jù)銀河證券分析，3月31日是基金2007年度報(bào)告截止日。那時(shí)，基金即將面對(duì)巨大的分紅壓力。據(jù)該機(jī)構(gòu)測算，基金前后需要強(qiáng)制性賣出1000億元股票以應(yīng)付分紅。
　　市場人士指出，開放式基金去年分紅頻繁，因而壓力不大。而封閉式基金將面臨考驗(yàn)。之前基民們所期盼的封基分紅行情終于要來了。但問題是，利潤大幅縮水的封基，究竟還有沒有能力進(jìn)行高額分紅。
　　另外，基金遇到贖回已經(jīng)成為不爭的事實(shí)，這也給基金經(jīng)理的布局帶來困擾。多家基金公司的相關(guān)人士都表示，目前基金確實(shí)處于凈贖回狀態(tài)，不過沒有投資者想象的那么嚴(yán)重。
　　值得注意的是，滬指短期內(nèi)的反彈并不能緩解基金公司的壓力，相反可能會(huì)迎來贖回的小高潮。德盛基金研究中心分析師表示，根據(jù)德盛基金研究中心問卷調(diào)查顯示，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好為25%，承受能力較低的投資者則為15%，也就是說承受能力較高的投資者最多能承受的虧損為25%。
　　如果從6100點(diǎn)算起到現(xiàn)在，股市的跌幅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了所有人的最大承受能力。所以如果短期內(nèi)股市出現(xiàn)連續(xù)反彈，前期被套的很多基民會(huì)進(jìn)行減倉或者調(diào)倉操作，將使本已嚴(yán)重的贖回形勢雪上加霜。