新華社記者 韓傳號(hào) 攝

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院日前發(fā)布的2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書稱，2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能放緩，但宏觀基本面向好，通脹壓力將會(huì)逐步減小，融資融券等相關(guān)股市調(diào)控政策的出臺(tái)也將為進(jìn)一步穩(wěn)定股票市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。但是國(guó)際金融風(fēng)暴的影響仍然不可忽視，因此2009年股票與基金市場(chǎng)可能反彈，但從谷底回升到繁榮景象將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，而債券市場(chǎng)的發(fā)展值得期待。

股市有望微弱反彈

　　對(duì)于股票市場(chǎng)，藍(lán)皮書認(rèn)為，雖然未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患，股市運(yùn)行又有太多不確定因素，震蕩有可能加劇，但從政策趨向來(lái)看，2009年宏觀政策將趨暖。在這一系列因素影響下，此后一年內(nèi)股市會(huì)開始微弱反彈，但股市從谷底回升到繁榮景象將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。
　　藍(lán)皮書表示，未來(lái)股市走勢(shì)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。據(jù)預(yù)計(jì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)將會(huì)繼續(xù)保持平穩(wěn)健康發(fā)展，整體向好的宏觀經(jīng)濟(jì)面將增加投資者信心，有利于保持股市的穩(wěn)定。同時(shí)，預(yù)計(jì)2009年通脹壓力將進(jìn)一步減小，這將為股市的健康發(fā)展打下良好的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
　　藍(lán)皮書預(yù)計(jì)，2009年貨幣政策可能再次松動(dòng)，降低稅率刺激消費(fèi)、增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出等財(cái)政政策或可出臺(tái)。據(jù)它分析，央行連續(xù)降息，并重啟了企業(yè)的中期票據(jù)發(fā)行業(yè)務(wù)，這在一定程度上有助于緩解企業(yè)融資困難，有助于上市公司獲得回購(gòu)股票所需資金，對(duì)維護(hù)股市穩(wěn)定具有積極意義。另外，受國(guó)際因素的影響，預(yù)計(jì)中國(guó)出口增長(zhǎng)放緩將延至2009年，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將下降，政府將會(huì)把拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重點(diǎn)放在擴(kuò)大內(nèi)需上，因此2009年政府還將推進(jìn)增值稅改革、出口退稅等財(cái)政刺激政策，重點(diǎn)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資以及刺激消費(fèi)，這些政策措施都有助于發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定投資者信心。
　　印花稅單邊征收和嚴(yán)格控制再融資政策、融資融券、股指期貨等長(zhǎng)期利好政策的推出或可扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)疲弱的背景使悲觀預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)，我國(guó)股改后大小非解禁要到2009年下半年才能基本完成，其對(duì)市場(chǎng)估值體系的沖擊遠(yuǎn)未到結(jié)束的地步�？紤]到全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，實(shí)際出口和投資增速都將放緩，今后一段時(shí)間市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入反復(fù)筑底階段。
　　不過(guò)，目前上市公司大股東增持回購(gòu)在增多，匯金公司不斷增持相關(guān)上市公司的股票也為穩(wěn)定股市信心打了一針強(qiáng)心劑，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)資本對(duì)當(dāng)前估值水平的認(rèn)同，減持動(dòng)力也會(huì)相應(yīng)減弱。同時(shí)隨著大宗交易平臺(tái)和可交換公司債券的出臺(tái)，大小非減持過(guò)程也將更加規(guī)范和合理。近期管理層推出了融資融券試點(diǎn)和發(fā)行中期票據(jù)來(lái)對(duì)沖境外股市的影響。就長(zhǎng)期而言，融資融券的推出使得股指期貨的推出條件顯得更為完備，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，股指期貨或?qū)⑼瞥觯�這將有利于維持資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

基金倉(cāng)位或逐步上升

　　對(duì)于基金市場(chǎng)，藍(lán)皮書稱，由于全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，實(shí)際出口和投資增速都將放緩，今后一段時(shí)間市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入反復(fù)筑底階段，基金倉(cāng)位會(huì)逐步上升，但短期內(nèi)大幅度加倉(cāng)的可能性不大。宏觀及市場(chǎng)調(diào)控政策的積極方面、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定都將成為逐步改變市場(chǎng)趨勢(shì)的重要因素。但面對(duì)危機(jī)，2009年的基金投資策略將對(duì)市場(chǎng)和品種的選擇適時(shí)作出調(diào)整。從管理人操作能力及投資者偏好出發(fā)，選擇風(fēng)險(xiǎn)水平適中的穩(wěn)健型基金產(chǎn)品來(lái)構(gòu)建核心基金組合的策略思路將逐漸得到認(rèn)同�；�金機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度也在逐漸加強(qiáng)，保證基金估值公平合理以及提高基金公司透明度都將使市場(chǎng)趨于健康理性發(fā)展。
　　藍(lán)皮書稱，隨著我國(guó)GDP增速和CPI漲幅的下滑，擠出效應(yīng)導(dǎo)致的資金不斷流入使債券市場(chǎng)。因?yàn)楹笃诠墒性谛判闹刂�階段以及結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中將持續(xù)弱市震蕩行情，股市財(cái)富效應(yīng)的降低仍會(huì)推動(dòng)資金進(jìn)入債券市場(chǎng)，2009年債券型基金或?qū)⒌玫礁�多發(fā)展機(jī)遇。
　　由于目前已經(jīng)緩解的通脹壓力可能會(huì)因美國(guó)的救市計(jì)劃而增加，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)，基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎態(tài)度會(huì)加強(qiáng)，投資者會(huì)更加理性。面對(duì)上市公司盈利水平及銀行儲(chǔ)蓄負(fù)利率的擔(dān)憂，保本性基金會(huì)得到更多青睞。
　　另外，股市政策的紛紛出臺(tái)，使得股市在信心重筑階段的上漲或可確立，股市信心將逐步恢復(fù)�！按笮》恰眴�(wèn)題始終是籠罩在中國(guó)資本市場(chǎng)上的一片陰云，它通過(guò)影響股票市場(chǎng)進(jìn)而影響到基金市場(chǎng)。
　　基金堅(jiān)持“走出去”的戰(zhàn)略也不會(huì)改變。雖然次貸風(fēng)波導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)陷入危機(jī)，股票型QDII基金損失不小。但是從目前的基金凈值來(lái)看，QDII的平均跌幅明顯小于A股基金，也小于上證指數(shù)的跌幅，在一定程度上仍起到了分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。展望未來(lái)，內(nèi)地的剩余儲(chǔ)蓄、新增外匯儲(chǔ)備或可分散于一些新興市場(chǎng)，待全球股市回升，或可在全球范圍內(nèi)選股投資�；�金市場(chǎng)仍會(huì)堅(jiān)持“走出去”戰(zhàn)略，但同時(shí)會(huì)更加關(guān)注各國(guó)金融政策之后實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)。

企業(yè)債可能引領(lǐng)新一輪上漲

　　對(duì)于債券市場(chǎng)，藍(lán)皮書表示，2009年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度將有所放緩，通脹壓力將有所緩解，這都將使債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)。
　　這是因?yàn)樵诤暧^經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，對(duì)政府采取寬松和刺激性宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期將促使債券市場(chǎng)有利好的表現(xiàn)。而通脹壓力的緩解，會(huì)降低債券投資的風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)債券的必要收益率也會(huì)降低，債券的實(shí)際利率水平會(huì)有所提高，從而刺激投資者的積極性，活躍債券交易市場(chǎng)。
　　就資金面來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)衰退、中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持比較平穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下，外資仍將大量涌入我國(guó)資本市場(chǎng)，這將增加我國(guó)債券市場(chǎng)的資金供應(yīng)量。同時(shí)，財(cái)政政策和貨幣政策的松動(dòng)也會(huì)使債券市場(chǎng)的資金進(jìn)一步寬裕。
　　企業(yè)債有可能引領(lǐng)債市的新一輪上漲，這是因?yàn)轭A(yù)期貨幣政策松動(dòng)后的利率還有可能下調(diào)，為了降低發(fā)債成本，企業(yè)已經(jīng)考慮更多地縮短發(fā)債期限或是發(fā)行浮動(dòng)利率債券。同樣，在利率還將再次下調(diào)的預(yù)期下，企業(yè)債的發(fā)行利率不排除下滑可能。這些將導(dǎo)致長(zhǎng)期固定利率企業(yè)債發(fā)行量縮減，無(wú)疑會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)的走勢(shì)形成很大的支撐。
　　2008年9月5日“08京投債”作為自2000年以來(lái)第一只無(wú)擔(dān)保地方企業(yè)債券成功發(fā)行，這在我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行歷史上樹立了新的里程碑，可以預(yù)見，隨著企業(yè)債券發(fā)行的進(jìn)一步市場(chǎng)化，企業(yè)債券的品種創(chuàng)新將迅速推進(jìn)，越來(lái)越多資質(zhì)優(yōu)異的企業(yè)會(huì)選擇發(fā)行企業(yè)債券募集營(yíng)運(yùn)資金，市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大，并真正成為舉足輕重的直接融資方式之一。