中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)官員日前透露，證監(jiān)會(huì)正積極研究探討在現(xiàn)行發(fā)行方式的基本框架下，提高小額資金新股申購(gòu)中簽率的妥善方案。
　　記者從有關(guān)方面了解到，面對(duì)愈加強(qiáng)烈的要求改革新股發(fā)行制度的呼聲，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將再次邀請(qǐng)部分機(jī)構(gòu)和學(xué)者研討現(xiàn)行新股發(fā)行制度存在的問(wèn)題，并將積極創(chuàng)造條件，在股票發(fā)行的審批、定價(jià)和發(fā)售方式等三方面進(jìn)行系統(tǒng)的創(chuàng)新和改革。

制度缺陷引發(fā)市場(chǎng)失衡

　　國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)現(xiàn)行的新股發(fā)行制度，是隨著2006年股權(quán)分置改革取得階段性成果及“新老劃斷”以后開(kāi)始實(shí)施的，其基本特征是建立了一個(gè)面向機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)機(jī)制，同時(shí)也形成了一個(gè)向機(jī)構(gòu)投資者傾斜的發(fā)行模式。
　　去年11月5日，中國(guó)石油首日開(kāi)盤(pán)高達(dá)48.60元，換手率則為51.58%。不少投資者相信‘新股不敗’的神話，紛紛追漲買(mǎi)入。而在不到三個(gè)月的時(shí)間里，中國(guó)石油累計(jì)下跌36.25%，投資者損失慘重。今年以來(lái)，更多的新股在上市當(dāng)天就跌破發(fā)行價(jià)。
　　市場(chǎng)各方在總結(jié)新股跌破發(fā)行價(jià)的原因時(shí)，多是歸咎于發(fā)行制度不健全。機(jī)構(gòu)憑借資金優(yōu)勢(shì)在一級(jí)市場(chǎng)拿到足夠的籌碼，在二級(jí)市場(chǎng)瘋狂套現(xiàn)，使二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益嚴(yán)重受損。
　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明表示：“新股上市后如果漲幅很大，不能排除有市場(chǎng)方面的原因，但如果每個(gè)新股都這樣，這只能說(shuō)明詢價(jià)機(jī)制有問(wèn)題。而由此產(chǎn)生的‘新股不敗’現(xiàn)象，對(duì)于證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡是不利的。”
　　業(yè)內(nèi)人士分析，現(xiàn)行的新股發(fā)行制度有兩方面弊端，一方面容易形成機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新股發(fā)行的壟斷，廣大散戶由于實(shí)力有限，很難從中分到一杯羹�，F(xiàn)行的新股發(fā)行分為戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下申購(gòu)與網(wǎng)上申購(gòu)三部分。網(wǎng)上申購(gòu)中，機(jī)構(gòu)主力憑借資金優(yōu)勢(shì)幾乎壟斷一級(jí)市場(chǎng)的籌碼，而相對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，中小投資者中簽的比例非常低。網(wǎng)下申購(gòu)只面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，導(dǎo)致明顯的不公。其次，促使大量資金都向一級(jí)市場(chǎng)集中，持續(xù)下去可能危及二級(jí)市場(chǎng)乃至整個(gè)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　　2007年數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)“打新”的年平均收益達(dá)到26%。這種一級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)賺不賠的市場(chǎng)格局吸引了大資金的進(jìn)駐，造成了一級(jí)市場(chǎng)資金囤積量屢創(chuàng)新高。近期發(fā)行的中國(guó)太保、金風(fēng)科技和出版?zhèn)髅饺�只股票合�?jì)凍結(jié)資金高達(dá)3.4萬(wàn)億元。

三大改革主題

　　各界人士議論如何改進(jìn)新股發(fā)行方式，主要集中在以下三個(gè)方面。
　　首先是新股發(fā)售方式。據(jù)記者了解，目前，有關(guān)方面正多方論證，探討在現(xiàn)行發(fā)行方式的基本框架下，通過(guò)對(duì)申購(gòu)新股的機(jī)構(gòu)賬戶設(shè)定數(shù)量限制或者將一部分發(fā)行股票向中小投資者賬戶另行配置方式，適度降低機(jī)構(gòu)中簽率，提高中小投資者的中簽率。中國(guó)證券登記結(jié)算公司的內(nèi)部人士透露，監(jiān)管部門(mén)有意通過(guò)降低每戶投資者的申購(gòu)上限等方法讓中小投資者獲得更多中簽機(jī)會(huì)，并且考慮重新恢復(fù)新股發(fā)行的市值配售。
　　其次是新股發(fā)行的審批制度。證監(jiān)會(huì)已表示要?jiǎng)?chuàng)造條件，將目前A股市場(chǎng)發(fā)行的審批制改為核準(zhǔn)制。
　　再有就是完善新股的詢價(jià)制度。2007年，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)10多家詢價(jià)對(duì)象發(fā)出警示函，要求其改進(jìn)詢價(jià)工作，而詢價(jià)制度的改革將有助于監(jiān)管層從制度層面避免泡沫在一級(jí)市場(chǎng)堆積。
　　據(jù)記者了解，證監(jiān)會(huì)在考慮加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)對(duì)象的管理，增加對(duì)詢價(jià)對(duì)象的業(yè)務(wù)培訓(xùn)及考核。在嚴(yán)格處理違反規(guī)定、違背誠(chéng)信原則的機(jī)構(gòu)方面，也將會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)則。