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去年5月底證監(jiān)會頒布《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則》，具體明確了證券公司開展定向業(yè)務中包括投資起點在內(nèi)的實施細則。2009年以來，伴隨著A股市場的反彈，資金入市熱情驟升，券商理財類產(chǎn)品在經(jīng)歷了近一年多的低迷后再度受到熱捧，曾被市場譽為“燕鮑翅”級別的定向資產(chǎn)管理業(yè)務在高端理財市場上掀起了一輪小高潮。南京大學經(jīng)濟學博士王長江教授表示，雖然券商定向理財業(yè)務具有更高的專業(yè)理財能力，但個人投資者仍要理性看待其預期投資收益，以冷靜、客觀的態(tài)度來理解中國式的專戶理財業(yè)務。
嚴格管理版的SMA
2003年12月證監(jiān)會頒布《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法》，規(guī)定經(jīng)證監(jiān)會批準，證券公司可以從事定向資產(chǎn)管理業(yè)務；2005年，券商針對個人的定向理財業(yè)務被管理層叫停，經(jīng)過三年的清理整頓，2008年5月底證監(jiān)會正式頒布《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則》，具體明確了證券公司開展定向業(yè)務的各項活動。
定向資產(chǎn)管理業(yè)務一開閘就引來了券商以及投資者的眾多關注。記者調(diào)查了解到，多數(shù)獲得客戶資產(chǎn)管理業(yè)務資格的券商在細則公布后均在積極啟動該項業(yè)務，只有部分券商初期出于謹慎考慮，選擇了暫停該項業(yè)務。業(yè)內(nèi)人士稱，定向理財業(yè)務是券商的一項重要業(yè)務，并有望在未來成為券商收入貢獻的主要來源。
此外，從國際市場來看，國內(nèi)的定向理財業(yè)務與美國被稱為獨立賬戶資產(chǎn)管理(Separately
Managed
Account，以下簡稱“SMA”)的業(yè)務模式類似。有數(shù)據(jù)顯示，美國前五大券商SMA的占比已經(jīng)達到了79%，券商是同類業(yè)務的主要業(yè)務機構。2006年，券商SMA在美國的管理規(guī)模為7950億美元，預計，2010年其管理規(guī)模將達到15000億美元。
華泰證券受托資產(chǎn)管理部的李春年表示，在中國，定向理財業(yè)務就像是“嚴格管理版”的SMA。除了與SMA相同的個性化專屬金融服務理念，國內(nèi)的定向理財服務更設有第三方托管、資金賬戶封閉操作等各項嚴格規(guī)定，在監(jiān)督證券公司投資交易行為的同時，也保證了投資者資金的安全。
起點投資額多在千萬元以上
記者在采訪中獲悉，根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，券商開展定向資產(chǎn)管理，接受單個客戶委托資產(chǎn)凈值最低標準為100萬元。但實際上，大型券商在接受定向資產(chǎn)管理時多以1000萬元作為起點，3000-5000萬元才是目前證券公司開展定向理財業(yè)務接受的主要資產(chǎn)規(guī)模。
據(jù)了解，依照《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則》規(guī)定，進行一對一專戶理財?shù)目蛻舯仨殞①Y金放進銀行托管，再由銀行委托給券商管理，以保證客戶資金的安全。而銀行作為托管方，要按資金量收取0.2%左右的托管費�！�100萬元，提取千分之二的托管費，僅有2000元。銀行對這類絕對金額比較小的業(yè)務，一般不愿意接單�！币晃蛔C券公司資產(chǎn)管理業(yè)務人員表示，“銀行托管的合作限制，100萬元的門檻很可能造成我們的虧本。”
此外，券商開展定向理財業(yè)務需要的運作成本也比較高，例如配備專業(yè)的理財服務團隊及投研平臺、產(chǎn)品設計、進行估值以及定期編制各類策略報告等等，都是需要證券公司的給予一定的財力支持。對于券商而言，無論是100萬元的資產(chǎn)還是1000萬元的資產(chǎn)，實際所要付出的成本卻是一樣的。因此，從成本與收入的角度分析，資金量在3000-5000萬元的投資機構、工商企業(yè)、政府基金、信托公司或是個人是現(xiàn)今券商主要競爭的目標客戶。
中信證券投資管理部相關人士表示，開展定向理財業(yè)務實際上是一項系統(tǒng)性、高成本的‘工程’。特別是這類專戶理財業(yè)務，它主要針對的是有個性需求的投資人，非標準化的資產(chǎn)管理方案在一定程度上抬高了我們?nèi)痰耐度氤杀尽?00萬元的門檻是規(guī)定中的標準，但在實際操作中根本行不通。
理性看待預期收益
統(tǒng)計顯示，2009年在周邊股市普跌的狀態(tài)下逆勢而行，A股走出喜人的上漲行情，從今年最低1844.09點算起到最高2402.81點，反彈幅度達30%。券商集合理財產(chǎn)品卻業(yè)績不俗，超過一半的券商集合理財在本輪反彈中凈值增長幅度超過20%。
王長江教授表示，雖然相較于其他理財產(chǎn)品，定向理財?shù)念A期收益較高。在有效投資途徑有限的市場背景下，受到追捧屬也屬情理之中。但是，這種專戶理財方式也剛剛推出不到一年，券商在理財、投行等業(yè)務仍存在需要完善的方面，再加上券商間競爭日趨激烈，投資者還需理性看待其風險和收益。 |